كيف تفوقت DME Capital لديفيد أينهورن على السوق في أوائل 2025 على الرغم من معوقات الربع الأول

الربع الأول من عام 2025 قدم تحديات كبيرة للمستثمرين في الأسهم. شهد مؤشر S&P 500 انخفاضًا قدره حوالي 4.6% حتى 31 مارس، متأثرًا بمخاوف التقييم وتصاعد عدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية التي ستتفاقم أكثر في أبريل. ومع ذلك، في هذا البيئة المضطربة، حقق صندوق المستثمر الملياردير ديفيد أينهورن — الذي يعمل الآن باسم DME Capital Management — نتيجة مختلفة بشكل ملحوظ، حيث حقق عائدًا بنسبة 8.2% وفقًا لتقارير بلومبرغ.

وفي تواصل مع أصحاب الصناديق، أوضح أينهورن تحولًا استراتيجيًا في فبراير مع تصاعد المخاوف بشأن توجه سياسة إدارة ترامب. حيث تحول المحفظة نحو وضع دفاعي، بما في ذلك تخصيص كبير للذهب وعدة مراكز قصيرة ضد شركات استهلاكية غير معلنة. ويبدو أن هذا التحول التكتيكي قد أثمر وسط تقلبات السوق الأوسع.

فهم مراكز الصندوق الاستراتيجية في نهاية عام 2024

في نهاية عام 2024، كانت عمليات أينهورن تمتلك 36 مركزًا في الأسهم بقيمة إجمالية تقترب من 1.95 مليار دولار. تكشف تركيبة هذه المراكز عن رهانات مركزة على عدة فرضيات استثمارية جذابة عبر قطاعات مختلفة.

Green Brick Partners: المركز الأساسي (28% تخصيص)

أكبر استثمار في الصندوق يركز على Green Brick Partners (NYSE: GRBK)، شركة بناء منازل شارك ديفيد أينهورن في تأسيسها. تعود قصة الأصل إلى الأزمة المالية عام 2008 عندما تعاون أينهورن مع المشغل العقاري المخضرم جيم بريكمان لإنشاء JBGL، وهي أداة استثمار عقاري تركز على شراء الأراضي المتضررة ودعم المقاولين المتعثرين برأس مال.

عندما استقرت ظروف الإسكان حوالي عام 2013، نفذت JBGL عملية اندماج عكسي في 2014، لتظهر باسم Green Brick. يركز النموذج المميز للشركة على الملكية المباشرة للأراضي — ميزة تنافسية ليست متوفرة لدى جميع شركات البناء. بحلول نهاية 2024، كانت Green Brick تسيطر أو تملك أكثر من 37,800 قطعة أرض فردية، مع أغلبها في مناطق ذات نمو مرتفع مثل تكساس، فلوريدا، وجورجيا.

أظهرت الشركة تنفيذًا تشغيليًا قويًا. في الربع الرابع، أغلقت الشركة على 1,019 وحدة، وهو رقم قياسي للشركة. على مدى الخمس سنوات منذ 2020، نمت الأرباح بمعدل مركب سنوي قدره 39% مع الحفاظ على عوائد قوية على الأصول وحقوق المساهمين. ارتفعت قيمة الأسهم بأكثر من 700% خلال الخمس سنوات الماضية، وتبلغ حاليًا 7 أضعاف الأرباح المستقبلية — تقييم يبدو معقولًا بالنظر إلى مسار النمو.

عدم اليقين في سياسة التجارة واحتمالية ارتفاع التكاليف المادية يمثلان مخاطر قصيرة الأجل، لكن براعة الإدارة ومرونة نموذج الشركة القائم على الأراضي الخفيفة يوفران مرونة مهمة. مع هذه الديناميكيات، يبدو أن السهم في وضع جيد لمزيد من التقدير.

Core Natural Resources: تعرض قطاع الفحم (7.7% تخصيص)

أكبر مركز ثاني يعكس حصة ديفيد أينهورن في صناعة الفحم من خلال Core Natural Resources (NYSE: CNR). نشأت هذه الكيان من اندماج شركة CONSOL Energy وArch Resources، الذي أُغلق في أوائل 2025. تدير الشركة مجمعات تعدين في 11 منشأة عبر الولايات المتحدة، تغطي إنتاج الفحم المعدني لصناعة الصلب والفحم الحراري لتوليد الكهرباء.

يمتد التنويع الجغرافي إلى ما وراء الحدود المحلية. في 2024، شكل العملاء الدوليون أكثر من 10% من الإيرادات من الصين والهند بشكل فردي. أصبح هذا التعرض العالمي سلاحًا ذا حدين. فرضت السياسات الجمركية الصينية التي تفرض رسوم استيراد بنسبة 15% على الفحم رد فعل حاد في السوق، حيث انخفضت الأسهم بنحو 32% منذ بداية العام.

لا تزال التحديات الهيكلية طويلة الأمد أمام اعتماد الفحم قائمة، وموقف الإدارة الحالية من المبادرات المناخية يضيف غموضًا سياسيًا. ومع ذلك، تحافظ الشركة على ربحية ثابتة على مدى الثلاث سنوات الماضية، وتُداول عند 8 أضعاف الأرباح المستقبلية فقط. السؤال للمستثمرين هو ما إذا كانت انتقالات الطاقة العالمية ستسير بسرعة كما يتوقع البعض، أم أن الفحم سيحتفظ بمدى زمني أطول في مزيج الطاقة العالمي.

Brighthouse Financial: خطة الاستحواذ (7% تخصيص)

Brighthouse Financial (NASDAQ: BHF)، مزود كبير للمعاشات والتأمين على الحياة، يمثل المركز الثالث الرئيسي. من المثير للاهتمام أن السهم ارتفع بنحو 9% منذ بداية العام، مما قد يعكس اعتراف السوق بقيمة كامنة.

تبدو فرضية الاستثمار مضاربة، مركزة على إمكانيات الاستحواذ. خلال 2024، واجهت Brighthouse تحديات في تحقيق نسبة رأس المال القائم على المخاطر (RBC) المستهدفة بين 400%-450%، وهي المعيار الذي يعتبره معظم المستثمرين المؤسسيين مناسبًا للمؤمنين. مع بداية 2025، زادت التكهنات السوقية حول احتمالية بيع أصول أو تصفية أعمال. في مارس، أصدر محللو الأسهم توصيات صعودية استنادًا إلى فكرة أن صفقة استراتيجية — سواء بيع كامل أو جزئي — قد تثمر عن عوائد كبيرة للمساهمين.

هذه المركز يحمل مخاطر تنفيذية جوهرية. تعتمد فرضيات الاستحواذ على حدوث الأحداث كما هو متوقع، مما يعرضها للضعف. ومع ذلك، يمكن أن تؤدي النتائج الناجحة في مثل هذه السيناريوهات إلى عوائد غير عادية. كجزء من المحفظة، من المحتمل أن يستفيد هذا المركز من حجمه الأصغر بدلاً من التركيز المفرط.

سياق السوق الأوسع

تؤكد أداءات ديفيد أينهورن المتفوقة على مؤشر S&P 500 على قيمة المرونة التكتيكية والاقتناع الموضوعي خلال بيئات السوق المضطربة. سواء من خلال التمركز التقليدي في أساسيات العقارات، أو الرهانات المعاكسة على القطاعات الدورية، أو المضاربة على عمليات الاندماج والاستحواذ، يعكس بناء المحفظة نهجًا مميزًا في التنقل عبر التيارات الاقتصادية لعام 2025.