لماذا تستمر استراتيجية البيع المغطى لبافيت في زيادة رصيده النقدي — وما الذي تشير إليه حول توقيت السوق

عندما أعلنت شركة بيركشاير هاثاوي وارن بافيت عن سجل قياسي لموقفها النقدي بقيمة 325.2 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2024 — بزيادة تقارب $50 مليار دولار عن الربع السابق — أثار ذلك تكهنات مكثفة بين مراقبي السوق. لكن، بالإضافة إلى جني الأرباح البسيط أو الحذر السوقي، هناك آلية أقل مناقشة تم تعزيز احتياطيات بافيت النقدية بصمت من خلالها: استخدامه الواسع للنداءات المغطاة على ممتلكاته الكبرى مثل أبل.

فهم استراتيجية النداءات المغطاة لبافيت

تمثل النداءات المغطاة حجر الزاوية في استراتيجية بافيت لتوليد الدخل. إليك كيف تعمل: يكتب بافيت خيارات شراء على الأسهم التي يملكها، ويجمع أقساطًا مقدمة. مقابل ذلك، يمنح المستثمرين الآخرين حق شراء أسهمه بسعر تنفيذ محدد مسبقًا. عندما ترتفع الأسواق — كما هو الحال الآن — غالبًا ما يتم استدعاء الأسهم عند هذه الأسعار الأعلى، مما يحول مراكز بافيت في الأسهم إلى نقد فوري.

في سوق صاعدة، تخلق هذه الديناميكية تأثيرًا مركبًا. مع ارتفاع أسعار الأسهم، تزداد عمق خيارات الشراء في المال، وتُمارس أسهم بافيت بشكل أكثر تكرارًا. كل عملية استدعاء تترجم مباشرة إلى تراكم نقدي. على مدى أرباع من قوة السوق المستدامة، ساهمت هذه العمليات في تعزيز الحصن النقدي لبيركشاير بشكل ملموس.

مثال أبل: مكاسب هائلة وتقليم استراتيجي

لا يُظهر هذا الديناميكية بشكل أفضل من أبل. بدأ بافيت استثماره في أبل في عام 2016 بسعر حوالي 20-25 دولارًا للسهم. بحلول أوائل 2025، وصلت الأسهم إلى 243.36 دولارًا — مما يمثل عائدًا يقارب عشرة أضعاف على مشترياته الأولى.

ومع ذلك، على الرغم من تصنيف بافيت أبل كواحدة من ممتلكاته المفضلة، فقد قام بشكل منهجي بتقليل مركزه في الأرباع الأخيرة، ببيع ملايين الأسهم التي كانت تمثل ثلثي رهانه الأكبر. بينما يلعب جني الأرباح دورًا، توفر استراتيجية النداءات المغطاة تفسيرًا أنيقًا: بافيت لا يتخلى بالضرورة عن أبل من خلال مبيعات السوق المفتوحة التقليدية. بدلاً من ذلك، يسمح باستدعاء الأسهم عند أسعار تنفيذ أعلى، ويجمع تلك المكاسب الضخمة مع جمع دخل إضافي من الأقساط على طول الطريق.

هذه المقاربة تحقق في الوقت ذاته جني الأرباح، وتقليل مخاطر التركيز، وتوليد رأس مال جديد — وكل ذلك مع الحفاظ على مظهر المستثمر طويل الأمد.

التنقل في اعتبارات الضرائب وتقييمات السوق

طبقة أخرى من تراكم النقد لبافيت تتعلق بالاستراتيجية الضريبية. مع وجود مكاسب غير محققة كبيرة عبر محفظته — خاصة في أبل وغيرها من الأسهم ذات القيمة السوقية الضخمة — يواجه بافيت التزامات ضريبية متزايدة على الأرباح الرأسمالية. لقد صرح علنًا بأنه يعتقد أن الحكومة الأمريكية ستعالج عجزها المالي في النهاية من خلال ضرائب أعلى بدلاً من خفض الإنفاق.

من خلال تحقيق الأرباح بشكل استباقي الآن وبيع النداءات المغطاة على مراكز مبالغ فيها، يحقق بافيت هدفين: يثبت الأرباح قبل أن تزداد معدلات الضرائب في المستقبل، ويضع نفسه في وضعية جاهزة برأس مال جاف في سوق يراه مبالغًا في تقييمه. عندما تتداول أسعار الأسهم فوق التقييمات التاريخية ونسب السعر إلى الأرباح، يتحول بافيت تاريخيًا من المشتري إلى البائع — وهو الموقف الذي يحافظ عليه اليوم.

ماذا يعني هذا لتوقعات السوق

مزيج من سجل النقد القياسي، وتقليل المراكز بشكل منهجي عبر النداءات المغطاة، وتصريحات بافيت العامة حول تقييمات السوق يرسل إشارة حذرة. بافيت لا يخفي اعتقاده أن العديد من الأسهم تتداول فوق قيمتها العادلة. أفعاله — بدلاً من كلماته — تؤكد هذه الفلسفة.

مع احتفاظ بيركشاير بـ 325.2 مليار دولار نقدًا وما يعادله، وضع بافيت نفسه برأس مال جاف غير مسبوق. هذا يشير إلى استعداده لاستخدام رأس المال إذا تغيرت ظروف السوق، أو انخفضت التقييمات، أو ظهرت فرص بأسعار يراها جذابة.

دروس للمستثمرين الأفراد

غالبًا ما يرتكب المستثمرون الأفراد خطأً حاسمًا: محاولة تكرار صفقات المستثمرين المحترفين دون فهم الاستراتيجية الأساسية. استراتيجيات بافيت من النداءات المغطاة، وحصاد خسائر الضرائب، والتحوطات تخدم أغراضًا محددة مرتبطة بحجم المحفظة، وشرائح الضرائب، والأفق الزمني، والتي لا تنطبق بالضرورة على الحسابات الفردية.

علاوة على ذلك، يذكر المستثمرون المحترفون مراكزهم فقط بشكل ربع سنوي، مما يخلق تأخيرات معلوماتية تجعل التماثل في الوقت الحقيقي مستحيلًا. قد يعكس بيع سهم أو تقليل مركز استراتيجية ضريبية، أو استدعاء خيار، أو إدارة مركز مركزي — وليس بالضرورة فقدان قناعة في الشركة الأساسية.

ومع ذلك، فإن الأنماط الأوسع تستحق الانتباه. عندما يظهر المستثمرون الأسطوريون حذرًا بشكل جماعي — سواء من خلال كتابة النداءات المغطاة، أو تقليل المراكز، أو تراكم النقد — فإن ذلك يوفر إشارة ماكرو قيمة. سجل بافيت القياسي من 325.2 مليار دولار نقدًا، المدعوم جزئيًا بعمليات استدعاء النداءات المغطاة على الأوراق المالية المُقدرة، يشير إلى وضعية حكيمة في سوق يراه العديد من المحترفين ممتدًا.

اعتبر هذه الأنماط كنقاط بيانات لاستراتيجيتك الخاصة، ولكن لا تعتبرها إشارات تداول مباشرة. الرؤية الأساسية ليست في الأسهم التي يشتريها أو يبيعها بافيت تحديدًا، بل في موقعه العام في السوق والآليات — مثل النداءات المغطاة — التي يستخدمها للحفاظ على مرونته الاستراتيجية في أوقات عدم اليقين.