متى يطلق خفض المعدلات ثورة في أسعار الأصول: لماذا تتظاهر الأسواق بشكل مختلف؟

بعد إعلان النظام الاحتياطي الفيدرالي عن خفض جديد بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق 3.5%-3.75%، اندلعت دراما غير متوقعة في الأسواق العالمية. كانت الإشارة إلى ضعف سوق العمل كسبب رئيسي لهذا الخطوة من المفترض أن تدعم الأصول عالية المخاطر، لكنها بدلاً من ذلك أصبحت محفزًا لثورة في الأسعار، حيث بدأ كل فئة من الأصول بالرقص على أنغامها الخاصة.

انهيار الإجماع: عندما تفقد السياسة النقدية سلطتها

هذه هي المرة السادسة التي يتم فيها خفض السعر منذ سبتمبر 2024، لكن قرار ديسمبر أظهر تحولًا حاسمًا: ثلاثة أصوات ضد القرار كانت رقمًا قياسيًا منذ سبتمبر 2019. عضو واحد في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) كان يدعو إلى خفض أكثر حدة بمقدار 50 نقطة، واثنان آخران طالبا بالوقف. هذا الانقسام في صفوف قيادة الفيدرالي يشير إلى خلافات عميقة بشأن المسار المستقبلي، مما يزيد من عدم اليقين في الأسواق.

الأكثر لفتًا في هذا الوضع هو أن ثورة الأسعار على الأصول بدأت ليس رغم، بل بسبب هذا الخفض في السعر. بدلاً من النمو المتزامن المتوقع للأصول عالية المخاطر، أطلق كل قطاع من السوق آليته الخاصة لتحديد الأسعار.

سندات الخزانة الأمريكية: حالة غير معتادة تغير اللعبة

بدأت أول حالة غير معتادة منذ ما يقرب من ثلاثين عامًا من قبل أكثر قطاعات السوق تحفظًا. ارتفعت عائدات سندات الخزانة لمدة 10 سنوات بمقدار نصف نقطة مئوية تقريبًا بالتزامن مع خفض أسعار الفيدرالي — وهو ظاهرة تتناقض مع المنطق الكلاسيكي لدورات التيسير النقدي.

حتى 9 ديسمبر، وصل هذا المؤشر إلى 4.17%، وهو أعلى مستوى منذ سبتمبر، في حين كانت سندات 30 سنة تتداول عند حوالي 4.82%. يُفسر هذا الظاهرة بثلاث طرق:

سيناريو متفائل: السوق يشير إلى الثقة في استقرار الاقتصاد وعدم وجود ركود. موقف محايد: يحدث فقط تطبيع للعائدات إلى مستوياتها التاريخية قبل 2008. تقييم متشائم: هو عقاب على عدم الانضباط المالي في الولايات المتحدة.

يُشير كبير استراتيجيي أسعار الفائدة في JPMorgan، باري، إلى جوهر المشكلة: السوق كان قد وضع بالفعل هذه السياسة في الأسعار، وحدث الخفض في ظل استمرار ارتفاع التضخم، حيث تحاول الفيدرالي دعم النمو الاقتصادي بدلاً من تبريده.

الفضة ترتفع: ثورة صناعية في الأسعار

على النقيض من حذر سوق السندات، الفضة تشهد ثورة سعرية تاريخية. في 12 ديسمبر، تجاوز السعر الفوري 64 دولارًا للأونصة، محققًا رقمًا قياسيًا جديدًا. خلال اثني عشر شهرًا، ارتفعت المادة بنسبة مذهلة بلغت 112% — هذا النمو يقارب الضعف مقارنة بارتفاع الذهب.

هناك عدة أسباب، لكن الأهم هو عجز العرض المستمر لمدة خمس سنوات. يتوقع معهد الفضة أن يعاني العالم من نقص يتراوح بين 100 و118 مليون أونصة في عام 2025. تراجعت التوقعات بشأن خفض أسعار الفائدة من التكاليف البديلة للاحتفاظ بأصول غير فائدة، وأدى إدراج الفضة ضمن قائمة المعادن الحيوية في الولايات المتحدة إلى مخاوف من قيود تجارية.

لكن المحرك الأكبر للنمو يكمن في القطاع الصناعي. يمثل الطلب على الفضة 55% من الطلب العالمي على الطاقة الشمسية، ووفقًا لتوقعات الوكالة الدولية للطاقة المتجددة (IRENA)، فإن الطلب على الطاقة الشمسية وحدها سيزيد سنويًا بحوالي 150 مليون أونصة حتى عام 2030. هذه الديناميكية طويلة الأمد تحول ثورة أسعار الفضة من مجرد أداة مضاربة إلى اتجاه هيكلي.

الذهب: الوسيط السلمي وسط الفوضى

في ظل التغيرات الدرامية، حافظ الذهب على بروده كمحكّم. بعد إعلان خفض السعر، ارتفعت عقود الذهب الآجلة على COMEX بنسبة 0.52% فقط، لتصل إلى 4258.30 دولار للأونصة — وهو رقم يبدو متواضعًا مقارنة بثورة أسعار الأصول المجاورة.

