الفرق بين توزيعات الأسهم والأرباح: مقال يوضح أنماط توزيع الأرباح وتأثيرها على الاستثمار

نمطان لتوزيع الأرباح: نقدًا أم أسهمًا؟

عندما تحقق الشركات المدرجة أرباحًا، عادةً ما تعيد جزءًا من الأرباح للمساهمين، وهذا هو مفهوم توزيع الأرباح. لكن هناك طريقتان مختلفتان تمامًا للتوزيع:

إحدى الطرق هي دفع النقود مباشرة، وتسمى الأرباح النقدية أو توزيع الأرباح، حيث يتم إيداع النقود مباشرة في حساب المستثمر. والطريقة الأخرى هي توزيع الأسهم، وتسمى الأرباح الأسهم أو الأسهم المجانية، حيث يزداد عدد الأسهم التي يمتلكها المستثمر، وتُودع هذه الأسهم الجديدة مباشرة في حساب الأسهم الخاص به.

اختيار الشركة للطريقة يعتمد على وضعها المالي. يتطلب توزيع النقود أن يكون لدى الشركة نقد كافٍ في حساباتها، وألا يؤثر على السيولة التشغيلية اليومية، وهو معيار أعلى. أما توزيع الأسهم فهو أبسط بكثير، طالما أن الشركة تفي بشروط التوزيع، بغض النظر عن توفر النقد أم لا.

متى يتم توزيع الأرباح؟ وما هو سير العملية بالكامل

عادةً ما يتم توزيع الأرباح بعد إصدار الشركة للتقارير المالية. في تايوان، عادةً ما يكون التوزيع سنويًا، أما في السوق الأمريكية، فغالبًا يكون توزيع ربع سنوي، وتوقيت ذلك يختلف حسب الشركة.

قبل التوزيع، تمر بعدة تواريخ مهمة:

تاريخ الإعلان: حيث تعلن الشركة عن خطة التوزيع للسوق. تاريخ تسجيل حقوق الملكية هو الأهم — فقط من يمتلك الأسهم قبل هذا التاريخ يمكنه المشاركة في توزيع الأرباح لهذا الفترة. يوم حذف الحقوق هو عادة اليوم التالي لتاريخ التسجيل، وفيه لا يمكن شراء الأسهم والاستفادة من هذا التوزيع. وأخيرًا، يأتي يوم التوزيع، حيث يتم إيداع الأرباح رسميًا.

من المهم ملاحظة أن ليس كل الشركات المربحة توزع أرباحًا بشكل منتظم. بعض الشركات، حتى لو كانت تحقق أرباحًا، تفضل استخدام الأموال لتوسيع الأعمال أو تطوير مشاريع جديدة، ولا توزع أرباحًا سنويًا.

كيف يتم حساب الأرباح الأسهم؟ مثال عملي

افترض أن المستثمر يمتلك 1000 سهم من شركة، وقررت الشركة توزيع أرباح أسهم بنسبة 1 سهم لكل 10 أسهم:

• الأسهم المستحقة = (1000/10) × 1 = 100 سهم
• بعد التوزيع، يصبح إجمالي الأسهم = 1000 + 100 = 1100 سهم

أما إذا قررت الشركة توزيع أرباح نقدية بقيمة 5 يوان لكل سهم:

• النقد المستلم = 1000 × 5 = 5000 يوان
• بعد خصم ضريبة 5%، يكون المبلغ الفعلي في الحساب = 5000 × 0.95 = 4750 يوان

وفي حالة استخدام نموذج مختلط، حيث يتم توزيع 1 سهم لكل 10 أسهم و2 يوان نقدًا لكل سهم:

• جزء الأسهم = (1000/10) × 1 = 100 سهم
• جزء النقد = 1000 × 2 = 2000 يوان
• الناتج النهائي: 100 سهم + 2000 يوان نقدًا

ماذا يعني انخفاض سعر السهم بعد توزيع الأرباح (حذف الحقوق أو حقوق الملكية)؟

بعد توزيع الأرباح، ينخفض سعر سهم الشركة المدرجة بشكل واضح، وهناك آليتان تعملان هنا:

حذف الحقوق (عند توزيع النقد) — حيث تقل قيمة الأصول الصافية للشركة، وينخفض سعر السهم بشكل طبيعي، ويتم تعديل سعر السهم لأسفل. الصيغة الحسابية هي: سعر الحذف = سعر إغلاق يوم التسجيل - قيمة الأرباح النقدية لكل سهم.

