ما وراء السرد: لماذا يجب على العملات البديلة إثبات قيمتها في سوق ناضج

مشهد العملات الرقمية يشهد تحولًا جوهريًا. بينما تقوم الجهات المؤسساتية الكبرى مثل Galaxy Digital بتقييم القطاع، يسيطر سؤال واحد على المحادثات: متى يتوقف قصة العملة عن كونها كافية؟ تشير وجهة نظر أبحاث Galaxy Digital إلى أن الإجابة الآن. سوق العملات الرقمية يطالب بدليل ملموس—تيارات الإيرادات، المستخدمين النشطين، والأثر الاقتصادي القابل للقياس—من الأصول التي كانت تُقيم سابقًا بناءً على حماس المجتمع ووعود المستقبل فقط.

التحقق من الواقع: متى يكون للمستخدمين النشطين أهمية أكبر من القيمة السوقية

فكر في الفجوة التي أبرزها خبراء مثل مايك نوفوغراتز. XRP تملك تقييم سوقي مذهل بقيمة 124.80 مليار دولار، ومع ذلك فإن النشاط على الشبكة يظهر نشاطًا محدودًا على السلسلة. قارن ذلك بـ Solana، التي رغم وجودها السوقي الأصغر، تظهر ملايين العناوين النشطة المدعومة من بروتوكولات DeFi شرعية وتطبيقات مزدهرة. الحسابات لا تتطابق تحت الأطر التقليدية للتقييم.

البيانات تروي قصة مقنعة. Cardano (ADA)، رمز بديل آخر قديم التأسيس، يحافظ على قيمة سوقية قدرها 14.32 مليار دولار مع إظهار استخدام محدود في العالم الحقيقي مقارنة بحجم قاعدة المستثمرين. تثير هذه الأرقام سؤالًا غير مريح لحاملي العملات البديلة التقليدية: هل الموقع السوقي المكتسب من خلال مجتمعات وفية يكفي لتحمل المنافسة المتزايدة؟

لاحظ نوفوغراتز أن الانتقال من “الاستثمار القائم على الإيمان” إلى “الاستثمار القائم على الأساسيات” سيتسارع. الشبكات ذات حجم المعاملات المنخفض والنشاط المطور المحدود تكافح بشكل متزايد ضد المنافسين الجدد الذين يقدمون فائدة حقيقية. حتى جهود Ripple المؤسساتية من خلال RippleNet—التي تضع XRP في موقع المدفوعات عبر الحدود مع الشركاء المصرفيين—لم تترجم إلى نمو شبكي متناسب.

الدليل الجديد للتقييم: الاقتصاد على العاطفة

هنا يتغير السرد السوقي بشكل جذري. يجادل نوفوغراتز بأن الرموز البديلة ستُقيم بشكل متزايد باستخدام أُطُر مستعارة من تحليل الأسهم التقليدي. تحت هذا المنظور، تهيمن ثلاثة مقاييس: هل تولد الشبكة إيرادات؟ ما هو عدد المستخدمين النشطين؟ هل تحل مشكلة اقتصادية حقيقية؟

Hyperliquid يُجسد هذا النموذج الناشئ. بورصة العقود الآجلة اللامركزية تولد دخلًا فعليًا، وتوجهه مرة أخرى إلى عمليات شراء رموز HYPE. هذا يخلق ما يصفه نوفوغراتز بـ"هيكل اقتصادي يشبه الأسهم"—المستثمرون يحصلون على تعرض مباشر لاقتصاد المنصة بدلاً من التقدير المضارب. قد يصبح هذا النهج المعيار الجديد الذي يطلبه المستثمرون المؤسساتيون.

التباين مع XRP تعليمي. على الرغم من سنوات من جهود الاعتماد وشراكات البنوك، تظل مقاييس الشبكة على السلسلة غير ملهمة. عند قياسها مقابل تقييم الشبكة البالغ 124.80 مليار دولار، تظهر الاقتصاديات انفصالًا عن الواقع. تواجه ADA نفس التدقيق: بنى تشارلز هوسكينسون مجتمعًا رائعًا حول Cardano، ومع ذلك فإن حجم المعاملات الفعلي ونشاط المطورين لا يعكسان تقييمها السوقي البالغ 14.32 مليار دولار.

ما الذي يميز الفائزين عن الآثار القديمة

سوق العملات الرقمية ينضج بسرعة أكبر مما توقع الكثيرون. نجاح Solana لا ينبع من الهيمنة السردية، بل من اعتماد المطورين الحقيقي—ملايين العناوين النشطة التي تستخدم تطبيقات حقيقية. هذا يخلق دورة فاضلة: المزيد من المستخدمين يجذبون المزيد من المطورين، مما يجذب المزيد من رأس المال.

لكي تظل العملات البديلة القائمة ذات أهمية، يجب أن تنتقل من استراتيجيات المجتمع أولاً إلى استراتيجيات الفائدة أولاً. وجهة نظر نوفوغراتز، التي يشاركها على نطاق واسع في دوائر Galaxy Digital، تشير إلى أن هذا الانتقال قد بدأ بالفعل. الأصول التي لا يمكنها إثبات نماذج إيرادات، أو نمو مستخدمين مستدام، أو مساهمات اقتصادية ذات معنى، تواجه مقاومات هيكلية.