كيفية استخدام نسبة السعر إلى الأرباح (PER) لاختيار الشركات: المقياس الرئيسي الذي يجب أن يتقنه كل مستثمر

نسبة السعر/الأرباح (ما هو PER للسهم من الناحية الفنية) تمثل أحد أهم مؤشرات التحليل المالي في سوق الأسهم. ومع ذلك، يستخدمه العديد من المستثمرين دون فهم حقيقي لمعناه الحقيقي وقيوده. ستوجهك هذه المقالة عبر كل ما تحتاج معرفته حول هذا المقياس الحاسم.

ما هو بالضبط PER؟

عندما نتحدث عن ما هو PER للسهم، فإننا نشير إلى نسبة تقيس كم مرة يعكس سعر السوق قيمة الأرباح الصافية السنوية لشركة ما. اختصار PER يأتي من الإنجليزية Price/Earnings Ratio، والتي تُترجم إلى نسبة السعر إلى الأرباح.

من الناحية العملية، إذا كانت شركة لديها PER قدره 15، فهذا يعني أن أرباحها الحالية ستحتاج إلى 15 سنة لمعادلة القيمة الإجمالية للشركة في السوق. هذه النسبة تعكس شهية الاستثمار: كم هو مستعد المستثمرون لدفعه مقابل كل يورو من الأرباح التي تولدها الشركة.

يُعتبر PER مهمًا جدًا لدرجة أنه يُدرج ضمن ستة مؤشرات أساسية في أي تحليل لصحة الشركة، جنبًا إلى جنب مع BPA (ربحية السهم)، نسبة P/VC، EBITDA، ROE وROA.

الطريقتان لحساب PER

هناك منهجان متكافئان للحصول على هذا المقياس:

الطريقة 1 - باستخدام الأرقام الإجمالية: قسّم القيمة السوقية الإجمالية للشركة على أرباحها الصافية السنوية.

الطريقة 2 - باستخدام قيمة السهم: قسّم سعر الوحدة للسهم على ربحية السهم (BPA).

كلا الطريقتين تعطيان نفس النتيجة. الميزة تكمن في أن البيانات متاحة على نطاق واسع في أي منصة مالية، مما يسمح لأي مستثمر بالتحقق من الحسابات بشكل مستقل.

مثال عملي 1

شركة بقيمة سوقية قدرها 2,600 مليون دولار وأرباح قدرها 658 مليون ستملك PER قدره 3,95. هذا القيمة المنخفضة جدًا تشير إلى تقييم منخفض بشكل كبير.

مثال عملي 2

سهم يتداول عند 2.78 دولار مع BPA قدره 0.09 دولار، سيعطي PER قدره 30,9، مما يدل على تقييم مرتفع محتمل أو توقعات نمو عالية جدًا.

سلوك PER في سياقات مختلفة

ليست كل الشركات تتفاعل بنفس الطريقة مع تغييرات هذا المقياس. منصة Meta (قبل أن تُعرف بفيسبوك) أظهرت على مدى سنوات كيف أن PER المتناقص كان يتوافق مع ارتفاعات مستدامة في السعر، مع انعكاسات مستمرة في الربحية. ومع ذلك، في نهاية 2022، انقطع هذا الرابط: على الرغم من انخفاض PER بشكل متكرر، انهارت الأسعار بسبب عوامل اقتصادية كلية مثل ارتفاع أسعار الفائدة.

شركة بوينج تظهر نمطًا آخر: حيث يظل PER ثابتًا ضمن نطاقات معينة، بينما يتغير السعر تماشياً مع قوة نتائجها.

التفسير العملي لـ PER

قراءة هذا النسبة تختلف بشكل كبير حسب السياق:

• PER بين 0 و 10: جذاب من النظرة الأولى، لكنه غالبًا يدل على أن المستثمرين يخشون انخفاض الأرباح مستقبلًا
• PER بين 10 و 17: منطقة الراحة للمحللين، مرتبطة بنمو متوازن دون توقعات تدهور
• PER بين 17 و 25: يشير إلى شركات في توسع سريع أو فقاعة محتملة
• PER فوق 25: منطقة غامضة تعكس تفاؤلًا مفرطًا حول التوقعات المستقبلية أو انفصالًا واضحًا عن القيمة الأساسية

الأهم من ذلك، أن هذا التفسير لا يجب أن يُطبق بشكل مستقل. PER منخفض مستمر في شركة قد يدل على أنها على وشك الإفلاس، وليس على فرصة استثمارية ذهبية.