صندوق SPDR للذهب، أكبر صندوق للذهب في العالم، يمتلك حوالي 1049.11 طنًا من الذهب (حتى 12 ديسمبر) — أقل قليلاً من ذروته في أكتوبر، لكنه يزيد بنسبة 20.5% عن نفس الفترة من العام الماضي.

الدعم على المدى الطويل يأتي من البنوك المركزية: في الربع الثالث من عام 2025، بلغت المشتريات العالمية 220 طنًا، بزيادة 28% عن الربع السابق. البنك الشعبي الصيني يواصل زيادة احتياطاته للشهر الثالث عشر على التوالي، مما يدل على طلب مستمر مستقل عن تقلبات أسعار الفائدة قصيرة الأمد.

تقلبات أسعار الذهب قصيرة الأمد تتأثر بعاملين: خفض أسعار الفائدة من قبل الفيدرالي يدعم السعر، لكن تراجع التوترات الجيوسياسية وانخفاض الطلب الاستثماري يضغطان على السعر.

البيتكوين: رد فعل بارد في لحظة المخاطر

رد فعل سوق العملات الرقمية على خفض الفائدة كان بأسلوب خيب آمال المضاربين أكثر. ارتفع البيتكوين إلى 94.5 ألف دولار، لكنه سرعان ما انخفض إلى حوالي 92 ألفًا (السعر الحالي وفقًا لأحدث البيانات — 90.80 ألف). خلال 24 ساعة بعد قرار الفيدرالي، تجاوزت مبالغ تصفية العقود الآجلة 300 مليون دولار، وبلغ عدد المراكز الملغاة 114.6 ألف متداول.

هذا الرد يتناقض بشكل صارخ مع الفهم التقليدي للبيتكوين كأصل عالي المخاطر، والذي كان من المفترض أن يرتفع مع تيسير السياسة. يلاحظ المحللون انفصالًا واضحًا بين العملات الرقمية والأسواق التقليدية. على الرغم من أن شركات مثل MicroStrategy تواصل تراكم البيتكوين، إلا أن الضغط الهيكلي على البيع لا يزال قويًا.

مؤخرًا، أعادت ستاندرد تشارترد النظر بشكل جذري في توقعاتها: خفض السعر المستهدف لنهاية 2025 من 200 ألف إلى حوالي 100 ألف دولار. وتعتقد أن مشتريات اللاعبين المؤسساتيين الكبار قد “وصلت إلى حدود قدراتهم”.

ثورة الأسعار كعلامة على أزمة نظامية في الإجماع

عندما يثير الدفع الأحادي للسياسة النقدية ردود فعل مختلفة تمامًا على الأصول، فهذا يعكس تحولًا جوهريًا في الأسواق. أصبح عدم اليقين بشأن مسار الفيدرالي المستقبلي حاسمًا.

في التوقعات الاقتصادية الأخيرة، رفع الفيدرالي توقعاته لنمو الاقتصاد الأمريكي للفترة من 2025 إلى 2028، مع تعديل توقعات 2026 إلى أعلى من 1.8% إلى 2.3%. ومع ذلك، فإن “نقطة النقاط” بشأن أسعار الفائدة لعام 2026 تظهر تباينًا شديدًا: التوقع الوسيط عند 3.375% غير مستقر ويبعد عن الإجماع.

بالإضافة إلى الانقسامات الداخلية في الفيدرالي، يصبح سؤال استقلاليته أكثر إلحاحًا. عبّر الرئيس الأمريكي مرارًا عن استيائه من وتيرة خفض الفائدة، واصفًا هذا الخفض بأنه “غير كافٍ جدًا”، مؤكدًا أنه “يجب مضاعفته”. معايير تعيين رئيس جديد للفيدرالي تشمل “الاستعداد لخفض السعر على الفور” — وهو إشارة إلى احتمال تعيين قيادة أكثر “مرونة”، مما قد يهدد مزيدًا من الثقة في استقلالية السياسة النقدية.

الخلاصة: عندما تحل ثورة الأسعار محل القواعد النقدية

خلال 24 ساعة من قرار الفيدرالي، ارتفعت عقود الفضة الآجلة على COMEX بنسبة 109% منذ بداية العام، في حين وصلت عائدات سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات إلى أعلى مستوى لها خلال ثلاثة أشهر عند 4.17%. هذه الثورة المتباينة في الأسعار ترسل إشارة واضحة للسوق: السياسة النقدية التقليدية فقدت احتكارها على إدارة منطق تحديد الأسعار.

مع اقتراب تغيير رئيس الفيدرالي وتقلب البيانات الاقتصادية، قد يحمل عام 2026 مفاجآت “غير نمطية” أكثر. المستثمرون الذين يتعلمون التعرف على القوى الدافعة الأساسية لكل قطاع من السوق بشكل فردي، قد يجدون توازنًا جديدًا وسط هذه الثورة في الأسعار وتباين الأصول.