اختيار بقيمة 2.85 مليار دولار: اختبار كبير في خيارات التشفير خلال عطلة عيد الميلاد

عيد الميلاد وعطلة نهاية الأسبوع، بينما تتوقف الأسواق المالية العالمية عن العمل، يواجه سوق العملات المشفرة اختبارًا غير مسبوق. يوم الجمعة (26 ديسمبر)، ستنتهي أكثر من 300 مليون عقد خيارات بيتكوين، بقيمة اسمية تصل إلى 2.37 مليار دولار، وهو أكثر من نصف حجم المراكز في أكبر بورصة خيارات تشفير في العالم. والأكثر إثارة للدهشة، مع إضافة إيثيريوم وغيرها من العملات، فإن إجمالي القيمة الاسمية التي تتعلق بالتسوية الجماعية هذه المرة يصل إلى 2.85 مليار دولار — وهو ضعف الرقم في نفس الفترة من العام الماضي، ويُطلق على هذا الرقم من قبل العاملين في الصناعة “أكبر حجم على الإطلاق”.

رقم قياسي جديد

من منظور تاريخي، أصبح حجم التسوية في يوم واحد بقيمة 2.85 مليار دولار معيارًا جديدًا. يمكن الشعور بهذا النمو الجنوني عند مراجعة البيانات لهذا العام:

في نهاية أغسطس، كانت تسوية شهرية بقيمة 1.45 مليار دولار تُعتبر “الأكبر سنويًا”. حجم “رهان القرن” في مارس، والذي بلغ حوالي 1.43 مليار دولار، أثار اهتمامًا واسعًا في السوق. ومع ارتفاع الأرقام من 0.58 مليار دولار إلى 1.43 مليار دولار ثم إلى 2.85 مليار دولار الآن، فإن كل رقم قياسي جديد يعيد تشكيل تصور المشاركين في السوق عن “الحجم”.

هذا الارتفاع في القيمة الاسمية يعكس حقيقة أعمق: سوق المشتقات ينمو بسرعة غير مسبوقة، حيث يشارك كل من المستثمرين الأفراد والمؤسسات بأدوات أكثر تعقيدًا في لعبة الأسعار.

“عاصفة مثالية” في فراغ السيولة خلال العطلة

لكن، الحجم نفسه ليس عامل الخطر، إنما نقص السيولة هو.

خلال فترة عيد الميلاد وحتى رأس السنة، تكون الأسواق المالية العالمية في حالة سبات. يتوقف المتداولون عن العمل، وتغلق المؤسسات، ويضعف حجم التداول — في مثل هذه البيئة، يشبه سوق العملات المشفرة نهرًا هادئًا. في مثل هذا الجو، حتى أمر متوسط الحجم يمكن أن يثير تموجات.

عندما يحتاج مركز بقيمة اسمية تبلغ 2.85 مليار دولار إلى مخرج في سوق يعاني من نقص السيولة، فإن الضغط على السعر أمر لا مفر منه. تشير الدراسات إلى أن تاريخ انتهاء صلاحية الخيارات غالبًا ما يكون نقطة انطلاق للتقلبات قصيرة الأجل — وهذا ليس صدفة، بل نتيجة حتمية لبنية السوق.

“ألم أكبر”: لغة سرية لمتحكم السوق

في عالم الخيارات، هناك مصطلح فني يُعرف بـ"ألم أكبر" (最大ból)، وهو المفتاح لفهم عملية التسوية الحالية.

ألم أكبر هو المستوى السعري الذي يحقق أكبر ربح للمُراهن على البيع على المكشوف للخيارات، وأكبر خسارة للمشتري. عادةً، يسيطر على هذا المستوى من قبل مزودي السيولة وصناديق التحوط الكبرى — الذين يمتلكون القدرة على تعديل أسعار السوق.

تؤكد بيانات السنوات السابقة هذا القانون: قبل تسوية أغسطس، كان ألم بيتكوين الأكبر عند 116,000 دولار؛ وفي “رهان القرن” في مارس، كان عند 85,000 دولار. وخلال الساعات القليلة قبل انتهاء صلاحية الخيارات، غالبًا ما يُجذب السعر نحو هذا المستوى — ويبدو الأمر كأنه تلاعب، لكنه في الواقع نتيجة طبيعية لتفاعل مئات الآلاف من المشاركين في السوق من خلال استراتيجيات التحوط الديناميكية.

عاصفة قصيرة الأمد وتقاطع الاتجاهات طويلة الأمد

قد تؤدي عملية التسوية هذه إلى تأثيرين متناقضين:

على المدى القصير، من المتوقع أن نشهد تقلبات أعلى. في ظل نقص السيولة خلال العطلة، فإن عملية تسوية بقيمة 2.85 مليار دولار تشبه إلقاء حمولة من النفط في مياه ضحلة — قد تتسبب في موجات أكبر بكثير من المتوقع. ستشهد مؤشرات مثل التقلب الضمني (DVOL) وميل الخيارات تقلبات ملحوظة قبل وبعد التسوية.

على المدى المتوسط والطويل، فإن التسوية لا تحدد اتجاه السوق، لكنها بمثابة “اختبار ضغط”. بعد تصفية مراكز التحوط الضخمة، ستظهر العلاقة الحقيقية بين العرض والطلب. عندها، ستعيد السوق توجيه نفسها بناءً على التوقعات الكلية، والسياسات، وتدفقات رأس المال الأساسية.

علامات نضوج السوق ومخاوفه

السخرية أن تسوية يوم واحد بقيمة 2.85 مليار دولار تعتبر تحذيرًا، وأيضًا دليلًا — فهي تثبت أن سوق المشتقات في العملات المشفرة قد دخل مرحلة النضوج. تتعاون شركات تقليدية مثل BlackRock وFidelity في استخدام استراتيجيات خيارات معقدة، ويستمر CME في إطلاق منتجات مشتقة جديدة على البيتكوين، وكل ذلك يدل على أن المستثمرين المؤسسيين قد غاصوا بعمق.

لكن النضوج لا يعني الاستقرار. كل ارتفاع قياسي في الحجم يصاحبه تحديات في هيكل السيولة واختبارات في البنية الدقيقة للسوق.

عندما تنتهي العطلة، سيعود المتداولون، وتعود السيولة، وسيتلاشى التقلب الناتج عن التسوية بقيمة 2.85 مليار دولار، وسيركز السوق من جديد على القوى الحقيقية التي تدفع الأسعار على المدى الطويل: التوقعات الاقتصادية الكلية، والتنظيم، والابتكار التكنولوجي، ودورات رأس المال. بعد تراجع هذه “الأمواج الكبيرة”، ستعود المياه إلى هدوئها، لكن القوى المدية العميقة ستستمر في تشكيل اتجاهات السوق الجديدة.