#链上资产管理 رأيت التحول في سياسة التشفير الأمريكية هذه الجولة، وشعرت بإحساس غريب. من جنون العملات الأولية في 2017، والخنق التنظيمي في 2018، إلى تدفق المؤسسات في 2021، وصولاً إلى التكامل المنهجي الآن - بعد أكثر من عشرين سنة من العمل الاستثماري على السلسلة، شهدت الكثير من الدورات المتكررة، لكن منطق هذه المرة واضح بشكل نادر.

ما يؤثر فيّ أكثر ليس ارتفاع البيتكوين من 26000 إلى 125000، بل التحول الجذري في فكر التنظيم. أتذكر حقبة جينسلر "المقاضاة أولاً ثم القواعد"، كنا في تلك الأيام ننتظر يومياً أي مشروع سيتم مقاضاته بعد. الآن هيئة الأوراق المالية والبورصات تطلق المشروع الكريبتو لتحديد معايير الأوراق المالية بوضوح، هيئة تداول العقود الآجلة تقبل البيتكوين والإيثيريوم كضمانات، ومكتب المراقب النقدي يوافق على رخص بنكية لـ Circle و Ripple - هذا ليس تنازلاً، بل إعادة تنظيم منهجية للنظام.

اتضح منطق إدارة الأصول على السلسلة في هذا التحول بشكل متزايد. العملات المستقرة انتقلت من منطقة رمادية تنظيمية إلى عملات رقمية أمريكية معترف بها قانوناً بموجب قانون جينيوس، مما يعني أن تدفق الأصول بين السلاسل والتسوية عبر الحدود لم تعد أعمالاً سرية، بل المجال العسكري النظامي يدخل الساحة. شهدت الكثير من حالات الفشل - تلك المشاريع التي تعتمد على غموض التنظيم، والمراهنة على أن السياسة لن تتدخل فعلياً، اختفت عندما طبقت السياسة. وعلى النقيض، تلك الناجحة كانت جميعها أساسية بنية تحتية يمكنها البقاء حتى في أسوأ الحالات.

الاتجاه الحالي قديم الطراز فعلاً - استخدام إطار القواعد المالية التقليدية لحمل سيولة الأصول المشفرة. هذا ليس ثورة، بل تطور. أمريكا لا تستخدم التشفير لاستبدال النظام المالي، بل لجعل التشفير جزءاً من النظام. بالنسبة للأشخاص الذين يعملون في إدارة الأصول على السلسلة، هذا يعني أن المخاطرة تتحول من السياسة إلى التشغيل، والمتطلبات من الاحترافية تزداد فعلاً.

التاريخ لا يكرر نفسه بسلام أبداً، لكنه غالباً ما يتوصل إلى توافق في الآراء حول الإيقاع.