تفسير توقيت دخول الأسهم ذات العائد العالي: خيارات الاستثمار قبل وبعد آخر يوم لشراء الأسهم بعد توزيع الأرباح

العديد من المستثمرين يفضلون الشركات التي توزع أرباحاً مستقرة، فالتوزيعات المستمرة للأرباح عادة ما تشير إلى نموذج عمل قوي للشركة وتدفق نقدي وفير. في الواقع، يمكن رؤية ذلك من خلال حقيقة أن بافيت يخصص أكثر من نصف أصوله في أسهم عالية الأرباح، وهذه الأسهم نالت استحسان المستثمرين الخبراء على مدار الوقت. لكن بالنسبة للمبتدئين في الأسهم الموزعة للأرباح، القلق الأكثر شيوعاً هو: هل يجب على المستثمر الدخول قبل تاريخ آخر يوم شراء قبل توزيع الأرباح أم بعده؟ هل ينخفض سعر السهم بالضرورة في تاريخ توزيع الأرباح؟

الحقيقة حول أداء أسعار الأسهم قبل وبعد يوم آخر شراء قبل توزيع الأرباح

يعتقد الكثيرون أن تاريخ توزيع الأرباح يؤدي حتماً إلى انخفاض سعر السهم، لكن هذا المفهوم مطلق جداً في الواقع. رغم أن النظرية تقول إن تاريخ توزيع الأرباح سيؤدي إلى تعديل السعر، إلا أن من الناحية العملية من خلال الحركة التاريخية الفعلية، انخفاض السعر في يوم آخر يوم شراء قبل توزيع الأرباح ليس ظاهرة حتمية، خاصة بالنسبة للأسهم الرائدة التي تتمتع بأساسيات قوية وأداء ممتازة، فإنها في كثير من الأحيان تشهد ارتفاعاً في تاريخ توزيع الأرباح.

آلية تأثير توزيع الأرباح والتعديل على سعر السهم

لفهم سبب حدوث هذا الوضع، يجب أولاً توضيح كيفية تغيير توزيع الأرباح والتعديل لقيمة السهم:

في حالة توزيع الأرباح، تقوم الشركة بتوزيع أرباح نقدية على المساهمين، مما يعني أن أصول الشركة تنخفض فعلياً، لذا سيتم تعديل سعر السهم نحو الأسفل. لنفترض أن شركة ما لديها أرباح سنوية بقيمة 3 دولار للسهم الواحد، والسوق يقيّمها بنسبة 10 مرات من الأرباح، فيصل سعر السهم إلى 30 دولار. إذا احتفظت الشركة باحتياطي نقدي بقيمة 5 دولار للسهم الواحد، فإن التقييم الإجمالي سيكون 35 دولار للسهم. عندما تعلن الشركة عن توزيع أرباح خاصة بقيمة 4 دولار للسهم مع الاحتفاظ بـ 1 دولار احتياطي، سيتم تعديل السعر النظري إلى 31 دولار للسهم.

أما بخصوص الأسهم الجديدة الموزعة، تكون طريقة الحساب معقدة قليلاً: سعر السهم بعد التوزيع = (سعر السهم قبل التوزيع - سعر التوزيع) / (1 + نسبة التوزيع). على سبيل المثال، إذا كان سعر السهم قبل توزيع الأرباح 10 يوان، وسعر التوزيع 5 يوان، ونسبة التوزيع هي سهم واحد جديد لكل سهمين قديمين، فإن متوسط سعر السهم بعد التوزيع يكون: (10 يوان - 5 يوان) / (سهمين + سهم واحد) ≈ 1.67 يوان.

حالات عملية تدحض الاستنتاجات الأحادية

شركة كوكاكولا توزع أرباحاً فصلية مستقرة بشكل طويل الأجل، وفي معظم تواريخ آخر يوم شراء قبل توزيع الأرباح تشهد انخفاضاً طفيفاً، لكن في 14 سبتمبر و30 نوفمبر 2023 شهدت تاريخا توزيع أرباح وارتفاعاً طفيفاً، بينما بعض تواريخ التعديل في 2025 شهدت انخفاضاً طفيفاً.

أداء شركة أبل أكثر وضوحاً. نظراً لأن أسهم التكنولوجيا تحظى برواج عالي مؤخراً، فإن أبل في بعض الأحيان تشهد ارتفاعات كبيرة في تاريخ آخر يوم شراء قبل توزيع الأرباح. في تاريخ آخر يوم شراء قبل توزيع الأرباح في 10 نوفمبر 2023، ارتفع سعر سهم أبل من 182 دولار في اليوم السابق إلى 186 دولار؛ وفي 12 مايو 2024 ارتفع السعر بنسبة 6.18%.

حالات مماثلة ظهرت أيضاً في وول مارتوبيبسيكووجونسون أند جونسونوغيرها من الأسهم الرائدة في الصناعة. هذا يشير إلى أنتحركات الأسعار تتأثر بعوامل متعددة — مبلغ الأرباح الموزعة، المشاعر السوقية، أداء الشركة، كلها تؤثر على الأداء الفعلية في تاريخ توزيع الأرباح.

