محرك ارتفاع اليوان الصيني: مخاطر ذات وجهين في حالة عدم التوازن الاقتصادي نتيجة فائض التجارة القوي

البيانات الضعيفة ولكنها تقدر قيمة، السوق يعيد تقييم مخاطر اليوان

على الرغم من أداء البيانات الاقتصادية الكلية في الصين في نوفمبر بشكل ضعيف، إلا أن اليوان خارج السوق (USD/CNH) بدأ يتجه عكس التيار، حيث اقترب يوم الأربعاء من مستوى 7.00 النفسي، محاولًا اختبار ما دون 7.05. هذا الظاهرة “غير المتزامنة” تعكس تغيرًا جذريًا في تصور المستثمرين لمخاطر انخفاض قيمة اليوان.

وأشار المحللون إلى أن الإدراك السوقي قد تحول: طالما أن الدولار الأمريكي ليس قويًا، والموقف السياسي واضح، فإن اليوان قد لا يحتاج إلى انخفاض القيمة لتخفيف الضغوط. هذا التحول كسر المنطق البسيط السابق “البيانات الاقتصادية الضعيفة → انخفاض العملة”.

فائض تجاري بقيمة تريليون دولار: يثير تركيز المصدرين على تسوية العملات

حقق فائض التجارة الصينية خلال أحد عشر شهرًا الماضية مجتمعة تريليون دولار، وهذا المركز المالي الكبير من العملات الأجنبية يدفع موجة “تسوية العملات بشكل دوري”. خلال العامين الماضيين، تأثر المصدرون بفارق الفائدة بين الصين والولايات المتحدة، واحتفظوا بكميات كبيرة من الدولار. الآن، مع وضوح توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي (Fed)، وانخفاض مؤشر الدولار دون مستوى 102، بدأ تغير كبير في مزاج الشركات تجاه صرف العملات.

كشف أحد المتداولين الأجانب المخضرمين في شنغهاي: “عندما انخفض سعر الصرف من 7.10 إلى 7.05، بدأ الشركات بالقلق — إذا لم يتم تحويل الأموال إلى اليوان الآن، فسيكون التكاليف أعلى عند دفع مكافأة نهاية العام. هذا يخلق توقعات ارتفاع قيمة العملة بشكل ذاتي.” ووافق كريس تيرنر، محلل العملات في ING، قائلاً: “الاهتمام باليوان يعود لأنه يبحث المصدرون عن أفضل مستوى لبيع أرباح العملات الأجنبية.”

إشارة نادرة من البنك المركزي على ارتفاع قيمة العملة: من الاستقرار إلى التوجيه النشط

الجوهر الحقيقي وراء هذا الاتجاه هو تغير واضح في موقف بنك الشعب الصيني (PBoC). مؤخرًا، قام البنك المركزي بتحديد سعر الصرف الوسيط USD/CNY فوق مستوى النموذج التقديري، وهو أمر نادر الحدوث خلال الثلاث سنوات الماضية. تاريخيًا، كان البنك يحدد السعر تحت مستوى النموذج للحفاظ على الاستقرار، لكن هذا الإجراء يغير بشكل واضح من منطق السياسة.

تقييم تقرير بنك أوف تشاينا لهذا الإجراء بأنه “عمل مدروس”، بهدف توجيه اليوان نحو مسار تدريجي من الارتفاع، مع تجنب تقلبات حادة وعدم التسرع في قبول قوة كبيرة. هذا يكشف عن نية البنك المركزي: استخدام ارتفاع العملة كأداة لتعديل الهيكل الاقتصادي.

