من المتوقع أن تعكس استردادات الضرائب العالمية لعام 2026 تأثير حوافز الجائحة، وفقًا لتحذير محلل جي بي مورغان

قد يتجاوز التأثير الاقتصادي مدفوعات الإغاثة التحفيزية

أبرز استراتيجي كبير من JPMorgan Asset Management مؤخرًا تطورًا اقتصاديًا هامًا سيحدث في أوائل عام 2026: توقعات بردود فعل كبيرة على الضرائب على الدخل الشخصي ستصل إلى المستهلكين الأمريكيين. قارن ديفيد كيلي، كبير الاستراتيجيين العالميين، هذا الظاهرة بالمساعدات الإغاثية التي تم توزيعها خلال جائحة COVID-19 — وهو مقارنة تحمل تبعات مهمة على إنفاق المستهلكين، واتجاهات التضخم، والزخم الاقتصادي العام.

السبب الأساسي وراء هذه المبالغ الكبيرة من الردود هو تغييرات في السياسات الضريبية بأثر رجعي. عندما تم إقرار تشريعات ضريبية جديدة، شملت بنودًا تؤثر على دخل عام 2025 بأثر رجعي، إلا أن مصلحة الضرائب الأمريكية فشلت في تعديل نماذج الحجز من نموذج W-2 و1099 وفقًا لذلك. هذا التفاوت في توقيت الإدارة أدى إلى وضع حيث قام ملايين العمال بخصم ضرائب أكثر من اللازم طوال عام 2025، مما يهيئ لردود فعل كبيرة خلال موسم تقديم الضرائب في عام 2026.

ما الذي يدفع سجلات الردود القياسية؟

عدة بنود ضريبية تم تنفيذها بأثر رجعي مسؤولة عن المدفوعات المتوقعة. تشمل هذه إلغاء فرض الضرائب على الإكراميات، والتعويض الإضافي، وفوائد قروض السيارات. بالإضافة إلى ذلك، قدم صانعو السياسات خصمًا إضافيًا يستهدف المتقاعدين، مع توسيع استحقاقات خصم الضرائب على مستوى الدولة والمحلية. كما زاد المبلغ المخصص للخصم القياسي وخصم ضريبة الطفل بشكل دائم ليشمل الدخل من السنوات السابقة.

وبما أن أصحاب العمل استمروا في الحجز وفقًا للمعدلات السابقة — حيث لم يقم معظم العمال بتعديل خصوماتهم بشكل استباقي مع أقسام الرواتب — فإن التأثير التراكمي يخلق وضعًا غير معتاد. سيكتشف دافعو الضرائب الذين حصلوا على دخل طوال عام 2025 بموجب الإطار الضريبي الجديد أنهم مدينون ضرائب أقل بكثير عند تقديم الإقرارات، مما يؤدي إلى استلام شيكات رد.

الأرقام وراء التحليل

وفقًا لتقييم كيلي استنادًا إلى بيانات منتصف مايو، من المتوقع أن تواجه حوالي 166 مليون إقرار ضريبي فردي معاملة من مصلحة الضرائب. من بين هؤلاء، حوالي 104 ملايين دافع ضرائب من المتوقع أن يتلقوا ردود، مع متوسط مبلغ رد يُقدر بـ 3,278 دولار لكل مقدم إقرار. هذا يمثل ضخًا ذا قوة شرائية مهمة في اقتصاد المستهلك، ويصل في أوائل عام 2026.

لإعطاء سياق لهذا السيناريو العالمي للردود الضريبية: ستوزع هذه المدفوعات أكثر من $340 مليار دولار من الأموال الاستهلاكية الإجمالية، وهو مشابه في الحجم لتوزيعات التحفيز خلال جائحة كورونا. يقترح كيلي أن تدفق رأس المال المركز هذا سيعمل بشكل مشابه لمدفوعات الإغاثة المباشرة، محفزًا الطلب الاستهلاكي خلال النصف الأول من عام 2026.

اعتبارات تحفيزية إضافية محتملة

إلى جانب ردود الضرائب، تشير تحليلات كيلي إلى احتمال وجود مدفوعات حكومية إضافية. مع تلاشي تأثيرات الردود الأولية في منتصف عام 2026، قد يواجه صانعو السياسات ضغطًا لمنع الانكماش الاقتصادي. قد تؤدي تأثيرات الرسوم الجمركية والتحولات الديموغرافية الناتجة عن سياسة الهجرة إلى خلق عوائق للنمو في النصف الثاني من العام.

لمواجهة هذه الضغوط، قد يقدم المشرعون مدفوعات مباشرة إضافية — ربما تُسمى استردادات رسوم جمركية أو توزيعات أرباح — بهدف الحفاظ على الزخم الاقتصادي قبل الانتخابات. يعكس هذا النهج متعدد الطبقات في توزيع التحفيز قلقًا مستمرًا بشأن تقلبات الاقتصاد.

التداعيات على التضخم والسياسة النقدية

بينما تبدو ردود الضرائب الكبيرة والمدفوعات الإضافية المحتملة مفيدة لجيوب الأفراد، فإن التأثير الإجمالي يستحق التدقيق. إن ضخ أكثر من $300 مليار دولار من القوة الشرائية الإضافية للمستهلكين في أوائل عام 2026 من المحتمل أن يعزز الطلب الكلي، مما قد يزيد من الضغوط التضخمية.

قد تواجه الاحتياطي الفيدرالي، الذي يدير بالفعل تحديات التضخم بعد الجائحة، قيودًا على سياسات خفض أسعار الفائدة. إذا تزامن ارتفاع الطلب بقيادة المستهلكين مع توزيع هذه الردود، فقد يبطئ البنك المركزي أو يوقف دورات خفض الفائدة لمنع تسارع الأسعار الناتج عن الطلب.

يمثل هذا توازنًا دقيقًا في السياسة: إغاثة مالية فورية للأسر مقابل إدارة التضخم على المدى الطويل والحفاظ على قوة العملة الشرائية. يوضح ظاهرة ردود الضرائب العالمية كيف أن القرارات المالية المحلية تخلق موازنات اقتصادية معقدة عبر مجالات السياسات المختلفة وأبعاد رفاهية المستهلك.

نظرة مستقبلية

توزيع ردود الضرائب لعام 2026 يمثل فرصة ومخاطر على حد سواء. ستتلقى الأسر الأمريكية موارد مالية مهمة، لكن العواقب الكلية — لا سيما فيما يتعلق بمسار التضخم وديناميكيات أسعار الفائدة — قد تخلق تأثيرات معاكسة تحد من القوة الشرائية للمستهلكين مع مرور الوقت.

فهم هذا الديناميك يساعد في تفسير سبب أن الردود الكبيرة والمدفوعات الإضافية المحتملة، رغم جاذبيتها في البداية، قد تؤدي إلى نتائج معقدة على المدى الطويل لرفاهية الأسر واستقرار الاقتصاد.