فحص واقع العملات البديلة: لماذا يقول نوفوجراتز إن النشاط أهم من الضجة

يشهد سوق العملات الرقمية تحولًا جوهريًا. مع نضوج الأصول الرقمية، يتجه المستثمرون إلى ما هو أبعد من الإثارة المدفوعة بالسرد القصصي نحو مقاييس صلبة—مثل تفاعل المستخدمين الحقيقي، تدفقات الإيرادات، والتبني في العالم الحقيقي. هذا الانتقال أثار نقاشات حاسمة حول ما إذا كانت العملات البديلة الكبرى مثل XRP و Cardano يمكنها تبرير تقييماتها الحالية.

مفارقة التقييم: لماذا لا يتطابق السعر مع النشاط

خلال جلسة بحثية من Galaxy Digital، أشار مايك نوفوغراتز إلى وجود فصل مقلق في مجال العملات البديلة. على الرغم من الحفاظ على رؤوس أموال سوقية بمليارات الدولارات، تظهر العديد من العملات البديلة الرائدة تفاعلًا على السلسلة بشكل مفاجئ متواضع.

البيانات تحكي قصة واضحة. تكشف تحليلات البلوكتشين أن XRP، الذي يتداول حاليًا عند 2.05 دولار مع قيمة سوقية حوالي 124.50 مليار دولار، يعمل بنشاط شبكة محدود نسبياً. وبالمثل، تواجه Cardano (ADA) عند 0.39 دولار ورأس مال سوقي قدره 14.24 مليار دولار أسئلة حول الفجوة بين تقييمها والاستخدام العملي للبلوكتشين.

قارن ذلك بـ Solana، التي تدير نظامًا بيئيًا مزدهرًا من التمويل اللامركزي مع ملايين العناوين النشطة. تُظهر شبكة Solana ما يبدو عليه التبني الحقيقي—آلاف التطبيقات التي تدفع المعاملات اليومية والقيمة الاقتصادية الحقيقية.

الولاء المجتمعي لم يعد كافيًا بعد الآن

تحدي نوفوغراتز فرضية قديمة في عالم التشفير: أن وجود مجتمع متحمس وولاء لا يضمن البقاء في سوق يتزايد تنافسيته.

اعترف بنجاح Charles Hoskinson في بناء جمهور مخلص لـ Cardano، لكنه أشار إلى أن التفاني المجتمعي وحده لا يترجم إلى استخدام عملي للبلوكتشين. ينطبق الأمر نفسه على XRP، الذي على الرغم من مكانته السوقية الراسخة، لم يُنتج بعد نشاط شبكة عضوي يتوقعه المرء من مشروع يُسوق للمدفوعات عبر الحدود والتكامل المالي.

في رأي نوفوغراتز، السوق يتطور. الشبكات ذات التفاعل المنخفض ستواجه صعوبة أمام البدائل الناشئة التي تقدم قيمة للمستخدمين وحجم معاملات حقيقي.

سابقة البيتكوين وإطار عمل جديد للعملات البديلة

وضع نوفوغراتز الفرق على النحو التالي: يعمل البيتكوين كـ"مال"—له قيمة واضحة ومستقلة. أما العملات البديلة، فهي بحاجة متزايدة إلى تقييمها مثل الشركات التقليدية.

هذا الإطار يتطلب مقاييس قابلة للقياس:

• توليد الإيرادات من رسوم البروتوكول أو خدمات المنصة
• قاعدة المستخدمين النشطة التي تدفع إلى استمرارية النشاط الشبكي
• المساهمات الاقتصادية التي تبرر التقييمات السوقية

جهود RippleNet لنشر XRP للمدفوعات الدولية وشراكات التكنولوجيا المالية لم تترجم بعد إلى مستويات نشاط على البلوكتشين قد يتوقعها السوق. نسبة التقييم إلى الاستخدام لا تزال غير متوافقة.

التعلم من ما ينجح فعلاً

سلط نوفوغراتز الضوء على Hyperliquid، منصة تداول عقود مستقبلية لامركزية، كنموذج يستحق الدراسة. على عكس العديد من العملات البديلة المبنية على أساس مضاربي، تولد Hyperliquid إيرادات حقيقية للبروتوكول. تستخدم هذه الأرباح لإعادة شراء رموز HYPE—مُنشئة هيكلًا اقتصاديًا يشبه الأسهم حيث تتدفق الأرباح مرة أخرى إلى حاملي الرموز.

هذا النهج يقدم حوافز اقتصادية حقيقية تتجاوز المضاربة. ويُظهر كيف يمكن للعملات البديلة أن تتطور من أصول مدفوعة بالمجتمع إلى مشاريع ذات تدفقات نقدية قابلة للقياس وقيم مستدامة.

المستقبل: التقييم يلتقي بالفائدة

مع نضوج تكنولوجيا البلوكتشين، سيتسع الفجوة بين السرد والواقع فقط. يجب على العملات البديلة أن تنتقل من سؤال “هل سيظل المجتمع معنا؟” إلى إثبات “إليكم الاستخدام الفعلي والإيرادات التي نولدها.”

يشير تطور سوق التشفير إلى مستقبل تُقيم فيه العملات البديلة بشكل مشابه للشركات التكنولوجية—مُراجعة من حيث تبني المستخدمين، حجم المعاملات، والمساهمة الاقتصادية الحقيقية. المشاريع التي لا تستطيع سد الفجوة بين رأسها السوقي والنشاط الحقيقي على البلوكتشين ستواجه ضغطًا متزايدًا لتبرير مواقفها.

بالنسبة للمستثمرين، الدرس واضح: في المرحلة القادمة من اعتماد التشفير، إثبات الاستخدام أهم بكثير من إثبات المجتمع.