هل الدخول بعد يوم آخر شراء قبل توزيع الأرباح أكثر ربحية؟ إطار اتخاذ القرار

لتحديد ما إذا كان يمكن تحقيق أرباح من الدخول بالقرب من تاريخ توزيع الأرباح، يتطلب النظر من ثلاثة أبعاد:

المفاهيم الأساسية: استعادة القيمة مقابل انخفاض القيمة

يجب على المستثمرين أولاً فهم مفهومين مهمين:

استعادة القيمة — عندما ينخفض سعر السهم مؤقتاً بعد توزيع الأرباح، لكن مع تحسن نظرة المستثمرين لآفاق الشركة، يرتفع السعر تدريجياً ويعود إلى مستوى ما قبل توزيع الأرباح. هذا يشير إلى أن السوق متفائل بشأن النمو المستقبلي للشركة.

انخفاض القيمة — عندما ينخفض سعر السهم بشكل مستمر بعد توزيع الأرباح ولا يعود إلى مستوى ما قبل توزيع الأرباح، وعادة ما يعني أن المستثمرين قلقون بشأن الأداء المستقبلية للسهم.

بناءً على المثال السابق، إذا ارتفع السعر من 31 دولار إلى 35 دولار بعد توزيع الأرباح، فهذا يعني استعادة القيمة؛ وإلا فهو انخفاض القيمة.

ثلاثة عوامل اعتبارية

（1） أداء السعر قبل توزيع الأرباح — إذا ارتفع سعر السهم إلى مستويات عالية قبل توزيع الأرباح، فسيميل العديد من المستثمرين إلى تحقيق الأرباح مقدماً، خاصة أولئك الذين يرغبون في تجنب الالتزامات الضريبية. قد لا يكون الدخول في هذا الوقت هو الخيار الأفضل، لأن السعر قد يكون مرتفعاً بالفعل نتيجة التوقعات المفرطة أو قد يواجه ضغط بيع.

（2） الاتجاه التاريخي بعد التوزيع — إحصائياً، يميل سعر السهم بعد توزيع الأرباح إلى الانخفاض أكثر من الارتفاع، وهذا نسبياً غير مواتٍ للمستثمرين الذين يسعون للتداول قصير الأجل. ومع ذلك، إذا استمر الانخفاض حتى يصل إلى مستوى الدعم الفني ويظهر علامات استقرار، فقد يكون هذا وقتاً مناسباً للنظر في الشراء.

（3） الأساسيات الاقتصادية والمنظور طويل الأجل — بالنسبة للشركات التي تتمتع بأساسيات قوية وتتصدر الصناعة، فإن توزيع الأرباح هو في الأساس جزء من تعديل الأسعار، وليس إشارة على فقدان القيمة. عادة ما يكون شراء هذه الأنواع من الأسهم والاحتفاظ بها على المدى الطويل أكثر ربحية، لأن القيمة الجوهرية لم تنخفض بسبب توزيع الأرباح، بل على العكس من ذلك، أصبحت أكثر جاذبية بسبب تراجع السعر.

التكاليف المخفية في التعاملات على الأرباح الموزعة لا يمكن تجاهلها

ضرائب الأرباح الموزعة

إذا استخدمت حسابات الضرائب المؤجلة (مثل IRA و401K في الولايات المتحدة) للشراء، فعادة لا داعي للقلق بشأن الضرائب، لأن الأموال معفاة من الضرائب حتى السحب. لكن إذا استخدمت حساباً شخصياً خاضعاً للضريبة، تختلف الحالة. بناءً على السهم بقيمة 35 دولار المذكور أعلاه، قد يواجه المستثمر الذي اشترى بـ 35 دولار قبل توزيع الأرباح وانخفض السعر إلى 31 دولار يوم التوزيع ليس فقط خسارة رأس مال غير محققة، بل يجب أيضاً أن يدفع ضرائب على الأرباح الموزعة بقيمة 4 دولار.

عمولات التعامل والضرائب التجارية

بنسبة لسوق الأسهم في تايوان على سبيل المثال، تُحسب عمولات البيع والشراء كالتالي: سعر السهم × 0.1425% × معدل الخصم (عادة خمسة إلى ستة أعشار).

تختلف الضريبة التجارية حسب نوع السهم:

• بالنسبة لأسهم الشركات العادية، معدل الضريبة التجارية هو 0.3%
• بالنسبة للصناديق المتداولة المفتوحة (ETF)، معدل الضريبة هو 0.1%

طريقة حساب الضريبة التجارية هي: سعر السهم × معدل الضريبة

هذه التكاليف عندما تتراكم ستؤثر بشكل واضح على هوامش الأرباح في التعاملات قصيرة الأجل.

التوصيات النهائية على استخدام القرارات الاستثمارية

مع الأخذ في الاعتبار مبلغ الأرباح الموزعة والمشاعر السوقية وأداء الشركة والتكاليف الضريبية وعوامل أخرى، يجب على المستثمرين عند اتخاذ القرار:

• بالنسبة للشركات الممتازة طويلة الأجل، غالباً ما يكون التراجع بعد توزيع الأرباح فرصة جيدة للإضافة
• بالنسبة لمتداولي المدى القصير، يجب تقييم ما إذا كانت تكاليف الضرائب والعمولات تستحق العناء
• الانتباه للإشارات الفنية قبل وبعد يوم آخر شراء قبل توزيع الأرباح، والبحث عن علامات الاستقرار
• دمج أهدافك الاستثمارية وتحملك للمخاطر بدلاً من الاتباع الأعمى

قيمة الاستثمار في الأسهم الموزعة للأرباح لا تكمن في مطاردة التقلبات قصيرة الأجل، بل في التوازن بين العائدات المستقرة طويلة الأجل وزيادة الأصول.