مفارقة الخصوصية في تنظيم العملات الرقمية: رئيس هيئة الأوراق المالية يحدد حلاً وسطًا بين المراقبة والحرية

عندما تصبح تقنية العملات المشفرة وتقنية البلوكشين أكثر تكاملًا في التمويل الحديث، تظهر توتر حاسم: كيف يمكن للجهات التنظيمية الحفاظ على الرقابة دون بناء ما قد يكون أكثر أنظمة المراقبة المالية تدخلاً في التاريخ؟ هذا السؤال أصبح محور النقاش خلال عرض بول س. أتكينز، رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، في جلسة مائدة مستديرة حول مجموعة عمل العملات المشفرة في 15 ديسمبر 2025.

فخ المراقبة: لماذا قد تصبح العملات المشفرة أسوأ كابوس لتجاوز الحدود المالية

السخرية من تكنولوجيا البلوكشين عميقة. المصممة لديمقراطية التمويل وإزالة الوسطاء، فإن الشفافية الجوهرية للعملات المشفرة — حيث كل معاملة تُسجل بشكل دائم على سجل عام — تخلق بشكل متناقض أرضًا خصبة للمراقبة المالية الشاملة. إذا انحرفت اللوائح في الاتجاه الخاطئ، قد تلد هذه التقنية أكبر سجن رقمي مالي في التاريخ.

عبّر أتكينز عن هذا الخطر بوضوح صارم: يجب على الجهات التنظيمية مقاومة إغراء معاملة كل مكون من مكونات منظومة العملات المشفرة كنقطة مراقبة. تخيل نظامًا تنظيميًا حيث يصبح كل محفظة وسيطًا مراقبًا، وكل سطر من الكود يعمل كبورصة مسجلة، وكل معاملة تتطلب تقريرًا فوريًا للسلطات. في ظل مثل هذا الإطار، سيجد المستخدمون أنفسهم محرومين من الخصوصية المالية — كل تحول في المحفظة، كل تفاعل مع عقد ذكي، كل حركة للأموال مكشوفة للمراقبة الحكومية المستمرة.

هذا يتجاوز مجرد قلق تقني. إنه يلامس التوتر الأساسي الذي حدد الحوكمة الأمريكية لقرون: الميزان الدائم بين الضرورات الأمنية الوطنية والحرية الفردية. يفرض علينا عصر العملات المشفرة مواجهة هذا التبادل بأوضح صورة له.

من المبدأ إلى التطبيق: ما الذي يدفع فعلاً التنظيم السليم

أسس أتكينز حجته على فرضية بسيطة بشكل خادع: يجب على التنظيم أن يمنع الجرائم المالية ويحمي الأمن الوطني مع الدفاع عن حق المواطنين الدستوري في إدارة الشؤون المالية دون مراقبة الدولة. لا أحد من التطرفين — سواء المراقبة الشاملة أو عدم التدخل — يخدم المصلحة العامة.

تاريخ لجنة الأوراق المالية والبورصات التنظيمي يوفر دروسًا تعليمية. نظام (CAT)، وهو سجل التدقيق الموحد، يُظهر الحاجة والخطر في جمع المعلومات. صُمم أصلاً كآلية لتعزيز شفافية السوق وتحديد أنماط التداول الاحتيالية، لكن نظام الـ CAT تطور تدريجيًا ليصبح شيئًا آخر: جهاز مراقبة قوي يقرب الجهات التنظيمية “خطوة واحدة من المراقبة الجماعية.”

لكن الحقيقة غير المريحة هي: حتى بعد تراكم هذا البنية التحتية الواسعة للمراقبة، فشلت الحكومة في استخدام البيانات التي قدمت بالفعل بشكل كامل. تحمل المستثمرون التكاليف — سواء المالية أو في مجال تآكل الخصوصية — لمعلومات لم تستفد منها الوكالات التنظيمية أبدًا بشكل كامل. هذا النمط يوحي بأن تراكم المعلومات يصبح ذاتيًا، بغض النظر عن الفائدة الفعلية.

