ماذا يأتي بعد ذلك لسياسة النقد الأمريكية: توقعات خفض الفائدة في 2026 وتداعيات السوق

الضعف في التوظيف يجبر الاحتياطي الفيدرالي على التحرك

يواجه الاحتياطي الفيدرالي معضلة مألوفة: التضخم لا يزال عنيدًا فوق الهدف، ومع ذلك فإن تدهور سوق العمل أصبح من المستحيل تجاهله. طوال عام 2025، ظل مؤشر أسعار المستهلكين مرتفعًا فوق الهدف المفضل للاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% سنويًا، مع بيانات نوفمبر التي أظهرت معدل تضخم سنوي قدره 2.7%. في الظروف العادية، كان صانعو السياسات سيبقون على معدلات الفائدة ثابتة حتى تتراجع ضغوط الأسعار تمامًا.

لكن سوق العمل غير المعهود قلب المعادلة بشكل جذري. بدءًا من يوليو، انخفضت مكاسب التوظيف الشهري بشكل حاد—تم إضافة 73,000 وظيفة جديدة فقط عندما كان الاقتصاديون يتوقعون 110,000. كشفت مراجعات بيانات الحكومة عن ظروف أسوأ بكثير، حيث تم تعديل أرقام مايو ويونيو بشكل نزولي بمجموع 258,000 وظيفة. هذه العلامات التحذيرية المتزايدة دفعت معدل البطالة إلى 4.6% بحلول نوفمبر، ليصل إلى أعلى مستوى له منذ أربع سنوات.

أضاف رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول طبقة أخرى من القلق في ديسمبر، مشيرًا إلى أن الأرقام الرسمية للتوظيف قد تبالغ في تقدير خلق الوظائف بمقدار حوالي 60,000 شهريًا، مما يوحي بأن الاقتصاد قد يكون في الواقع يفقد 20,000 وظيفة شهريًا. هذا التقييم الكئيب برر خفض المعدلات في ديسمبر—ثالث خفض في 2025 والسادس منذ سبتمبر 2024.

من المتوقع أن تستمر خفض المعدلات حتى عام 2026

على الرغم من الرياح المعاكسة للتضخم، تكشف توقعات الاقتصاد في ديسمبر للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية أن معظم الأعضاء يتوقعون على الأقل خفضًا واحدًا إضافيًا في 2026. توقعات وول ستريت تتجاوز ذلك قليلًا: يتوقع متداولو المشتقات المالية الذين يحددون أسعار العقود المستقبلية للاحتياطي الفيدرالي أن يكون هناك خفضان خلال العام، ربما في أبريل وسبتمبر استنادًا إلى تحليل أداة FedWatch من CME Group.

حتى أحدث ملخص لتوقعات الاقتصاد للفيدرالي رفع توقعات النمو لعام 2026، متوقعًا أن التيسير النقدي الأخير سيحفز النشاط الاقتصادي تدريجيًا. ومع ذلك، يظل هذا التفاؤل محدودًا بسبب هشاشة سوق العمل—وهو سبب رئيسي لاستمرار البنك المركزي في سياسته التيسيرية.

مفارقة سوق الأسهم: لماذا قد لا تساعد المعدلات المنخفضة

من النظرة الأولى، ينبغي أن تستفيد الأسهم من انخفاض أسعار الفائدة. فتكاليف الاقتراض المنخفضة تحسن ربحية الشركات وتمكنها من تمويل مبادرات النمو بشكل أرخص، مما يدفع العوائد إلى الأعلى نظريًا. سجل مؤشر S&P 500 أعلى مستوياته في 2025 جزئيًا نتيجة لهذا الديناميكية، إلى جانب مكاسب قطاع الذكاء الاصطناعي.

ومع ذلك، فإن ارتفاع معدل البطالة يقدم سردًا مضادًا مقلقًا. عندما تتسارع خسائر الوظائف، يزداد خطر الركود. يوضح التاريخ أن خفض معدلات الفائدة بشكل عدواني لا يمكنه منع انخفاضات سوق الأسهم خلال الانكماشات الاقتصادية الحقيقية—شاهد انهيار الدوت-كوم، والأزمة المالية في 2008، والصدمة الأولية لجائحة COVID-19. في تلك الحالات، هل كانت إجراءات التيسير مثل خفض المعدلات اليوم غير كافية لمنع انخفاضات كبيرة في مؤشر S&P 500 مع تراجع أرباح الشركات.

الظروف الحالية لا تظهر علامات على كارثة اقتصادية وشيكة، لكن تدهور التوظيف لا يزال المتغير الذي يستحق المراقبة عن كثب.

منظور طويل الأمد للمستثمرين

يؤكد اقتراب مؤشر S&P 500 من مستويات قياسية في نهاية 2025 حقيقة تاريخية: كل تصحيح سابق، سوق هابطة، وأزمة كانت في النهاية اضطرابات مؤقتة. إذا جلب عام 2026 ضعفًا مدفوعًا بالركود، فقد يرى المستثمرون المخضرمون على المدى الطويل انخفاضات الأسهم كفرص شراء تكتيكية بدلاً من سبب للذعر. النمط عبر العقود يشير إلى أن التعافي في النهاية يعود.

حتى الآن، يجب على المستثمرين أن يظلوا يقظين لمزيد من تدهور سوق العمل باعتباره المؤشر الرائد الأكثر أهمية لمكانة كل من الاحتياطي الفيدرالي وأسواق الأسهم في المستقبل.