قد يواجه سوق الأسهم انخفاضًا كبيرًا في عام 2026—إليك ما لا يقوله الاحتياطي الفيدرالي

العلم الأحمر في التقييم الذي لا يرغب أحد في الحديث عنه

لقد حقق مؤشر S&P 500 عوائد مثيرة للإعجاب مؤخرًا—16% في عام 2025 وحده، مما يمثل العام الثالث على التوالي من المكاسب ذات الأرقام المزدوجة. لكن وراء هذا الوجه المتفائل يكمن واقع مقلق: السوق المالية تصل إلى مستويات سعرية كانت سابقًا مقدمة لانخفاضات حادة.

لم يخفِ رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول كلامه في سبتمبر، حيث قال إن “بالعديد من المقاييس، تعتبر أسعار الأسهم مرتفعة جدًا.” ومنذ ذلك الحين، زاد الوضع سوءًا. الآن، يُظهر المؤشر نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية (PE) بمقدار 22.2 مرة—تقييم يتجاوز بكثير المتوسط على مدى 10 سنوات البالغ 18.7.

وهذا ما يثير القلق: عبر تاريخ السوق الحديث، لم يتجاوز مؤشر S&P 500 عتبة 22 مرة من الأرباح المستقبلية إلا ثلاث مرات. وكل حالة انتهت بشكل سيء.

عندما تلتقي التقييمات الغنية مع واقع السوق: ثلاث دروس تاريخية

حسابات فقاعة الدوت-كوم (أواخر التسعينيات)
قام المستثمرون بإطلاق العنان للحذر، ورفعوا أسعار أسهم الإنترنت إلى مستويات فلكية. تجاوزت نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لمؤشر S&P 500 22. وكانت النتيجة كارثية—انخفاض بنسبة 49% بحلول أكتوبر 2002.

حسابات عصر كوفيد (2021)
أساءت الأسواق تقدير تأثير التضخم الناتج عن حوافز الجائحة وفوضى سلاسل التوريد. وصلت نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لمؤشر S&P 500 إلى 22. ومع أكتوبر 2022، انخفض المؤشر بنسبة 25% من ذروته.

تأثير صفقة ترامب (2024)
أدى التفاؤل بسياسات داعمة للأعمال إلى ارتفاع التقييمات فوق 22 مرة من الأرباح المستقبلية. لكن عدم اليقين بشأن التعريفات والتوترات الجيوسياسية خلق تقلبات—مما أدى إلى انخفاض بنسبة 19% بحلول أبريل 2025.

النمط واضح: نسبة PE فوق 22 لا تضمن بالضرورة انهيار سوق الأسهم على الفور، لكن مؤشر S&P 500 شهد دائمًا انخفاضات كبيرة خلال إطار زمني معقول بعد الوصول إلى مثل هذه الحدود القصوى.

الانتخابات النصفية: عائق تاريخي أمام الأسهم

يزيد من اشتعال هذا الوضع دورة الانتخابات النصفية لعام 2026. تكشف التاريخ عن حقيقة غير مريحة حول سلوك الأسواق خلال هذه النقاط الحاسمة سياسيًا.

منذ عام 1957، مر مؤشر S&P 500 بـ 17 سنة انتخابات نصفية. خلال هذه الفترات، كانت العوائد المتوسطة ضئيلة جدًا بنسبة 1% (باستثناء الأرباح)—مقارنة بأداء السوق النموذجي البالغ 9% سنويًا. وتزداد الأمور سوءًا عندما تواجه حزب الرئيس الحالي الانتخابات النصفية: حيث بلغ متوسط الانخفاض 7%.

لماذا؟ لأن الانتخابات النصفية تخلق حالة من عدم اليقين السياسي. عادةً، يخسر حزب الرئيس الحالي مقاعد في الكونغرس، مما يثير تساؤلات حول جدول أعمال الإدارة التشريعي. يرد المستثمرون على هذا الغموض بالابتعاد عن الأسهم، مما يضغط على السوق نزولاً.

لكن هناك جانب مشرق. تظهر أبحاث من شركة كارسن للاستثمار أن الأشهر الستة التي تلي الانتخابات النصفية (نوفمبر حتى أبريل) كانت تاريخيًا أقوى فترات دورة الرئاسة التي تستمر أربع سنوات، حيث تصل العوائد المتوسطة إلى 14%. وبمجرد أن تتضح الصورة السياسية، غالبًا ما يستأنف السوق الصعود.

ما يفكر فيه الاحتياطي الفيدرالي حقًا

باول ليس وحده في التحذير من هذا الخطر. خلال اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في أكتوبر، أشار المسؤولون إلى “قيم الأصول المبالغ فيها” عبر الأسواق المالية، مع تسليط بعضهم الضوء على “احتمالية هبوط غير منظم في أسعار الأسهم.”

وأضافت حاكمة الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك في نوفمبر: “حاليًا، انطباعي هو أن هناك زيادة في احتمالية انخفاضات كبيرة في أسعار الأصول.” وأكد تقرير الاستقرار المالي للاحتياطي الفيدرالي هذا الرسالة، محذرًا من أن نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لمؤشر S&P 500 تقف “قريبة من الحد الأعلى لنطاقها التاريخي.”

البنك المركزي يطلق إنذارًا بشكل أساسي بأن قليلين من المستثمرين على ما يبدو مستعدون للاستماع إليه.

ربط النقاط: لماذا قد تكون 2026 سنة خطرة

عندما تضيف تقييم السوق المرتفع اليوم إلى عوائق الانتخابات النصفية، يصبح من المقنع أن تتخذ الحيطة والحذر. على الرغم من أن سيناريو انهيار السوق غير مؤكد، إلا أن تداخل هذه العوامل يخلق بيئة مخاطر ذات معنى لعام 2026.

ومع ذلك، يبقى توقيت السوق من أصعب الأمور. المفتاح للمستثمرين هو الاعتراف بأن التقييمات المرتفعة مع عدم اليقين السياسي تخلق ظروفًا قد تتطلب الصبر واتخاذ مواقف دفاعية—على الأقل حتى تتضح الصورة بعد الانتخابات.