بالاعتراف بهذا الديناميكية، اتخذت هيئة الأوراق المالية والبورصات خطوات استباقية لتقليل بعض العناصر الحساسة في نظام الـ CAT. يعكس هذا النهج ما أطلق عليه أتكينز ضبطًا تنظيميًا ضروريًا — الانضباط لطرح السؤال ليس “ما المعلومات التي يمكننا جمعها نظريًا؟” بل “ما المعلومات التي نحتاجها حقًا، وعلى أي تكلفة للحرية؟”

المفارقة الرقمية: لماذا تتطلب القدرة التكنولوجية تواضعًا تنظيميًا

في العصور السابقة، كانت التنظيمات المالية تواجه قيودًا طبيعية. السجلات الورقية، المسافات المادية، والعمليات اليدوية وفرت بشكل غير مقصود حواجز للخصوصية. عصر الرقمية يقضي على هذه الحواجز. شبكات البلوكشين تتيح للجهات التنظيمية مراقبة سلوك المعاملات في الوقت الحقيقي وعلى نطاق بانورامي، بأقل قدر من الاحتكاك.

هذه القدرة غير المسبوقة تحمل خطرًا عميقًا. استشهد أتكينز بنقد الاقتصادي فريدريش هايك لثقة التكنوقراط المفرطة — الاعتقاد البيروقراطي أن البيانات الكافية والتحليل الخبير يمكن أن يبتكر حلولًا مثالية. لكن تحذير هايك لا يزال ضروريًا: المزيد من المعلومات لا يساوي حكمة أكبر؛ تراكم المزيد من البيانات لا ينتج تلقائيًا تنظيمًا أكثر فاعلية.

عندما يصبح جمع المعلومات سلسًا، يصبح التواضع ضروريًا. على منظمي العصر الرقمي أن يختاروا التواضع عن الوهم المغري بأن المراقبة الشاملة تولد نتائج أفضل.

البديل التكنولوجي: نماذج الامتثال التي تركز على الخصوصية

لحسن الحظ، تقدم تكنولوجيا البلوكشين نفسها مسارات تتجاوز نموذج المراقبة. تقنيات تعزيز الخصوصية مثل إثباتات المعرفة الصفرية، آليات الكشف الانتقائي، وهياكل المحافظ التي تراعي الامتثال تتيح نموذج تنظيم مختلف تمامًا.

تخيل منصات تثبت أن مستخدميها اجتازوا التحقق من مكافحة غسل الأموال دون الاحتفاظ بسجلات دائمة لكل معاملة. تصور المشاركين في السوق يثبتون الامتثال التنظيمي مع الاحتفاظ بمعلومات حساسة تتعلق بالمخزون، والمراكز، والاستراتيجية. هذه السيناريوهات تتحول من نظريات إلى ممارسات من خلال الابتكار التشفيري.

هذا يعكس المنطق التقليدي للامتثال: بدلاً من زيادة تقارير البيانات لتعزيز التنفيذ، يمكن للجهات التنظيمية استخدام التكنولوجيا لتحقيق التحقق مع حماية الخصوصية. قلة الإفصاح مع إثباتات التشفير — وليس المزيد من المراقبة التقليدية — قد يحدد أطر الامتثال من الجيل القادم.

حيوية السوق تتطلب بعض الغموض: الحجة الاقتصادية للخصوصية

بعيدًا عن الحجج الدستورية والأخلاقية، هناك واقع اقتصادي عملي: الأسواق المالية الصحية تعتمد على بعض السرية. صانعو السوق يجمعون مراكز. المستثمرون الاستراتيجيون يختبرون الأساليب. المكتتبون يعبئون رأس المال لتوفير السيولة. هذه الأنشطة تتطلب حماية من التعرض الفوري للعامة.

