تنظيم العملات المشفرة العالمية يدخل مرحلة التباين: الولايات المتحدة ساحة اختبار مقابل أوروبا الجدار المحافظ

من التحولات التاريخية إلى الأزمة الحالية

قبل خمسة عشر عامًا، أدت ظهور البيتكوين إلى كسر احتكار النظام المالي التقليدي. من تجربة يمكن تشغيلها على حاسوب منزلي، تطورت إلى أصل عالمي يتطلب مئات المليارات من الدولارات من التمويل والطاقة — وهو ما يعكس تقدمًا تقنيًا وتغيرًا كاملًا في الموقف التنظيمي.

بعد الأزمة المالية لعام 2008، بدأ الهيئات التنظيمية في جميع الدول تدرك مشكلة: أن نظامًا ماليًا غير مقيد تمامًا قد يسبب مخاطر نظامية. وينطبق هذا المنطق أيضًا على الأصول المشفرة. أصبحت أحداث الانفجارات المتتالية في عام 2022 نقطة تحول، دفعت صانعي القرار إلى التفكير بجدية في كيفية التعامل مع فئة الأصول الناشئة هذه.

وبدلاً من القول إن صناعة التشفير تتراجع، يمكن القول إنها بدأت تتجه نحو التنظيم المؤسسي.

الخيار الواقعي للولايات المتحدة

أدى تبديل السلطة في واشنطن عام 2025 إلى تغييرات واضحة. تحولت مواقف الحكومة الجديدة تجاه صناعة التشفير من “عدائية” إلى “شاملة”.

بعد تولي بول أتكينز رئاسة هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، تميزت الفترة عن عهد جاري جينسلر السابق. وأوضح برنامج “مشروع التشفير” الجديد خمسة اتجاهات رئيسية:

• إنشاء إطار تنظيمي اتحادي واضح
• ضمان المنافسة في أسواق الحفظ والتداول
• دعم الابتكار على السلسلة وتطوير التمويل اللامركزي
• خلق مساحة عملية لإصدار الأصول
• دفع الجدوى التجارية والإعفاءات الابتكارية

الأهم من ذلك، أن موقف وزارة الخزانة بدأ يتغير أيضًا. لم تعد العملات المستقرة تُعتبر مخاطر نظامية، بل أصبحت أداة لتمديد النفوذ الدولي للدولار. وأصبحت العملات المستقرة مثل USDC وUSDT من كبار المشترين للسندات الحكومية الأمريكية، مما جذب المؤسسات المالية للمشاركة في هذا النموذج المربح.

وفي عام 2025، أطلقت جي بي مورغان خدمة قروض بضمان الأصول المشفرة، مما يمثل فتح أبواب وول ستريت رسميًا لهذا السوق. ومع تتابع المؤسسات الكبرى مثل جولدمان ساكس وبي إن بي باريبا، أصبح التمكين المؤسسي للأصول المشفرة أمرًا لا رجعة فيه.

تطور الإطار القانوني

قانون “GENIUS” (الذي أُقر في يوليو 2025) فرض ضرورة أن تكون العملات المستقرة مدعومة بنسبة 1:1 باحتياطي سندات حكومية، مما حولها من أصول مخاطرة إلى أدوات جيوسياسية. وخلق ذلك وضعًا قانونيًا شرعيًا لمصدري العملات المستقرة الخاصة.

أما قانون “CLARITY”، فلا يزال يتردد في مجلس النواب، وإذا أُقر، فسيحل بشكل كامل مشكلة تحديد ما إذا كانت الأصول تعتبر أوراق مالية أو سلع، وينهي حالة “الإرشادات المؤقتة” الحالية.

الأهم هو إلغاء معايير المحاسبة SAB 121، التي كانت تتطلب من البنوك التعامل مع الأصول المشفرة كخصوم. وإلغاؤها يفتح الباب أمام دخول رأس المال المؤسسي وصناديق التقاعد إلى سوق التشفير.

مأزق التنظيم في أوروبا

على النقيض من الانفتاح الأمريكي، اتخذ الاتحاد الأوروبي مسارًا معاكسًا. فـ"لوائح سوق الأصول المشفرة" (MiCA) التي ستُطبق بالكامل في 2025، تعتبر الشركات الناشئة بمثابة بنوك سيادية، وتكاليف الامتثال مرتفعة لدرجة أن معظم شركات التشفير تتردد في الدخول.

وتكمن مشكلة MiCA في سوء التوافق في النطاق. فهي تتطلب من جميع مزودي خدمات الأصول المشفرة (CASPs) في الدول الأعضاء إنشاء مكاتب تسجيل، وتعيين مدراء دائمين مؤهلين، وتنفيذ الحجز المنفصل. وهذه المتطلبات تعتمد على نظام MiFID II المصمم للتمويل التقليدي، مما يخلق “حاجز تنظيمية” للصناعة الناشئة.

