ما وراء قوة الدولار اليوم: إشارات مختلطة تشير إلى تشدد الاحتياطي الفيدرالي

مؤشر الدولار (DXY) ارتفع إلى أعلى مستوى له خلال 4 أسابيع، محققًا +0.23%، مع إعادة تقييم المتداولين للتوقعات حول سياسة الاحتياطي الفيدرالي. الصورة الأساسية التي ترسمها العوامل المحركة تظهر صورة معقدة: ففي حين خيبت بعض مؤشرات التوظيف الآمال، عززت مؤشرات أخرى حجة استقرار المعدلات.

مفارقة سوق العمل تدعم قوة الدولار

أرسلت بيانات التوظيف اليوم رسائل متضاربة. زادت الرواتب غير الزراعية لشهر ديسمبر بمقدار +50,000 فقط—مقارنة بتوقعات +70,000، مما أدى إلى مراجعة هبوطية لرقم نوفمبر إلى +56,000 من +64,000 المبلغ عنه في البداية. على السطح، قد يوحي هذا الضعف بضعف الاقتصاد.

لكن، تتغير هذه السردية عند فحص معدل البطالة ونمو الأجور. انخفض معدل البطالة إلى 4.4%، متجاوزًا التوقعات عند 4.5%، مما يشير إلى مرونة سوق العمل الأساسية. والأهم من ذلك، تسارع متوسط الأجر الساعي إلى +3.8% سنويًا، متجاوزًا التوقعات عند +3.6%. هذه الإشارات المتشددة توحي بأن الفيدرالي قد يظل حذرًا بشأن خفض المعدلات، مما يعزز جاذبية الدولار مع توقع المستثمرين لمزيد من التشديد النقدي.

معنويات المستهلكين تميل إلى التفاؤل، والضغوط تتزايد على توقعات المعدلات

ارتفع مؤشر ثقة المستهلكين في يناير من جامعة ميشيغان إلى 54.0، متجاوزًا التوقعات عند 53.5 بمقدار +1.1 نقطة. هذا القوة غير المتوقعة في مزاج الأسر تضيف طبقة أخرى من الدعم للعملة الأقوى.

كشفت توقعات التضخم عن خلفية مختلطة: بقي مقياس التضخم لمدة سنة ثابتًا عند 4.2% (أفضل من التراجع المتوقع إلى 4.1%)، بينما ارتفعت التوقعات طويلة الأمد إلى 3.4% من 3.2%. تعزز هذه الأرقام الموقف المتشدد، حيث قد تبقي مخاوف التضخم المستمرة صانعي السياسات من التسهيل الحاد للسياسة. يعكس تسعير السوق هذا التوتر—عقود المبادلة تمنح فقط فرصة بنسبة 5% لخفض بمقدار -25 نقطة أساس عندما يجتمع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في 27-28 يناير.

التطورات الجيوسياسية تخلق استقرارًا مؤقتًا للدولار

أدى تأجيل المحكمة العليا للحكم بشأن شرعية الرسوم الجمركية إلى إدخال حالة من عدم اليقين الجديدة. في حين أن توقيت أي قرار لا يزال غير واضح، فإن الرفض المحتمل لرسوم ترامب قد يضغط على الدولار من خلال توسيع العجز المالي عبر تقليل إيرادات الرسوم الجمركية. حتى الآن، يدعم هذا الغموض نمط الانتظار للعملة.

مسارات البنوك المركزية المت diverging تدعم مرونة الدولار

بالنظر إلى المستقبل، فإن قصة فارق أسعار الفائدة تفضل قوة الدولار. يواجه الفيدرالي ضغطًا لخفض حوالي -50 نقطة أساس خلال عام 2026، بينما يخطط بنك اليابان لزيادات إضافية بمقدار +25 نقطة أساس، ومن المتوقع أن يحافظ البنك المركزي الأوروبي على المستويات الحالية. هذا التباين يرسخ الدعم تحت الدولار.

معقدة التوقعات: مخاوف من أن يعين الرئيس ترامب رئيس بنك مركزي متساهل في أوائل 2026. تشير تقارير بلومبرج إلى أن كيفن هاسيت، الذي يُنظر إليه على أنه أكثر المرشحين تساهلاً، يقود السباق. قد يضعف مثل هذا التطور تدريجيًا ديناميكيات الدولار رغم الإشارات المتشددة على المدى القصير.

تضغط عمليات ضخ السيولة العدوانية من قبل الفيدرالي—شراء $40 مليار شهريًا من سندات الخزانة قصيرة الأجل منذ منتصف ديسمبر—على العملة من خلال تخفيف الظروف المالية.