لماذا؟ لأن التلاعب، التداول بنسخ، وسلوك القطيع يصبح حتميًا عندما تكون المراكز الاستراتيجية شفافة تمامًا. إذا أدى كل تعديل في المخزون من قبل مؤسسات صناعة السوق إلى كشف فوري، فستقل الشركات التي تلتزم بتوفير السيولة. وإذا اضطر المستثمرون المؤسسيون إلى الإعلان عن كل اختبار استراتيجية وموقف تجريبي، ستتضاعف تكاليف اتخاذ القرار.

ينطبق نفس المبدأ على أسواق العملات المشفرة. الطريق للمشاركة المؤسسية ونضوج السوق يمر عبر حماية الخصوصية — وليس تعظيم المراقبة. الأطر التنظيمية التي تكشف عن كل معاملة على السلسلة وكل تفاعل مع عقد ذكي ستظل دائمًا هامشية، مقتصرة على المضاربين التجزئة والمعتقدين الحقيقيين. النمو المستدام يتطلب الاعتراف بأن بعض الغموض المعقول في المعلومات يخدم وظائف السوق الأساسية.

إعادة تصور الهيكل التنظيمي: إطار لعصر العملات المشفرة

اختتم أتكينز برسم رؤية تنظيمية بديلة — تهدف إلى تعزيز الابتكار والتنمية المالية دون التخلي عن الحرية الفردية. هذا الإطار يتسم بعدة خصائص أساسية:

حكم مبني على المبادئ يعالج التوازن بين الأمن والخصوصية كأساس وليس كنتاج ثانوي.

تنظيم غير معتمد على التكنولوجيا يبقى محايدًا تجاه الأدوات المستخدمة لتحقيق الامتثال، مما يتيح للشركات استخدام تقنيات تعزيز الخصوصية دون مقاومة تنظيمية.

رقابة متميزة تعترف بأن الكيانات والأنماط السلوكية المختلفة تحمل مخاطر مميزة — وتجنب فرض متطلبات موحدة تتعامل مع الجهات المؤسسية المتطورة بشكل متساوٍ مع المضاربين التجزئة أو مطوري البروتوكولات.

آليات مرنة تتطور مع تطور التكنولوجيا وتغير هياكل السوق، لمنع جمود الأطر التنظيمية وتحولها إلى عتيقة.

الآثار العالمية: دروس تتجاوز الولايات المتحدة

تحليل رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات يحمل تداعيات تتجاوز الحدود الأمريكية. أي سلطة تنظيمية تتعامل مع العملات الرقمية وتقنية البلوكشين تواجه التوترات ذاتها. فخ المراقبة الجماعية يظل ذو صلة عالمية.

يجب على السلطات التنظيمية في جميع أنحاء العالم فحص بنيتها التحتية للمراقبة وفقًا لإطار أتكينز. هل تتوافق متطلبات جمع البيانات مع الضرورة الحقيقية أم مع الجمود الإداري؟ هل تعظم متطلبات الامتثال جمع المعلومات على حساب الخصوصية المشروعة؟ هل تتكيف أدوات التنظيم مع تقنيات تعزيز الخصوصية، أم أنها ترفض اعتمادها بشكل نشط؟

المسار المستقبلي يتطلب إعادة معايرة الأهداف التنظيمية لتحقيق توازن واضح بين الأمن والابتكار والحرية. يتطلب ضبطًا في استخدام أدوات المراقبة القوية، حتى عندما تكون قابلة تقنيًا. ويستلزم تبني نماذج امتثال تركز على الخصوصية بدلاً من النهج المراقبة المركز.

استخدام استراتيجي للأدوات التنظيمية الحالية، وضمان استمرارية العمليات السوقية بشكل طبيعي، وممارسة ضبط النفس في سلطة الحكومة — قد تكون هذه المبادئ هي الطريق الحقيقي نحو تنظيم العملات المشفرة دون بناء أكثر أنظمة المراقبة المالية تدخلاً في التاريخ.