والأكثر تدميرًا هو الحظر الفعلي على العملات المستقرة غير اليورو. باسم “حماية السيادة النقدية”، يمنع الاتحاد الأوروبي بشكل فعال استخدام USDT وغيرها من العملات المستقرة ذات السيولة العالية في أوروبا. وهذا لا يحد من حرية التداول فحسب، بل يخلق أيضًا “فخ السيولة” — حيث يُجبر المتداولون الأوروبيون على استخدام “رموز اليورو” ذات السيولة المنخفضة.

وقد أصبحت هيئة بافين الألمانية منظمة للامتثال، بينما اصطدمت طموحات مركز Web3 في فرنسا بجدرانها العالية. ونتيجة لذلك، تتجه الفرق الناشئة بسرعة نحو دبي، جيرسي، وزيورخ.

الطريق المتوازن في سويسرا

بعيدًا عن الصراع بين أمريكا وأوروبا، وجدت سويسرا طريقًا ثالثًا. إذ أن قانون “التقنية السجلية الموزعة” (DLT-Law، 2021) يعترف بشكل كامل بالأصول المشفرة، ويطبق من خلال “لوائح مزودي خدمات الأصول الافتراضية” معايير “قاعدة السفر” الدولية، لضمان الامتثال لمكافحة غسيل الأموال.

المفتاح هو أن إطار التنظيم السويسري واضح وغير معقد، يحمي المستخدمين ويمنح المطورين استقرارًا قانونيًا كاملًا. ولهذا السبب، أصبحت وادي لوتس مركزًا لمؤسسي التشفير، لأنه يوازن بين عدم الحاجة إلى استكشاف كما في أمريكا، وعدم وضع حواجز عالية كما في أوروبا.

عصر التمركز التنظيمي العالمي

من المتوقع أن يدخل قطاع التشفير مرحلة الانقسام الجغرافي:

سيتركز المستهلكون في أمريكا وأوروبا، مع خضوعهم لفحوصات KYC كاملة وقيود ضريبية، مع تكامل عميق مع البنوك التقليدية. لكن طبقة البروتوكول (المطورون، المؤسسات، رؤوس الأموال) ستنتقل إلى سويسرا، سنغافورة، والإمارات، وهي “مناطق قضائية عقلانية”.

وهذا لا يعني تراجع الصناعة، بل إعادة توزيع المشهد المالي العالمي. فبالنسبة للولايات المتحدة، فإن تقديم منتجات مبتكرة مثل تأمينات البيتكوين، الضمانات المشفرة، والاحتياطيات الاستراتيجية، يضمن لها مكانة مركزية في التمويل العالمي. أما أوروبا، فهي تواجه خطر أن تتحول إلى “متحف مالي” — تمتلك إطارًا قانونيًا مثاليًا، لكنها تفرض قيودًا قاتلة على المستخدمين الحقيقيين.

حتمية التنظيم

منذ نشأة قانون الأوراق المالية الأمريكي عام 1933، وحتى تعزيز الرقابة بعد الأزمة المالية لعام 2008، أثبت التاريخ مرارًا وتكرارًا أن الابتكار المالي يُدمج في النهاية ضمن إطار مؤسسي. والأصول المشفرة ليست استثناء.

المسألة الأساسية ليست “هل ستُراقب”، بل “كيف ستُراقب”. اختارت الولايات المتحدة مسار “حدود واضحة + ابتكار ودود”، بينما اختارت أوروبا مسار “تغطية شاملة + رقابة صارمة”. كلا النموذجين شرعي، لكن السوق يصوت بأقدامه.

وبموجب قوانين مثل القانون الجنائي 305 وغيرها، فإن الوقاية من الجرائم المالية تتطلب إطارًا مؤسسيًا. فالأمريكيون يتيحون مساحة للابتكار ضمن هذا الإطار، بينما الأوروبيون يصنعون حواجز باستخدام الإطار ذاته. والنتيجة واضحة: يتجمع المواهب ورأس المال والابتكار في الولايات المتحدة.

الخاتمة

أصبح من المؤكد أن الأصول المشفرة ستصبح فئة أصول كبرى، والمشكلة ليست في القبول، بل في كيفية القبول. الولايات المتحدة تعمل على تشكيل نظام مالي عالمي يصب في مصلحتها، بينما أوروبا تقع في فخ الحماية الذاتية، وقد تُهمش في النهاية.

وهذا ليس نزاعًا تقنيًا، بل منافسة نظامية. المناطق القضائية التي تستطيع موازنة الابتكار والمخاطر ستصبح المركز الحقيقي للابتكار المالي العالمي خلال العقد القادم.