من الهيمنة التكنولوجية إلى التنويع: داخل التحول الكبير في محفظة إيد يارديني

نقطة التحول في قيادة السوق

بعد 15 عامًا من التمركز الصعودي في التكنولوجيا، يعيد أحد أصوات وول ستريت الأكثر احترامًا تشكيل فرضيته الاستثمارية بشكل أساسي. إيد يارديني، رئيس شركة Yardeni Research وأحد أصوات التفاؤل التاريخية بشأن تقييمات مؤشر S&P 500، قام بخطوة حاسمة بعيدًا عن تمركز التكنولوجيا الزائد. تركيزه الجديد هو على ما يسميه “493 المذهلة”—الأسهم المتبقية في مؤشر السوق الواسع، مما يشير إلى تحول زلزالي في طريقة تفكير مديري المحافظ المخضرمين بشأن مخاطر التركيز وتأثير الذكاء الاصطناعي الأوسع على الاقتصاد.

المحفز لهذا التغيير من المستحيل تجاهله: تمثل أسهم “السبعة الرائعة” من شركات التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الضخمة الآن 45% من إجمالي رأس مال سوق S&P 500. بالنسبة ليارديني، هذا المستوى من التركيز وصل إلى منطقة غير مستدامة. هذا التركيز، وفقًا لتحليله، يمثل خروجًا عن أنماط السوق التاريخية ويخلق ضعفًا يمتد إلى ما هو أبعد من مجرد مخاوف التقييم.

لماذا يهم التركيز أكثر من التقييمات

حجة يارديني تتجاوز النقاش المعتاد حول الإفراط في التقييمات. فرضيته تعتمد على ملاحظة أساسية: لكي تستمر عمالقة التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الضخمة في مسار نموها، يجب أن يصبح باقي السوق عملائها ومستخدميها. هذا الاعتماد المتبادل يعني أن ثورة الذكاء الاصطناعي—بعيدة عن أن تقتصر على السبعة—تحتاج إلى رفع كامل مجموعة الـ 493 سهمًا لتحقيق أقصى استفادة ممكنة لقادة التكنولوجيا.

هذا المنطق يقود إلى استنتاج غير بديهي: الفرصة الحقيقية للتفوق قد لا تكمن في تجنب التكنولوجيا تمامًا، بل في التمركز من أجل أن تلحق “493 المذهلة” أخيرًا. الأسهم التي يحددها كفائزين ناشئين ليست بالضرورة تلك التي تبني بنية تحتية للذكاء الاصطناعي بنفسها، بل تلك التي تستخدم أدوات الذكاء الاصطناعي لفتح كفاءات وتحسينات إنتاجية عبر القطاعات التقليدية.

تفضيلاته القطاعية—المالية، والصناعية، والرعاية الصحية—تعكس هذه الفلسفة. شركة خدمات مالية تستخدم الذكاء الاصطناعي لتبسيط العمليات. مصنع ي automatis عمليات الإمداد. مقدم رعاية صحية يستفيد من التعلم الآلي لتوثيق السجلات الطبية. جميعها تصبح مستفيدة من الذكاء الاصطناعي دون الحاجة إلى تطوير نماذج لغة ضخمة خاصة بها.

مراجعة تقييم الواقع

صندوق Roundhill Magnificent Seven (NYSEMKT: MAGS) حقق عوائد بنسبة 21% هذا العام، ممتدًا سلسلة أدائه المتميز، على الرغم من أن الفجوة مع مؤشرات السوق الأوسع قد تقلصت بشكل كبير. عند سؤاله عما إذا كانت أسهم السبعة الرائعة تتداول بعلاوات غير مستدامة، اعترف يارديني بأنها “مبالغ فيها إلى حد ما”—رد متزن يعترف بواقع السوق دون إعلان عن ظروف أزمة.

التفاصيل الدقيقة مهمة. معظم السبعة حققوا علاواتهم من خلال تنفيذ متسق وتوليد أرباح ضخمة. تيسلا تبرز بنسبة نسبة سعر السهم إلى الأرباح الاستثنائية البالغة 300—وهو رقم يدعو للتدقيق. ومع ذلك، أظهرت المجموعة الأوسع، بقيادة شركات مثل Nvidia ومايكروسوفت، قدرة على تحقيق أرباح تبرر التقييمات المرتفعة مقارنة بـ S&P 500.

الذكاء الاصطناعي كمساوي، وليس مقسمًا

ربما تكون أهم رؤية لدى يارديني تتحدى السرد القائل بأن الذكاء الاصطناعي يخلق انقسامًا دائمًا في السوق. بدلاً من النظر إلى التكنولوجيا من خلال عدسة مخاطر الفقاعات—وهو قلق يعتري العديد من المشاركين في السوق—يرى يارديني أن الذكاء الاصطناعي قوة قوية بما يكفي لنشر مكاسب الإنتاجية عبر كامل الاقتصاد. لقد بدأت الموجة مع السبعة، لكن تأثيرها يمتد بعيدًا وراء ميزانياتهم العمومية.

هذه الرؤية لا تتطلب نهج استثمار إما-إو. فالسبعة الرائعة و493 المذهلة ليستا محصورين في منافسة صفرية على رأس مال المستثمر. كلا المجموعتين يمكن أن تزدهر في وقت واحد، كما يظهر أداء السوق هذا العام. السؤال الحقيقي على المدى الطويل ليس ما إذا كانت مجموعة ستفوز بشكل حاسم، بل متى—وليس إذا—سيعود تركيز السوق بشكل طبيعي إلى المعايير التاريخية مع انتشار اعتماد الذكاء الاصطناعي.

ماذا يعني هذا لبناء المحافظ

إعادة تموضع محفظة يارديني تؤكد على حقيقة استراتيجية: مستويات تركيز السوق عند 45% نادرًا ما تستمر إلى الأبد. تشير السوابق التاريخية إلى عودة المتوسط في النهاية، على الرغم من أن الجدول الزمني يظل غير معروف. في الأثناء، يبدو أن كلا القطاعين من مؤشر S&P 500 مستعدان للاستفادة من موجة إنتاجية الذكاء الاصطناعي—واحد كمحرك رئيسي، والآخر كمستفيد من تبني التكنولوجيا المتسلسل.

الرسالة للمستثمرين الذين يتابعون فرضية يارديني: التنويع عبر الطيف الكامل للسوق يظل حكيمًا، مع التركيز بشكل خاص على القطاعات التي تم تجاهلها والمهيأة للاستفادة من انتشار الذكاء الاصطناعي دون أن تحمل علاوات التقييم الخاصة بقادة الشركات ذات القيمة السوقية الضخمة.