اليورو يتراجع، لكن الدعم يأتي من مفاجآت البيانات

انخفض اليورو/دولار إلى أدنى مستوى له خلال شهر، متراجعًا -0.33%، مع تفوق قوة الدولار على الأصول الأوروبية. ومع ذلك، بقيت الخسائر محدودة بعد أن توسعت مبيعات التجزئة في منطقة اليورو لشهر نوفمبر +0.2% على أساس شهري (متجاوزة التوقعات عند +0.1%)، مع مراجعة أكتوبر للارتفاع إلى +0.3% من الثبات. قفز الإنتاج الصناعي الألماني بشكل مفاجئ +0.8% شهريًا مقابل توقعات بانكماش -0.7%.

اقترح عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي ديميتار راديف أن مستويات المعدلات الحالية لا تزال “ملائمة”، في حين أن أسواق المبادلة تسعر احتمالية صفرية لزيادة بمقدار +25 نقطة أساس في قرار السياسة في فبراير.

الين يضعف مع إشارة بنك اليابان إلى توقف المعدلات وسط تفاؤل النمو

ارتفع USD/JPY +0.82% بعد أن كشفت بلومبرج أن بنك اليابان سيحافظ على المعدلات دون تغيير في اجتماع هذا الشهر على الرغم من رفع توقعاته للنمو الاقتصادي. وصلت مؤشرات الاقتصاد القيادي لشهر نوفمبر إلى أعلى مستوى لها خلال 1.5 سنة، وزادت إنفاق الأسر بشكل غير متوقع +2.9% سنويًا—وهو أقوى أداء خلال ستة أشهر.

لكن، ظهرت معوقات: تصاعد التوترات الجيوسياسية بين الصين واليابان بشأن قيود التصدير للاستخدام العسكري تهدد سلاسل التوريد. بالإضافة إلى ذلك، تخطط حكومة تاكياشي لزيادة الإنفاق الدفاعي القياسي ضمن ميزانية تبلغ 122.3 تريليون ين ($780 مليار)، مما يضغط على الظروف المالية ويحد من ارتفاع الين.

يعكس تسعير السوق هذه الديناميكيات—لا توجد احتمالية لزيادة سعر الفائدة من بنك اليابان في اجتماع 23 يناير.

المعادن الثمينة تتعافى رغم قوة الدولار

على عكس العلاقات العكسية التقليدية، ارتفعت ذهب COMEX لشهر فبراير (GCG26) +44.00 (+0.99%) وارتفعت فضة مارس (SIH26) +3.951 (+5.26%). جذب توجيه الرئيس ترامب لشراء شركة فاني ماي وفريدي ماك بمليار $200 ، والذي يُنظر إليه على أنه نوع من التسهيل الكمي، تدفقات الملاذ الآمن إلى الذهب.

دعمت الطلب على المعادن الثمينة حالة عدم اليقين الجيوسياسي المرتبط بتنفيذ الرسوم الجمركية وعدم الاستقرار في أوكرانيا والشرق الأوسط وفنزويلا. وتوقعات أن يتغير موقف الفيدرالي ليصبح أكثر تساهلاً مع رئيس متساهل ساهمت في دعم الأسعار. أضافت زيادة السيولة النظامية من عمليات شراء سندات الخزانة الشهرية بمليار دولار مزيدًا من الزخم.

مع ذلك، تعوضت هذه المكاسب بارتفاع قوة الدولار خلال اليوم واحتمالية خروج 6.8 مليار دولار من عقود الذهب الآجلة بسبب إعادة التوزيع في مؤشرات BCOM وS&P GCSI، والتي تقدر Citigroup أنها قد تحدث خلال الأسبوع القادم. كما أن مرونة سوق الأسهم قللت من الطلب على الملاذ الآمن.

وفر المشترون من البنوك المركزية دعمًا أساسيًا، حيث ارتفعت احتياطيات الذهب لدى بنك الشعب الصيني +30,000 أونصة إلى 74.15 مليون أونصة تروية في ديسمبر—وهو الشهر الرابع عشر على التوالي من التراكم الشهري. وأفاد مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية العالمية اشترت 220 طنًا متريًا خلال الربع الثالث، بزيادة +28% على التوالي.

عززت مراكز الصناديق الاستثمارية: وصلت مراكز الذهب في صناديق المؤشرات إلى أعلى مستوى لها خلال 3.25 سنة يوم الخميس، بينما وصلت مراكز الفضة إلى ذروة خلال 3.5 سنة في 23 ديسمبر.

لماذا الدولار قوي اليوم: التركيبة

في النهاية، يعكس قوة الدولار اليوم التزام الاحتياطي الفيدرالي الضمني بالتدرجية. تقارير التوظيف المختلطة التي تخيب الآمال في خلق الوظائف مع تشجيع نمو الأجور وضغط البطالة تشير إلى اقتصاد لا يسخن بشكل مفرط ولا يتوقف—وهو بالضبط البيئة التي يحافظ فيها صانعو السياسات على الصبر في السياسة. حتى يصبح التكهن برئيس متساهل للفيدرالي أكثر واقعية، ومع عدم صدور أحكام المحكمة العليا بشأن الرسوم التي تعيد تشكيل الديناميات المالية، من المتوقع أن تظل العملة مدعومة بهذه التيارات المتشددة.