تحذير سوق الأسهم لعام 2026: مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي يشيرون إلى الحذر وسط تقييمات مبالغ فيها

مؤشر S&P 500 يواجه عاصفة مثالية من الرياح المعاكسة في العام الجديد

قدم سوق الأسهم مكاسب مذهلة في عام 2025، حيث ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 16%—مما يمثل ثالث سنة على التوالي من العوائد ذات الأرقام المزدوجة. ومع ذلك، يواجه هذا الزخم عقبات كبيرة مع اقتراب عام 2026. مزيج من التقييمات المرتفعة ودورة الانتخابات النصفية الوشيكة يشكل خلفية صعبة للمستثمرين في الأسهم.

حذر رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول مؤخرًا، مشيرًا إلى أن أسعار الأسهم تحمل تقييمات مرتفعة وفقًا لعدة مقاييس. لم تتراجع مخاوفه منذ ذلك الحين، حيث استمر سوق الأسهم في الصعود. الآن، يتداول مؤشر S&P 500 عند مستوى تقييم نادرًا ما يُرى في تاريخه.

عندما تصل التقييمات إلى 22 ضعف الأرباح المستقبلية، دائماً ما تتعثر الأسواق

الصورة الحالية للتقييمات لافتة بشكل خاص. يتداول مؤشر S&P 500 الآن عند 22.2 ضعف الأرباح المستقبلية—مما يضيف علاوة كبيرة فوق المتوسط لمدة 10 سنوات البالغ 18.7، وفقًا لبحث Yardeni. هذا مهم لأنه يوجد نمط تاريخي واضح: كلما تجاوز المؤشر عتبة 22 ضعفًا، تبع ذلك تصحيحات سوقية.

يوفر التاريخ ثلاثة أمثلة تعليمية:

عصر الدوت-كوم (أواخر التسعينيات): عندما وصلت أسهم الإنترنت المضاربية إلى تقييمات سخيفة، ارتفعت نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية فوق 22. كانت العواقب وخيمة—فقد خسر مؤشر S&P 500 49% من ذروته بحلول أكتوبر 2002.

انتعاش ما بعد الجائحة (2021): قلل المستثمرون من شأن حدة التضخم على الرغم من التحفيز غير المسبوق. ارتفعت نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية فوق 22، وانخفض المؤشر بعد ذلك بنسبة 25% من أعلى مستوى له بحلول أكتوبر 2022.

تداول ترامب في 2024 (مؤخرًا): دفع التفاؤل حول الانتخابات نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية فوق 22 مع تركيز المشاركين في السوق على الرياح السياسية المواتية المزعومة. ومع ذلك، أدت عدم اليقين بشأن التعريفات الجمركية إلى انخفاض بنسبة 19% من الذروات بحلول أبريل 2025.

النمط واضح لا لبس فيه: لا تضمن نسبة 22 ضعفًا في الأرباح المستقبلية حدوث انهيار فوري، لكن مؤشر S&P 500 شهد دائمًا تصحيحات حادة بعد وصوله إلى مستويات مرتفعة كهذه.

مخاوف الاحتياطي الفيدرالي الأوسع

جيروم باول ليس وحده في إشارة إلى المخاطر. سجلت محاضر اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في أكتوبر ملاحظة مهمة: “علق بعض المشاركين على تقييمات الأصول الممتدة في الأسواق المالية، مع تسليط عدد من هؤلاء المشاركين الضوء على احتمال حدوث هبوط غير منظم في أسعار الأسهم.”

عززت محافظ الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك هذه الرسالة في نوفمبر، قائلة: “حاليًا، انطباعي هو أن هناك زيادة في احتمالية انخفاضات غير متناسبة في أسعار الأصول.” وحذر تقرير الاستقرار المالي للبنك المركزي أيضًا من أن نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لمؤشر S&P 500 الآن “قريبة من الحد الأعلى لنطاقه التاريخي.”

سنوات الانتخابات النصفية: رياح معاكسة تاريخية

إضافة إلى مخاوف التقييم، تأتي دورة الانتخابات النصفية. منذ عام 1957، تحمل مؤشر S&P 500 17 سنة انتخابات نصفية، بمتوسط عائدات يبلغ 1% فقط (باستثناء الأرباح)—أي أقل بكثير من المتوسط السنوي التاريخي البالغ 9%. وتتدهور الأداء أكثر عندما يكون الحزب الحاكم للرئيس الحالي في السلطة، حيث ينخفض المؤشر بمعدل 7% خلال تلك السنوات.

المسبب؟ عدم اليقين السياسي. عندما تقترب الانتخابات النصفية، عادةً ما يضع السوق في اعتباره احتمال تغير السلطة السياسية، مما قد يعطل استمرارية السياسات الاقتصادية. يتراجع المستثمرون إلى الهامش، غير متأكدين من الاتجاه الذي قد يتخذه الكونغرس.

ومع ذلك، هناك جانب مشرق: فالفترة التي تلي الانتخابات النصفية لمدة ستة أشهر كانت تاريخيًا قوية، حيث يحقق مؤشر S&P 500 متوسط عائدات بنسبة 14%. إذا اتبعت 2026 الأنماط التاريخية، فإن أي ضعف خلال سنة الانتخابات قد يتبعها انتعاش في أواخر 2026 و2027.

الصورة الأكبر: التقييم زائد دورة الانتخابات تساوي المخاطر

عزلة، لا تضمن التقييمات المرتفعة أو سنوات الانتخابات النصفية حدوث انهيار في السوق. لكن عند الجمع بينهما، يخلقان ملف مخاطر يستحق المراقبة. يمثل تقييم مؤشر S&P 500 الحالي علاوة مهمة على المتوسطات طويلة الأمد، ونحن ندخل عامًا يُعرف تاريخيًا بعدم اليقين السياسي وتردد المستثمرين.

بالنسبة للمستثمرين في الأسهم، قد يتطلب الأمر صبرًا ورؤية طويلة الأمد في 2026. على الرغم من أن الرياح المعاكسة على المدى القصير تبدو حاضرة، إلا أن التاريخ يشير أيضًا إلى أن من يتحمل تقلبات سنة الانتخابات النصفية قد يكون في وضع جيد للانتعاش القوي بعد الانتخابات الذي يتبعها.