لماذا يواجه مؤشر S&P 500 مخاطر في عام 2026: ما لا يقوله الاحتياطي الفيدرالي مباشرة

مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي يطلقون إنذارات بشأن تقييم السوق

زاد المسؤولون البارزون في الاحتياطي الفيدرالي من حدة تصريحاتهم حول مخاوف سوق الأسهم مع اقتراب عام 2026. أشار رئيس الاحتياطي جيروم باول في سبتمبر إلى أن أسعار الأسهم وصلت إلى مستويات “تقييمات مرتفعة جدًا” عبر مقاييس تقييم متعددة. وليس مجرد ملاحظة عابرة، بل عكس تحذيره قلقًا مؤسسيًا أوسع—حيث أيد مشاركون آخرون في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية مشاعر مماثلة في الاجتماعات اللاحقة.

نص محضر اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في أكتوبر صراحة على أن عدة مشاركين كانوا قلقين بشأن “تقييمات الأصول الممتدة” وأشاروا إلى “احتمالية هبوط غير منظم في أسعار الأسهم”. وأكدت محافظ الاحتياطي ليزا كوك هذا المنظور في نوفمبر، موضحة تقييمها لـ"زيادة احتمالية انخفاضات كبيرة في أسعار الأصول". هذه ليست ملاحظات عابرة؛ فهي تستند إلى تقرير الاستقرار المالي الخاص بالاحتياطي الفيدرالي، الذي حذر من أن مقاييس التقييم المستقبلية قد ارتفعت بالقرب من حدود مرتفعة تاريخيًا.

مشكلة التقييم: نمط يتنبأ بالانهيارات

يتم تداول مؤشر S&P 500 حاليًا عند 22.2 مرة أرباح المستقبلية—وهو مستوى يتطلب اهتمامًا جديًا من مديري المحافظ. للتوضيح: المتوسط على مدى 10 سنوات يقف عند 18.7. هذا الفارق البالغ 3.5 نقاط لا يمثل مجرد تمدد بسيط، بل انحرافًا كبيرًا عن السعر الطبيعي.

تكشف التاريخ عن نمط مقلق. آخر ثلاث مرات تجاوزت نسبة الأرباح المستقبلية لمؤشر S&P 500 22، شهد السوق انخفاضات حادة بعد ذلك:

أواخر التسعينيات عصر الدوت كوم: ارتفعت مضاعفات الأرباح المستقبلية فوق 22 مع اشتداد الحماسة المضاربية على أسهم التكنولوجيا. وانتهى الأمر بانفراط الفقاعة—حيث انخفض المؤشر بنسبة تقارب 49% من ذروته بحلول أكتوبر 2002.

فترة ما بعد الجائحة (2021): قفزت التقييمات فوق 22 مع تقدير المستثمرين أن اضطرابات سلاسل التوريد والتحفيز المالي ستعيد إشعال التضخم. استغرقت التصحيح نسبة 25% بحلول أكتوبر 2022.

حملة إعادة انتخاب ترامب 2024: تجاوزت مضاعفات الأرباح المستقبلية مرة أخرى 22 مع تركيز المتداولين على التخفيضات الضريبية مع التقليل من تأثيرات الرسوم الجمركية على السوق. انخفض المؤشر بنسبة 19% من أعلى مستوياته في نوفمبر 2024 حتى أبريل 2025.

النمط ليس صدفة. التقييمات المرتفعة لا تضمن انهيارات فورية، لكنها غالبًا ما تسبق انخفاضات كبيرة.

سنوات الانتخابات النصفية: عائق هيكلي

يزيد من تعقيد توقعات 2026 دورة الانتخابات النصفية. شهد مؤشر S&P 500 منذ عام 1957 حوالي 17 فترة انتخابات نصفية، وحقق خلال تلك السنوات عائدًا متوسطًا قدره 1% (باستثناء الأرباح)—وهو انخفاض حاد مقارنة بالمعدل السنوي التاريخي البالغ 9%.

تكون عوائد سنة الانتخابات سلبية بشكل خاص عندما يواجه الحزب الحاكم عوائق هيكلية. خلال هذه الدورات، كان المؤشر يحقق متوسط انخفاض قدره 7%. الآلية بسيطة: عدم اليقين السياسي يضغط على أسعار الأسهم. يتردد المستثمرون عندما يكون غير واضح ما إذا كانت تغييرات السلطة في الكونغرس ستعطل الأجندات الاقتصادية للرئيس.

ما هو المهم ملاحظته: هذا الضعف مؤقت. النافذة الزمنية التي تلي الانتخابات النصفية (نوفمبر حتى أبريل من العام التالي) كانت تاريخيًا الأكثر ربحية من أي دورة أربع سنوات، حيث يحقق مؤشر S&P 500 متوسط مكاسب قدرها 14% خلال تلك الفترة. وتنتعش الأسواق بمجرد وضوح الرؤية السياسية.

مخاطر التقاء التقييم مع دورة الانتخابات

القلق الحقيقي لعام 2026 ينجم عن التقاء. الانهيار القادم في سوق الأسهم ليس محتمًا، لكن الجمع بين تقييمات مرتفعة بالفعل مع ضعف تاريخي خلال الانتخابات النصفية يخلق بيئة أكثر تحديًا من الأعوام العادية. عندما يحذر الاحتياطي الفيدرالي في الوقت ذاته من التقييمات ويشير التقويم إلى فترة سياسية غير مؤكدة، فإن مخاطر الهبوط تستحق دراسة جدية.

دخل مؤشر S&P 500 عام 2025 بعد تحقيق عوائد ذات رقمين لثلاث سنوات متتالية—وهو مسار قوي غالبًا ما يسبق فترات التوحيد. سواء كانت 2026 ستشهد تصحيحًا جوهريًا أو مجرد تداول جانبي، يبقى غير مؤكد، لكن الإعداد يتطلب وضع استراتيجي دفاعي وتوقعات عائدات واقعية.