تحليل معنى التصفية: كيف يتعرف المستثمرون على هذه الفخاخ الخطرة وكيف يتعاملون معها؟

軋空是什麼？被逼強制回補的噩夢

الضغط على السوق (Short Squeeze) يُعرف أيضًا بـ"嘎空"، وهو أكثر السيناريوهات خوفًا للمستثمرين الذين يبيعون على المكشوف. ببساطة، هو ارتفاع سريع في سعر الأصل المُباع على المكشوف، مما يجبر المستثمرين على تغطية مراكزهم بأسعار مرتفعة، مما يؤدي إلى دورة مفرغة من ارتفاع السعر بشكل متسارع.

ينقسم الضغط على السوق إلى نوعين. أحدهما هو انتعاش سعر السهم بسرعة كبيرة، بحيث لا يستطيع الجانب القصير تحمّل الخسائر ويضطر لإغلاق مراكزه؛ والنوع الآخر هو مجموعة ذات قدرة على التلاعب، تقوم عمدًا برفع سعر السهم، وتخطيط فخ للضغط على المستثمرين الأفراد والمؤسسات على حد سواء، لتحقيق أرباح.

لفهم قوة الضغط على السوق، يجب أولًا معرفة ثلاث طرق للبيع على المكشوف:

اقتراض الأسهم للبيع — استئجار الأسهم من المساهمين طويل الأمد، ودفع الفوائد، ثم إعادة الشراء بعد انخفاض السعر.

تداول العقود الآجلة (Futures) — دفع هامش للفتح مركز بيع، وعند الاستحقاق يتطلب نقل المركز، مع خطر ارتفاع السعر المستمر الذي يؤدي إلى نقص الهامش وإجبار على تصفية المركز قسرًا.

عقود الفروقات (CFD) — لا يتطلب نقل المركز، لكنه يتأثر أيضًا بخطر استدعاء الهامش.

كل هذه الطرق تشترك في نقطة ضعف واحدة: عندما يرتفع السعر، وإذا كانت الزيادة قوية، قد يواجه المستثمرون وضعًا يائسًا من نقص الهامش وإجبار الوسيط على تغطية المراكز.

لماذا يحدث ضغط السوق؟ دوافع المؤسسات وتحول الأساسيات

ظهور الضغط على السوق ليس صدفة، بل وراءه طرفان رئيسيان.

النوع الأول: أحداث الضغط المُدارة عمدًا

حادثة الضغط على GME في 2021 تعتبر من دروس الكتب. GME هو بائع تجزئة لأجهزة الألعاب، وتراجع أداؤه باستمرار، وكان يُنظر إليه على أنه مُبالغ في تقييمه من قبل وول ستريت. بعد أن تولى Ryan Cohen، رجل أعمال كندي، رئاسة مجلس الإدارة، ارتفع سعر السهم من أرقام فردية إلى ما يقارب 20 دولارًا. ثم أصدرت وول ستريت تقارير بيع على المكشوف، معتبرة أن السعر مبالغ فيه بشكل كبير.

المشكلة أن GME لديه رأس مال صغير وحجم تداول منخفض، وبلغت مراكز البيع على المكشوف حتى 140% من الأسهم المتداولة. أصبح هذا “فريسة” في عيون متداولي منتدى WSB. دعوا للشراء الجماعي، وإجبار وول ستريت على الاعتراف بالهزيمة.

النتيجة كانت مذهلة: في 13 يناير 2021، ارتفع السعر بنسبة 50% ليصل إلى 30 دولارًا، وخلال أسبوعين، وصل إلى أعلى مستوى عند 483 دولارًا. بسبب نقص الهامش، اضطرت المراكز القصيرة إلى التصفية، وأشارت وسائل الإعلام إلى خسائر فادحة تجاوزت 5 مليارات دولار. بعد أسبوع، انخفض السعر بأكثر من 80%. بعدها، بدأ متداولو WSB في الترويج لأسهم مثل AMC وBlackBerry، وظهرت أنماط ارتفاعات قصيرة الأمد ثم هبوط حاد.

النوع الثاني: التحول الحقيقي في الأساسيات يثير عمليات شراء طبيعية

Tesla مثال كلاسيكي آخر. بعد أن كانت مستهدفة بشكل مستمر من البيع على المكشوف، حققت Tesla في 2020 تحولًا ماليًا، مع ارتفاع إيرادات مصنع شنغهاي بشكل هائل، وزاد سعر السهم خلال نصف سنة تقريبًا بمقدار 6 أضعاف، من 350 إلى 2318. ثم قامت الشركة بتقسيم الأسهم، وارتفع السعر مرة أخرى من حوالي 400 إلى أكثر من 1000 خلال عام (وصل إلى 1243 كحد أقصى). خلال عامين فقط، زاد سعر السهم حوالي 20 ضعفًا، وخسرت المراكز القصيرة بشكل كبير.

