فيتش تصدر تحذيرًا من المخاطر: لماذا تعتبر الأوراق المالية المدعومة بالبيتكوين من المنتجات عالية المخاطر

أُصدرت مؤخرًا من قبل وكالة التصنيف الائتماني الأمريكية فيتش تحذيرات واضحة بشأن الأوراق المالية المدعومة بالبيتكوين (Bitcoin-backed securities)، مشيرة إلى وجود مخاطر عالية جدًا على القيمة السوقية لهذه المنتجات. ويتعلق التحذير بثلاثة عوامل رئيسية للمخاطر: تقلب الأسعار، التعقيد الهيكلي، والتعرض لمخاطر طرف المقابل. والأهم من ذلك هو آلية تفعيل التسوية التي قد تُضاعف من حجم الخسائر، وهو ما يمثل خطرًا كبيرًا. يعيد هذا التحذير تذكير السوق مرة أخرى بأن إدارة مخاطر المشتقات الرقمية يجب أن تحظى باهتمام كبير.

ما هي الأوراق المالية المدعومة بالبيتكوين

الأوراق المالية المدعومة بالبيتكوين هي نوع من المنتجات المالية التي تعتمد على البيتكوين كضمان. عادةً ما تشمل هذه الأدوات منتجات هيكلية تعتمد على البيتكوين، أدوات قرض، أو مشتقات مالية. من خلال شراء هذه الأوراق المالية، يحصل المستثمرون على تعرض للبيتكوين، بينما تقوم جهة الإصدار بدعم قيمة هذه المنتجات عبر الاحتفاظ بالبيتكوين كضمان.

المخاطر الثلاثة التي أشارت إليها فيتش

مخاطر تقلب الأسعار

يُعرف البيتكوين بتقلبه العالي. تؤكد فيتش أن قيمة هذه الأوراق المالية تتأثر مباشرة بتقلبات سعر البيتكوين، وقد تؤدي تقلباته الشديدة إلى خسائر كبيرة للمستثمرين. وفقًا للبيانات الحالية، سعر البيتكوين هو 91,647.25 دولار، وانخفض خلال الأيام السبعة الماضية بنسبة 2.43%. على الرغم من أن هذا التقلب قصير الأمد محدود، إلا أن البيتكوين شهد سابقًا تقلبات أكثر عنفًا.

التعقيد الهيكلي وخطر التسوية

هذا هو أخطر مخاطر التحذير. تعتمد العديد من الأوراق المالية المدعومة بالبيتكوين على تصميم هيكلي معقد، يتضمن آليات إدارة مخاطر متعددة الطبقات. ويُعد آلية تفعيل التسوية خاصةً مهمة، حيث يتم تفعيلها تلقائيًا عندما ينخفض سعر البيتكوين إلى مستوى معين. المشكلة تكمن في أن هذه الآلية التلقائية قد تؤدي إلى ردود فعل متسلسلة خلال تقلبات السوق الشديدة، مما قد يُضاعف من خسائر السوق بأكمله.

تعرض لمخاطر طرف المقابل

الجهات التي تصدر وتدير هذه الأوراق المالية تشكل ذاتها مخاطر طرف مقابل. فإذا واجهت جهة الإصدار صعوبات مالية أو أعلنت إفلاسها، فإن أموال المستثمرين تكون معرضة للخطر. وهذه ليست مجرد مخاوف نظرية، بل هناك أمثلة تاريخية على ذلك.

الدروس التاريخية

إفلاس مؤسسات القروض المشفرة

خلال السنوات الماضية، شهد قطاع العملات الرقمية العديد من الأحداث الخطيرة. حيث أعلنت عدة مؤسسات قروض مشفرة ذات سمعة جيدة إفلاسها بسبب سوء إدارة وتعرضها لمخاطر كبيرة، مما أدى إلى خسائر فادحة للمستثمرين. وتوضح هذه الأحداث أن الضمانات وحدها ليست كافية، بل إن وجود نظام إدارة مخاطر قوي واستراتيجيات تمويل محافظة أمر ضروري أيضًا.

تقلبات عام 2020 الشديدة

تذكر فيتش بشكل خاص الانخفاض بنسبة 49% في سعر البيتكوين في مارس 2020. حدثت هذه الحادثة في ظل جائحة كوفيد-19 وتأثيرها على الأسواق المالية العالمية، حيث انخفض البيتكوين بسرعة من أعلى مستوياته، وتعرضت مشتقات تعتمد على البيتكوين لضغوط تسوية. يوضح هذا المثال التاريخي كيف يمكن لآلية تفعيل التسوية أن تؤدي إلى مخاطر نظامية خلال ظروف سوقية قصوى.

خلفية السوق الحالية

وفقًا للبيانات الحالية، فإن سوق البيتكوين لا يزال مستقرًا نسبيًا. تبلغ القيمة السوقية 1.83 تريليون دولار، وتمثل 58.64% من إجمالي سوق العملات الرقمية. خلال الـ24 ساعة الماضية، ارتفع البيتكوين بنسبة 0.95%، لكن خلال الأيام السبعة الماضية، انخفض بنسبة 2.43%، مما يعكس وجود تقلبات في السوق.

الخلاصة

تشير تحذيرات فيتش إلى مشكلة جوهرية: على الرغم من أن البيتكوين أصبح فئة أصول ناضجة نسبيًا، إلا أن المنتجات المشتقة والأدوات الهيكلية المبنية على البيتكوين لا تزال تحمل مخاطر واضحة. وتشمل المخاطر الرئيسية:

• مخاطر تقلب سعر البيتكوين نفسه
• تعقيد الهيكل وآليات التسوية التلقائية التي قد تُضاعف الخسائر
• مخاطر طرف المقابل للجهات المصدرة
• الدروس التاريخية التي تظهر أن الظروف السوقية القصوى قد تؤدي إلى مخاطر نظامية

بالنسبة للمستثمرين، يعني ذلك ضرورة تقييم هيكل المنتجات، إدارة مخاطر جهة الإصدار، وقدرتهم على تحمل المخاطر بشكل أكثر حذرًا عند التعامل مع الأوراق المالية المدعومة بالبيتكوين. وللمشاركين في السوق، فإن تبني استراتيجيات تمويل محافظة وإدارة مخاطر سليمة ليس فقط مطلبًا تنظيميًا، بل هو ضروري أيضًا للحفاظ على استقرار السوق.