أي أسهم سيارات كهربائية ستنجو؟ الحقيقة المالية الصادقة وراء ثلاثة عمالقة

العلاقة الخطرة بين السوق وعمال السيارات المتعثرين

لقد رفع حماس المستثمرين مؤخرًا شركة ريفيان أوتوموتيف (NASDAQ: RIVN) ولوكيد جروب (NASDAQ: LCID) إلى ارتفاعات مغرية. ومع ذلك، تكمن وراء المقاييس الظاهرية والتفاؤل الربعي واقع مالي مقلق: كلا هذين السهمين في قطاع السيارات الكهربائية ينزفان رأس مال بمعدلات غير مستدامة، وإذا لم يحدث شيء جوهري، فإن مستقبلهما يبقى غير مؤكد. في الوقت نفسه، يواصل اللاعب الأكثر رسوخًا في مجال السيارات الكهربائية إثبات أن الربحية والانضباط التشغيلي لا يزالان مهمين في هذا القطاع.

مفارقة ريفيان: النمو يخفي مشاكل هيكلية

لقد استحوذت ريفيان على العناوين مؤخرًا، مع ارتفاع أسعار أسهمها بنسبة 55% منذ أدنى مستويات نوفمبر بعد أن أعلنت الشركة عن نتائجها المالية للربع الثالث. على الورق، كانت الأرقام مشجعة. زادت الإيرادات بنسبة 78% على أساس سنوي، وبلغت عدد السيارات التي سلمتها 13,201 مركبة، وأبلغت الإدارة عن $24 مليون دولار من الأرباح الإجمالية الإيجابية — وهو إنجاز حققته فقط ثلاث مرات في تاريخها.

أكد الرئيس التنفيذي RJ Scaringe على “تقدم كبير” في العمليات وكشف عن خطط طموحة لـ R2، سيارة SUV كهربائية بسعر 45,000 دولار، من المقرر أن تصل في النصف الأول من 2026. لدعم هذا الإطلاق، بنت ريفيان منشأة تصنيع بمساحة 1.1 مليون قدم مربع، ومنطقة موردين بمساحة 1.2 مليون قدم مربع، وورشة طلاء قادرة على معالجة 215,000 وحدة سنويًا. حتى أنها بدأت في بناء منشأة ثانية في جورجيا مصممة لإنتاج 400,000 وحدة إضافية سنويًا.

ومع ذلك، إليكم الحقيقة غير المريحة: باعت ريفيان حوالي 50,000 مركبة سنويًا في الربع الثالث. هذا الرقم يتضاءل مقارنةً بسعة ورشة الطلاء الحالية وهدف الإنتاج المعلن في جورجيا. استفاد ارتفاع المبيعات في الربع الثالث بشكل كبير من انتهاء صلاحية الاعتمادات الضريبية الفيدرالية للسيارات الكهربائية، التي زادت مؤقتًا من إلحاح المشترين. ومع انتهاء الحوافز الضريبية وبدء الربع الرابع، يبدو من غير المحتمل الحفاظ على هذا الزخم — حتى مع اقتراب إطلاق R2.

وضع الميزانية العمومية يزيد من المخاوف. تمتلك ريفيان أقل من $2 مليار دولار من النقد الصافي، في حين يتوقع المحللون أن تحتاج إلى 3.6 مليار دولار من النفقات الرأسمالية العام المقبل، مع حاجة إضافية بقيمة 2.4 مليار دولار في 2027. إلا إذا أصبح R2 ظاهرة سوقية، فإن الشركة تواجه أزمة نقدية حادة خلال الأشهر القليلة القادمة.

هبوط لوكيد الأعمق: عندما تضر المبيعات بالمشكلة

تشابه وضعية لوكيد جروب تحديات ريفيان، ولكن مع تدهور أكثر حدة. تمنح الجوائز الأخيرة من Car and Driver — التي أطلقت على لوكيد جرافيتي ولوكيد إير بيور لقب أفضل 10 سيارات — بعض التحقق من السوق. ومع ذلك، فإن الأسعار المبدئية البالغة 79,900 و70,900 دولار على التوالي تضع هاتين السيارتين في فئة السيارات الفاخرة، مما يحد من حجم السوق الممكن استهدافه.

