عندما يصبح الاستثمار السلبي سلاحًا ذا حدين: فك رموز ضعف السوق في ارتفاع اليوم

شهدت السنوات الثلاث المتتالية من العوائد ذات الأرقام المئوية المزدوجة في سوق الأسهم جدلاً واسعاً حول ما إذا كنا نشهد فقاعة أخرى — وإذا كان من المحتمل حدوث انهيار سوقي قريباً. على عكس الانهيارات السابقة التي دمرت قطاعات معينة، يحذر بعض مراقبي السوق من أن الهيكل الحالي يجعل النظام بأكمله أكثر هشاشة من أي وقت مضى.

المخاطر الهيكلية التي لا يتحدث عنها أحد

إليك الحقيقة غير المريحة: الطريقة التي يستثمر بها معظم الناس اليوم قد تزيد من مخاطر الهبوط. صناديق التداول في البورصة وصناديق المؤشرات قد ديمقراطت الاستثمار، مما سمح لملايين الأشخاص ببناء محافظ متنوعة بسهولة. ومع ذلك، فإن هذه الآلية ذاتها تخلق ضعفاً مخفياً.

عندما يمتلك المستثمرون أجزاء من مئات الشركات من خلال صندوق واحد، فإن تلك الحيازات ترتفع وتنخفض معاً بشكل متزامن. فكر في التركيز: الآن تمثل أكبر شركات التكنولوجيا جزءاً كبيراً من المؤشرات الرئيسية. إذا شهدت هذه الأسهم ذات القيمة السوقية الضخمة تصحيحاً حاداً، فإن التأثير الموجي يتسرب عبر النظام بأكمله. لن يقتصر الانهيار السوقي على القطاعات ذات التقييم المبالغ فيه بعد الآن — بل قد يجر كل شيء معه للأسفل.

هذا يختلف جوهرياً عن عصر الدوت-كوم، حين كانت الأسهم المختارة تنهار بينما ترتفع أخرى. في ذلك الوقت، كان بإمكان المستثمرين أن يجدوا ملاذاً في الأسهم ذات القيمة المهملة. أما اليوم، فالهندسة السلبية تعني وجود عدد أقل من الملاجئ الآمنة.

لماذا تُعطي التقييمات الحالية نصف القصة فقط

من المغري أن نرفض مضاعفات الأسهم الحالية بالإشارة إلى القوة الحقيقية للأرباح في شركات التكنولوجيا. على سبيل المثال، تولد Nvidia أرباحاً حقيقية وتبرر رواية نموها. نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية التي تقل عن 25 لا تصرخ “مبالغ في تقييمها” بمفردها.

لكن التوسيع في الصورة يكشف عن الصورة الأكبر: التقييمات عبر السوق قد تضخمت بشكل كبير. عندما يكون تقريباً كل شيء مكلفاً، يصبح السوق بأكمله عرضة لإعادة التقييم. الانهيار السوقي لا يتطلب أن تكون جميع الشركات احتيالية أو من نوع الدوت-كوم — بل يتطلب إعادة تقييم جماعية لما يستحق النمو دفع ثمنه.

فخ توقيت السوق

يستجيب بعض المستثمرين لتحذيرات الانهيار عن طريق تصفية المراكز واحتجاز السيولة. هذه الاستراتيجية تحمل مخاطرها الخاصة. قد تستغرق التصحيحات السوقية شهوراً أو سنوات لتتجسد، مما يترك حاملي السيولة على الهامش بينما ترتفع التقييمات أكثر. محاولة توقيت الخروج بدقة غالباً ما تنقلب على صاحبها، وتحول خسارة محتملة إلى تكلفة فرصة محققة.

السجل التاريخي يُظهر أن البيع الذعري يسبب أضراراً أكثر من الانهيارات نفسها. عندما يبيع المستثمرون ممتلكاتهم بشكل عشوائي — ليس فقط من الصناديق السلبية ولكن عبر محافظهم بأكملها — فإن الذعر الواسع يعمق الانخفاض. يصبح الانهيار السوقي أسوأ تماماً لأن الجميع يخرجون في وقت واحد.

بناء المرونة دون التخلي عن الأسهم

بدلاً من الهروب تماماً، يركز المستثمرون المتقدمون على التموضع الدفاعي. هناك نهجان عمليان يبرزان:

الانضباط في التقييم: استهدف الشركات التي تتداول بمضاعفات معقولة نسبياً بالنسبة لمعدلات النمو. لا تزال العديد من الشركات المربحة غير مرئية، بينما تتطلب الأسهم اللامعة أسعاراً عالية. يضرب السوق بشكل عشوائي، لكن الأسهم ذات التقييم المعتدل عادةً ما تنخفض أقل حدة من نظيراتها المبالغ في تقييمها.

التموضع بانخفاض الارتباط: ابحث عن الأسهم ذات معامل بيتا منخفض — الأوراق المالية التي لا تتحرك بشكل متزامن مع المؤشرات الأوسع. خلال فترات الانخفاض السوقي، تتعرض هذه الأصول لانخفاضات أبطأ. لن تنقذك من الخسائر، لكنها تقلل من حدتها.

اللعبة الطويلة لا تزال مهمة

بينما تستحق المخاطر الهيكلية اهتماماً جدياً، فإن التخلي عن الأسهم تماماً ليس الحل. حتى مع وجود سيناريوهات لانهيار سوقي محتملة، تُظهر التاريخ أن المستثمرين الصبورين يزدهرون. حدد الشركات ذات الأسس القوية والمزايا التنافسية المستدامة. افحص التقييمات من حيث المعقولية جنباً إلى جنب مع آفاق النمو.

سوف يصحح السوق في النهاية — هذا أمر لا مفر منه. ما إذا كان هذا التصحيح يتحول إلى انهيار يعتمد جزئياً على مدى عدوانية إعادة استثمار رأس المال السلبي عندما يتغير المزاج. المفتاح هو التموضع الدفاعي ضمن إطار متنوع بدلاً من محاولة تحديد القاع من الهامش.