هل يمكن أن يصبح ارتفاع اليوان محفزًا لـ"محرك التغيير"؟

تحليل شركة برون هاريمان (BBH) يركز على جوهر الأمر: قوة اليوان يمكن أن تقلل من تكاليف الواردات، وتزيد بشكل ملموس من القدرة الشرائية للأسر، وتخلق ظروفًا لتحول الطلب الداخلي. في ظل فترة تعديل سوق العقارات الحالية، وظلال التضخم العالمية، فإن هذه السياسة النقدية تحمل معانٍ استراتيجية متعددة:

• توفير مساحة لزيادة الطلب الداخلي
• مواجهة ضغوط التضخم المستوردة
• دفع صناعة التصدير نحو الترقية والتحديث

ومع ذلك، أطلقت بنوك ستاندرد تشارترد وغولدمان ساكس تحذيرات. 7.00 ليس مجرد مستوى نفسي، بل هو خط أرباح المصدرين. إذا زاد الارتفاع بسرعة، فقد يضعف القدرة التنافسية للصادرات، مما قد يؤدي إلى تبريد الاقتصاد أكثر، والدخول في متاهة “ارتفاع العملة يقيّد النمو”.

متغيرات 2026: دورة الدولار ومخاطر الرسوم الجمركية بين الصين وأمريكا

يعتمد استدامة ارتفاع قيمة اليوان على تطورات البيئة الدولية. على المدى القصير، سيراقب السوق ما إذا كان بنك الشعب الصيني سيقوم برفع هامش سعر الصرف الوسيط، وإذا قام المركزي بتحديد سعر أعلى لتخفيف ارتفاع العملة، فقد يدخل سعر الصرف مرحلة من التوطيد.

وفي التوقعات على المدى المتوسط والطويل، ترى ING أنه إذا قام الفيدرالي بتخفيض الفائدة مرتين إضافيتين في 2026 كما هو متوقع، واستمر ضعف الدولار، فإن USD/CNH قد ينخفض دون مستوى 7.00. لكن هناك مخاطر طويلة الأمد تشمل:

• مخاطر تصعيد الرسوم الجمركية: تتوقع غولدمان ساكس أنه إذا تصاعدت التوترات التجارية بين الصين وأمريكا، فإن USD/CNY قد يرتفع عكسياً إلى 7.40-7.50
• تقلبات السلع الأساسية: تقلبات حادة في أسعار السلع العالمية قد تؤثر على اليوان
• الاستقرار المالي: على الرغم من أن الصين لن تتجه نحو تخفيض كبير في قيمة العملة بشكل نشط، إلا أنها بحاجة إلى موازنة بين القدرة التنافسية للصادرات والمخاطر المالية

متغيرات جديدة للمستثمرين: قيمة العملات في التقدير أصبحت محور التسعير

التحرك الحالي هو في جوهره “تداول التوقعات” — حيث تقوم رؤوس الأموال الدولية بالتحوط مسبقًا للسيناريوهات المتوسطة المدى. إذا تلاشت فجوة الفائدة بين الصين وأمريكا، وضعف الدولار، واستمرت التواصلات السياسية في استقرارها، فإن اليوان قد يتعافى تدريجيًا. هذا ليس مجرد رهانات أحادية، بل هو استراتيجية تكتيكية في ظل إدارة المخاطر.

المستثمرون العالميون يراقبون عن كثب مستوى 7.00. إذا زاد ارتفاع العملة بسرعة يهدد أرباح التصدير، فربما تلجأ الصين إلى أدوات مثل رفع نسبة احتياطيات الودائع الأجنبية (RRR) أو تعزيز إدارة المخاطر الكلية لتهدئة السوق.

وهذا يعني أن منطق تسعير الأصول الصينية يحتاج إلى تحديث: إلى جانب النمو ومعدلات الفائدة، فإن قيمة العملة واستراتيجيتها، مع إرادة الإصلاح خلفها، أصبحت متغيرات لا يمكن تجاهلها. على المستثمرين أن يدركوا أن مسار ارتفاع اليوان هو ليس فقط حاجة لتعديل الهيكل الاقتصادي، بل هو أيضًا مؤشر على تطورات أسعار السلع العالمية وعلاقات الصين مع أمريكا.