الضغوط التي تواجهها رموز DeFi مؤخراً حقاً لا تُستهان بها، وحالة UNI تستحق اهتماماً خاصاً.

من جانب التنظيم، الاعتراضات على بنود DeFi في قانون التشفير تتصاعد بشكل مستمر. كانت المنظمات ذات الصلة قد أعربت عن آرائها العلنية، وظهرت على منصات الإعلام الرئيسية تطالب بمعارضة محتوى التشريع ذي الصلة، وفي تصويت القانون المقرر للأسبوع القادم، يعتزم الطرف الديمقراطي أيضاً عرقلته، وهذا بشكل أساسي سلبي للتطور قصير الأجل لنظام DeFi البيئي. سيستمر هذا الضغط الامتثالي في الزيادة، وهو عامل خطر واضح على الطاولة.

ما يستحق المزيد من الحذر هو ضغط جانب العرض من الرموز. حالياً، بلغ رصيد UNI المتداول 630 مليون وحدة فقط، لكن هناك 270 مليون وحدة في الخزانة الحكومية لم تُفتح أقفالها بعد. مع فتح 20 مليون وحدة سنوياً، هذا يعني أن السوق تحتاج لحوالي 40 يوماً لاستيعاب هذا العرض الجديد بالكامل. هذا الإيقاع من الإصدار سنة بعد سنة، في الواقع يشبه منطق عملات رأس المال الاستثماري، وكلاهما عملية استنزاف طويل الأجل للسيولة. الأكثر مبالغة فيه هو أن دورة فتح القفل بأكملها تمتد لمدة 10 سنوات، مما يجعل ضغط العرض على UNI أكثر حدة من معظم عملات رأس المال الاستثماري.

الخطر الثالث ينبع من اقتصاديات الرموز نفسها. يؤكد بعض محللي السوق أن معدل الانكماش السنوي يبلغ 0.44% فقط، وهذا يبدو جيداً جداً، لكن الورقة البيضاء تكتب بوضوح أن الفريق المشروع يمكنه زيادة إصدار الرموز بنسبة تصل إلى 2% سنوياً. هذا الحق في الإصدار الإضافي ليس ثابتاً، طالما واجه الفريق المشروع مشاكل مالية، يمكنه بدء التصويت لتفعيل آلية الإصدار الإضافي. قوة الحرق هذه لا تعوض على الإطلاق حجم فتح القفل السنوي، الأرقام تبدو متوازنة على السطح لكنها في الأساس هشة جداً.

يجب توضيح أن حرق الرموز أصبح بالفعل عملية روتينية في عالم العملات الرقمية، لا قيمة حقيقية فيه منذ زمن. بمقارنة حجم التداول في ذروة سوق 2021 والحجم الحالي البالغ 630 مليون وحدة، الفرق بينهما شاسع جداً. حتى لو ارتفع السوق الأوسع في المستقبل، سيكون من الصعب جداً على UNI أن تعاود الوصول إلى أعلى مستوياتها التاريخية، والتوقع للقمة في الدورة القادمة يجب أن ينخفض بشكل كبير. بيانات حجم التداول بناءً على الرقم المؤكد رسمياً البالغ 630 مليون، أما ما يزيد عن 800 مليون المعروض على السلسلة فيشمل الجزء الذي لم يُفتح قفاله من إجمالي الكمية.