المتغيرات المتقدمة لـ PER

PER شيلر

تحسين مفهومي يستخدم متوسط الأرباح خلال آخر 10 سنوات معدلًا بالتضخم، بدلاً من الأرباح الأخيرة فقط. النظرية تقول إن هذا النهج، من خلال تلطيف التقلبات، يسمح بالتوقع بدقة أكبر للسنوات العشرين القادمة. ومع ذلك، يعتقد المعارضون أنه غير مثالي أيضًا.

PER المعدل

يعدل القيمة السوقية بطرح الأصول السائلة وإضافة الديون، مع استخدام التدفق النقدي الحر بدلاً من الأرباح الصافية. هذا التحسين كان مهمًا بشكل خاص في حالة استحواذ بنك بوبولار من قبل سانتاندير: فنيًا، بقيمة 1 يورو، لكن مع تحمل ديون بمليارات غيرت التقييم الحقيقي تمامًا.

المقارنة القطاعية: القاعدة الذهبية

واحدة من أكبر فخاخ تحليل PER هو مقارنة شركات من قطاعات مختلفة. البنوك والصناعات التصنيعية عادةً تعمل بـ PER منخفض (2-10)، بينما الشركات التكنولوجية والبيوتكنولوجية تتداول بمضاعفات مرتفعة (50-200+).

شركة أرسيلور ميتال، في قطاع الصلب، تحتفظ بـ PER قدره 2,58، وهو يُعتبر منخفضًا إذا قارنّاه مع Zoom Video Communications، الذي يصل PER الخاص به إلى 202,49. كلا الرقمين يُعتبران “طبيعيين” ضمن سياق القطاع ونماذج الأعمال الخاصة بهما.

أهمية دمجه مع مؤشرات أخرى

PER لا يعمل بمفرده أبدًا. لتحليل قوي، يجب أن يُكمل بـ:

• BPA: نمو الأرباح السنوي
• السعر/القيمة الدفترية: العلاقة مع الأصول الصافية
• ROE وROA: كفاءة توليد العائد
• RoTE: العائد على رأس المال الملموس
• تحليل مكونات الأرباح: التحقق مما إذا كانت تأتي من النشاط الرئيسي أو من بيع أصول محددة

PER في استراتيجيات الاستثمار القيمي (Value Investing)

مديرو استراتيجيات القيمة، الذين يركزون على “شراء شركات جيدة بسعر جيد”، يستخدمون PER كأداة رئيسية. صناديق مثل Horos Value International (PER 7,249 مقابل 14,559 في فئتها) و Cobas International (PER 5,466) يوضحون كيف يسعى مديرو القيمة بشكل منهجي لشراء شركات مخفضة مقارنةً بنظرائهم.

المزايا التي لا جدال فيها لـ PER

✓ سهولة الوصول: حساب بسيط متاح على أي منصة
✓ وضوح المقارنة: يحدد بسرعة التقييم المرتفع/المنخفض داخل القطاعات
✓ عالمية: يعمل مع شركات لا تدفع أرباحًا
✓ اعتماد: لا زال أحد أكثر ثلاثة مؤشرات استشارة من قبل المهنيين

القيود التي لا ينبغي تجاهلها

✗ قصر النظر الزمني: يأخذ بعين الاعتبار أرباح سنة واحدة فقط للتوقع بالمستقبل
✗ عدم الاكتمال: غير قابل للتطبيق على الشركات الخاسرة
✗ الجمود: يعكس الماضي القريب، وليس الواقع الديناميكي للإدارة المستقبلية
✗ التعقيد الدوري: الشركات الدورية تظهر PER منخفض جدًا في قمم الدورة ومرتفع جدًا في أوقات الانخفاض، مما يخلق إشارات كاذبة

الحكم النهائي على PER

PER أداة مفيدة جدًا للمقارنات السريعة بين الشركات في نفس القطاع والجغرافيا. ومع ذلك، الاعتماد عليه فقط هو وصفة للفشل. الواقع أن هناك العديد من الشركات ذات PER منخفض لأنها ببساطة تثير شكوك المستثمرين بحق.

استراتيجية ناجحة تتطلب: النظر إلى PER كنقطة انطلاق، الدمج مع نسب أساسية أخرى، تخصيص وقت لفهم التكوين الحقيقي للأرباح، والأهم من ذلك، الحفاظ على نظرة نقدية لما يختبئ وراء كل رقم. التحليل الأساسي الشامل، رغم أنه يتطلب عشر دقائق لكل شركة، هو الفرق بين عائد مستدام وخسائر يمكن تجنبها.