أما عند توزيع الأسهم، فهي ظاهرة حقوق الملكية — حيث يزداد رأس مال الشركة، لكن القيمة السوقية تظل ثابتة، ويُضعف قيمة كل سهم، فينخفض سعر السهم أيضًا. الصيغة هي: سعر الحذف = سعر إغلاق يوم التسجيل ÷ (1 + نسبة التوزيع).

على سبيل المثال، إذا كان سعر إغلاق يوم التسجيل هو 66 يوان، وقررت الشركة توزيع 10 يوان نقدًا لكل سهم، فإن سعر الحذف سيكون 66 - 10 = 56 يوان؛ وإذا كانت التوزيعات عبارة عن 1 سهم لكل 10 أسهم (نسبة التوزيع 0.1)، فإن سعر الحذف سيكون 66 ÷ 1.1 ≈ 60 يوان.

يبدو أن هذا الانخفاض في سعر السهم يمثل خسارة، لكنه في الواقع لا يضر حقوق المستثمر — فزيادة عدد الأسهم أو دخول النقد يعوضان انخفاض السعر.

التوزيع المدمج (تعبئة الحقوق) وحقوق الخصم: إلى أين يتجه سعر السهم بعد التوزيع؟

بعد حقوق الملكية أو حذف الحقوق، يصبح سعر السهم أرخص، وإذا كان المستثمر يتوقع مستقبل الشركة بشكل إيجابي، فسيشتري بأسعار أقل، مما يدفع السعر للارتفاع مرة أخرى. إذا عاد سعر السهم إلى مستوى ما قبل التوزيع، يُسمى ذلك ملء الحقوق أو ملء الأرباح. أما إذا استمر السعر في الانخفاض، يُطلق عليه حقوق الخصم أو خصم الأرباح.

عندما يحدث سوق ملء الحقوق، يمكن للمستثمرين أن يستفيدوا من التوزيع وارتفاع سعر السهم في آنٍ واحد. لكن قدرة السوق على ملء الحقوق تعتمد في النهاية على مستقبل الشركة والمشاعر السوقية.

الأرباح الأسهم مقابل الأرباح النقدية: من هو الأحق بالامتلاك؟

من وجهة نظر المستثمر: معظم الناس يفضلون اختيار الأرباح النقدية، لأنها تتيح لهم حرية التصرف في الأموال، وأيضًا لا تُسبب تخفيف حصتهم في الشركة. لكن، يجب دفع الضرائب على الأرباح النقدية، والنسبة تعتمد على مدة الاحتفاظ بالسهم.

من وجهة نظر الشركة: توزيع النقد يستهلك التدفق النقدي، وقد يحد من مرونة التوسع في الأعمال. خاصة الشركات ذات التدفق النقدي الضيق، فإن الإفراط في التوزيع قد يسبب صعوبة في السيولة. بالمقابل، توزيع الأسهم يقلل من ضغط التدفق النقدي على الشركة.

على المدى الطويل: إذا كانت الشركة تنمو بشكل جيد، فإن العوائد الناتجة عن ارتفاع سعر السهم غالبًا ما تتجاوز أرباح التوزيع. توزيع الأسهم عبر زيادة عدد الأسهم يمكن أن يحقق فوائد مركبة للمستثمرين على المدى الطويل، خاصة من يمتلكون الصبر ويواصلون زيادة استثماراتهم. أما الأرباح النقدية، فهي “تسلم الأموال”، لكنها عرضة للضرائب العالية.

كيف يمكن التحقق من خطة توزيع الأرباح للشركة؟

عبر الموقع الإلكتروني للشركة: حيث تعلن الشركات عن خطط التوزيع، وغالبًا ما توفر سجلات التوزيع التاريخية للمستثمرين.

عبر سوق الأوراق المالية: في تايوان، على سبيل المثال، يمكن الاطلاع على جدول التوزيع المسبق ونتائج الحساب على الموقع الإلكتروني لبورصة تايوان، والذي يتضمن تفاصيل توزيع الأرباح لجميع الشركات المدرجة منذ عام 92 م.

مشكلة التكرار بعد حقوق الملكية

سعر السهم في يوم حقوق الملكية أو الحذف يظهر فجوة تقنية، ولرؤية التغيرات الحقيقية في سعر السهم بشكل أوضح، يمكن إجراء تعديل التكرار. التكرار قبل هو تعديل السعر قبل التوزيع ليعكس السعر الحالي، والتكرار بعد هو تعديل السعر بعد التوزيع ليعود إلى مستوى سابق. اختيار الطريقة المناسبة يعتمد على نوع التحليل المطلوب، ويمكن أن يجعل رسم الاتجاهات أكثر دقة.