إليكم المفارقة: زادت مبيعات لوكيد بنسبة 45% هذا العام، ومع ذلك، تستمر الخسائر التشغيلية في التوسع. الآن، تحترق الشركة بمعدل 3.4 مليار دولار من التدفق النقدي الحر السلبي سنويًا، بينما تقدر قيمتها السوقية الإجمالية بـ 3.8 مليار دولار فقط. هذا يعني أن الشركة تدمر القيمة بشكل أسرع مما يمكن للأسعار السوقية أن تدعمها بشكل معقول.

وضع السيولة يتدهور بسرعة. مع وجود 2.3 مليار دولار فقط من النقد مقابل 2.8 مليار دولار من الديون، أصبح الميزان المالي للوكيد في المنطقة السلبية بالفعل. ولتجنب الإفلاس الفوري، أصدرت الشركة $975 مليون دولار من السندات القابلة للتحويل — أدوات دين من المحتمل أن تخفّض من قيمة المساهمين الحاليين من خلال التحويل إلى أسهم حقوق ملكية.

يبدو أن المسار المالي للوكيد أكثر إثارة للقلق من ريفيان. الحسابات ببساطة لا تتوافق عندما تنتج شركة خسائر بمعدل يتجاوز قيمتها السوقية الإجمالية. تواجه أسهم السيارات الكهربائية هذه مسافة أقصر بكثير قبل أن تضطر لاتخاذ قرارات حاسمة.

تسلا: الاستثناء الذي يثبت القاعدة

وسط مناقشات عن فشل شركات السيارات الكهربائية، يبرز سؤال حاسم: هل هناك أي أسهم سيارات كهربائية تستحق حقًا الملكية؟ الجواب المفاجئ يشير إلى رائد الصناعة.

تسلا (NASDAQ: TSLA) تواصل توليد قيمة كبيرة للمساهمين على الرغم من الانتقادات السلبية المستمرة حول الرئيس التنفيذي إيلون ماسك. التحديات السمعة لا يمكن إنكارها، لكن أساسيات العمل الأساسية تحكي قصة مختلفة.

على مدى الـ 12 شهرًا الماضية، حققت تسلا 4.8 مليار دولار من الأرباح الإيجابية — وهو أكثر بكثير من أي منافس في قطاع السيارات الكهربائية باستثناء BYD، التي أعلنت عن أرباح بقيمة 5.5 مليار دولار. تسلا تحتفظ بـ $28 مليار دولار أكثر من النقد مقارنة بالديون على ميزانيتها. والأهم من ذلك، أن الشركة لا تزال تحقق تدفق نقدي حر إيجابي، حيث تولد 6.8 مليار دولار من التدفق النقدي الإيجابي سنويًا. بالمقابل، أنفقت BYD 3.5 مليار دولار من النقد خلال نفس الفترة.

ويصبح الفرق أكثر وضوحًا عند فحص الكفاءة التشغيلية. بينما تتسابق الشركات لتحقيق الربحية، وصلت تسلا إلى هناك بالفعل — وتولد ثروة حقيقية للمستثمرين الذين اشتروا أسهمها بناءً على نموذج أعمالها وليس على حضور الرئيس التنفيذي على وسائل التواصل الاجتماعي.

حكم الاستثمار

يكشف مشهد أسهم السيارات الكهربائية عن حقيقة حاسمة: ليست كل شركات السيارات الكهربائية ستنجو. تواجه ريفيان ولوكيد قيودًا نقدية وجودية قد تجعل أسهمهما بلا قيمة بدون تحولات تشغيلية درامية أو ضخ استثمارات رأسمالية كبيرة. مسارهما نحو الربحية المستدامة غير واضح، ومعدلات حرقهما للسيولة تجعل الوقت موردًا نادرًا بشكل متزايد.

تسلا، على الرغم من قيادتها المثيرة للجدل وتحديات العلاقات العامة، تمثل نادرًا أسهم السيارات الكهربائية التي حققت بالفعل وعد القطاع: إنتاج مربح على نطاق واسع، توليد نقدي قوي، وميزانية عمومية يمكنها تحمل تقلبات السوق. للمستثمرين الباحثين عن خلق ثروة حقيقية في قطاع السيارات الكهربائية، يظل الجمع بين الربحية والانضباط المالي في تسلا هو الطريق الأكثر مصداقية لتحقيق عوائد كبيرة.