مؤشر S&P 500 يواجه تنبيه تقييم حاسم مع تصاعد الرياح الاقتصادية المعاكسة: ماذا تكشف التاريخ عن عام 2026

إشارات المضاعفات المكلفة تحذر من مخاطر قادمة لمستثمري سوق الأسهم

أنهى مؤشر S&P 500 عام 2025 بأرباح مذهلة — ارتفاع بنسبة 16%، مسجلاً ثلاث سنوات متتالية من العوائد ذات الأرقام المزدوجة. ومع ذلك، يكمن وراء هذا النجاح الظاهري واقع مقلق: حيث يتداول المؤشر الآن عند أعلى تقييم له منذ أكثر من عقدين، وتبدأ الأسس الاقتصادية في التدهور بسرعة. تشير عمليات البيع في سوق الأسهم الموضحة أدناه إلى أن المستثمرين يجب أن يستعدوا لمواجهة الرياح المعاكسة في العام القادم.

حتى ديسمبر، وصل معدل السعر إلى الأرباح المعدل دوريًا (CAPE) لمؤشر S&P 500 إلى 39.4 — وهو أعلى مستوى منذ انهيار الدوت كوم في أكتوبر 2000. وتُظهر التاريخ أن لهذا الأمر أهمية كبيرة. على مدى 150 عامًا الماضية، كلما تجاوز معدل CAPE 39 (والذي حدث فقط 25 مرة)، كانت العوائد اللاحقة سلبية باستمرار، خاصة على المدى الطويل.

كيف قوضت الرسوم الجمركية الأساس الاقتصادي

رواية الرسوم الجمركية التي رُوّجت طوال عام 2025 رسمت صورة وردية: ستتحمل الشركات الأجنبية التكاليف، وسيعود التصنيع إلى الوطن، وسيزدهر العمال الأمريكيون. لكن الواقع يروي قصة مختلفة.

جولدمان ساكس كشف أن المستهلكين والشركات المحلية تحملت 82% من تكاليف الرسوم الجمركية في أكتوبر 2025، ومن المتوقع أن يرتفع عبء المستهلكين إلى 67% بحلول يوليو 2026. انكمش النشاط التصنيعي لمدة تسعة أشهر متتالية وفقًا لمعهد إدارة سلسلة التوريد، مما يتناقض مع الادعاءات بأن الرسوم الجمركية ستعزز الإنتاج المحلي.

ظروف التوظيف تدهورت بشكل كبير. ارتفع معدل البطالة إلى أعلى مستوى له منذ أربع سنوات، في حين أن التوظيف في عام 2025 (باستثناء سنوات الجائحة) انخفض بشكل أكثر حدة من أي فترة منذ الركود العظيم في 2009. وفي الوقت نفسه، وصلت ثقة المستهلكين إلى أدنى متوسط سنوي منذ أن بدأت جامعة ميشيغان تتبع هذا المؤشر في 1960 — وهو تحذير صارخ حول ثقة الأسر.

أجرى بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو مراجعة شاملة لتاريخ الرسوم الجمركية على مدى 150 عامًا وتوصل إلى استنتاج واضح: تتوافق الرسوم الجمركية باستمرار مع ارتفاع معدلات البطالة وتقليل النمو الاقتصادي. هذه الرياح المعاكسة تترجم حتمًا إلى ضغط على أرباح الشركات وتقييمات الأسهم.

ما يتوقعه تاريخ معدل CAPE من تقييمات الأسهم

عندما يتجاوز معدل CAPE 39، يتدهور أداء السوق مع طول الأفق الزمني. السجل التاريخي يُعطي دروسًا مهمة:

• بعد سنة واحدة: تتراوح عوائد S&P 500 بين +16% و -28%، بمتوسط -4%
• بعد عامين: متوسط الانخفاض -20%، وأسوأ سيناريو -43%
• بعد ثلاث سنوات: متوسط الانخفاض -30%، ولا توجد حالات لعوائد إيجابية خلال ثلاث سنوات

لم يُحقق مؤشر S&P 500 أبدًا عوائد تراكمية إيجابية خلال فترة ثلاث سنوات بعد تجاوز مضاعف CAPE الشهري 39. على الرغم من أن التقلبات القصيرة قد تخفي هذا الاتجاه — وأن السوق يحقق أحيانًا مكاسب ذات أرقام مزدوجة حتى عند تقييمات متطرفة — إلا أن النظرة على المدى الطويل تصبح أكثر تحديًا تدريجيًا.

الضرورة الاستثمارية: استراتيجية إعادة التوازن

تؤدي تقارب التقييمات المبالغ فيها وتدهور الأسس الاقتصادية إلى ضرورة ملحة لإعادة تقييم المحفظة. هذا لا يعني بالضرورة تصفية جميع التعرض للأسهم. بل، ينبغي على المستثمرين النظر في تقليل المراكز التي تفتقر إلى الثقة وبناء احتياطيات نقدية للاستفادة منها خلال اضطرابات السوق المستقبلية.

مخاطر البيع في سوق الأسهم حقيقية، لكنها تكون أكثر خطورة على المستثمرين غير المستعدين. أولئك الذين يدركون علامات التحذير اليوم سيكونون في وضعية تسمح لهم بالتصرف بشكل استراتيجي إذا تحققت سيناريوهات الهبوط.