هذه الحالة ناتجة عن تحول حقيقي في الأساسيات، مدعومًا بسياسات التيسير الكمي العالمية في 2020، مع تدفق مستمر للشراء.

كلا النوعين من الضغط يسبب خسائر فادحة للجانب القصير، خاصة مع انتهاء سوق الصعود في 2022 ورفع الفائدة وتقليص الميزانية من قبل الاحتياطي الفيدرالي، حيث كل ارتفاع مؤقت يصبح فخًا جديدًا للجانب القصير.

دليل الإنقاذ عند مواجهة ضغط السوق

البيع على المكشوف يشبه سرقة بنك، “الانسحاب الآمن” هو الأولوية القصوى. أكبر ربح من البيع على المكشوف هو أن ينخفض السعر إلى الصفر، لكن بمجرد وقوع ضغط السوق، قد يقفز السعر عدة أضعاف أو حتى عشرات الأضعاف في فترة قصيرة، مما يجعل البيع على المكشوف “ربح محدود، ومخاطر لا حدود لها”.

الاستراتيجية الأولى: مراقبة نسبة المراكز القصيرة، واعترف بالخسارة مبكرًا

إذا تجاوزت نسبة المراكز القصيرة 50% من الأسهم المتداولة، حتى لو كان السعر لا يزال ضعيفًا، يُنصح بإغلاق المركز مبكرًا لتقليل الخسائر. يمكن استخدام مؤشر RSI كأداة إنذار:

• RSI بين 50~80 = السوق قوي، وسهل أن يحدث ضغط على السوق
• RSI بين 20~50 = الجانب القصير يسيطر بشكل نسبي، ويمكن البيع على المكشوف
• RSI أقل من 20 = حالة تشبع بيع، وخطر انعكاس السعر كبير، ويجب الخروج فورًا

عندما ينخفض RSI إلى ما دون 20، السوق أصبح غير عقلاني، وقد ينفجر ضغط السوق في أي وقت. في هذه الحالة، حماية رأس المال أهم من جني الأرباح.

الاستراتيجية الثانية: إذا كنت تشارك في الضغط على السوق، تحكم في وقت الخروج

المستثمرون الذين يرغبون في الاستفادة من ضغط السوق، يجب أن يراقبوا مراكز البيع على المكشوف باستمرار. طالما تزداد المراكز، يمكن الاستمرار في دفع السوق للضغط. لكن، عند ظهور إشارات لبدء تغطية المراكز، يجب التوقف عن جني الأرباح والخروج فورًا.

لأن عمليات الشراء التي تدفع السعر للأعلى ليست مبنية على ثقة في الشركة، وإنما فقط لتغطية مراكز البيع على المكشوف. وعند انتهاء ضغط السوق، سينخفض السعر بسرعة إلى مستوى معقول، وستكون التقلبات عنيفة جدًا.

كيف تتجنب فخ الضغط على السوق وتقوم بعمليات بيع على المكشوف بأمان

عادةً، يتطلب الضغط على السوق شرطين أساسيين: مراكز قصيرة مرتفعة جدًا + اهتمام السوق عالي جدًا.

عند اختيار أدوات البيع على المكشوف، يُفضل التركيز على مؤشرات السوق أو الأسهم ذات الوزن الثقيل، لأنها ذات حجم تداول كبير، ويصعب أن تتجمع مراكز بيع عالية بشكل مفرط.

في سوق هابط، يُنصح بالانتظار حتى يحدث انتعاش في السوق قبل البيع على المكشوف، وعدم البيع عند الارتفاعات العشوائية. لا يُنصح باستخدام طريقة اقتراض الأسهم فقط، لأنها قد تؤدي إلى مواجهة صعوبة في التغطية القسرية. بالمقابل، استخدام عقود الفروقات (CFD) يوفر مرونة أكبر، حيث يمكن للمستثمر التحكم في مستوى الرافعة المالية.

طريقة متقدمة هي تنفيذ استراتيجية تحوط: شراء الأسهم بشكل طبيعي من جهة، وبيع السوق بشكل موازن من جهة أخرى. إذا كانت نسبة التوزيع 1:1، فطالما زاد سعر الأسهم أكثر من السوق أو كانت نسبة الانخفاض أقل، يمكن تحقيق أرباح وتجنب المخاطر النظامية.

يجب على المستثمرين مراقبة حركة السوق عن كثب، وأيضًا متابعة تغيرات الأساسيات والمعلومات. أي خبر إيجابي قد يُدمر مراكز البيع على المكشوف على مدى سنوات، وخطر الضغط على السوق ليس مجرد كلام. فهم معنى الضغط على السوق، وإتقان طرق التعامل معه، هو الدرس الأول في الاستثمار على المكشوف.