خفض الفائدة في ديسمبر من قبل الاحتياطي الفيدرالي يثير جدلاً داخليًا حادًا: إلى أين ستتجه السياسة بعد ذلك؟

عندما أنهت الاحتياطي الفيدرالي اجتماعها في ديسمبر قبل ثلاثة أسابيع، بدا القرار بسيطًا للوهلة الأولى—خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس مرة أخرى. ولكن وراء الأبواب المغلقة، كشفت الانقسامات داخل البنك المركزي عن صورة أكثر تعقيدًا بكثير. تظهر محاضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي التي تم إصدارها حديثًا أنه بينما دعم معظم صانعي السياسات الخطوة، شكك أقلية ذات وزن كبير فيما إذا كانت التخفيضات الإضافية لا تزال مناسبة. تقدم هذه الاحتكاكات الداخلية أدلة حاسمة حول مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي في عام 2025.

عمق الخلاف المكشوف

تحكي الأرقام قصة لافتة. عارض سبعة من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي قرار خفض سعر الفائدة في ديسمبر—وهو أكبر انقسام داخلي في الاحتياطي الفيدرالي منذ 37 عامًا. من بينهم، دعا المحافظ المعين من قبل ترامب ميلان إلى تخفيضات حادة بمقدار 50 نقطة أساس، في حين فضل اثنان من رؤساء الاحتياطي الفيدرالي الإقليمي وأربعة مسؤولين غير تصويتين الحفاظ على المعدلات مستقرة. لم يكن هذا انقسامًا ضيقًا؛ بل كان يمثل أكبر تصادم سياسي منذ ما يقرب من أربعة عقود.

ومع ذلك، تكشف المحاضر عن شيء مهم بالمثل: يعتقد معظم مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي أن التخفيضات الإضافية في سعر الفائدة ستكون مبررة إذا استمر التضخم في مساره التنازلي. ومع ذلك، فإن الإجماع يأتي مع ملاحظات تحذيرية كبيرة. يجادل بعض صانعي السياسات بأنه ينبغي على الاحتياطي الفيدرالي التوقف والحفاظ على المعدلات الحالية “لفترة من الزمن”، مما يسمح للمسؤولين بتقييم كيفية استجابة أسواق العمل والنشاط الاقتصادي لتغيرات السياسة الأخيرة.

معسكران، مخاوفان

يلخص النقاش الداخلي في الاحتياطي الفيدرالي خلافًا أساسيًا: أي التهديدات أكبر—التضخم المستمر أم ضعف التوظيف؟

يعتقد المعسكر الغالب أن التحول نحو موقف أكثر حيادية في السياسة لا يزال ضروريًا لمنع تدهور سوق العمل. يشيرون إلى زيادة المخاطر السلبية على التوظيف في الأشهر الأخيرة ويؤكدون أن تباطؤ اتجاهات التضخم يبرر استمرار خفض المعدلات. يؤكد هؤلاء المسؤولون أن البيانات الاقتصادية الأخيرة تظهر أن مخاطر التضخم الصعودية قد تضاءلت إلى حد ما مقارنة ببداية العام.

أما الأقلية المتشددة، فهي تظل مركزة على مخاطر التضخم. يقلقون من أن التقدم في مكافحة التضخم قد توقف، وأن خفض المعدلات بشكل مفرط قد يقوض مصداقية الاحتياطي الفيدرالي فيما يخص هدف التضخم عند 2%. يجادل هؤلاء المسؤولون بأن توقعات التضخم طويلة الأمد لا تزال هشة ويمكن أن ترتفع إذا بدا أن صانعي السياسات واثقون جدًا من عودة التضخم إلى الهدف.

ما تشير إليه محاضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي للسياسة المستقبلية

أكد اجتماع ديسمبر أيضًا ما توقعه وول ستريت: وافق الاحتياطي الفيدرالي على برنامج إدارة الاحتياطيات، الذي يخول شراء أوراق مالية قصيرة الأجل من الخزانة للحفاظ على مستويات احتياطي كافية في سوق المال. هذا القرار الفني، رغم أنه أقل إثارة للضجة من خفض الفائدة، يبرز التزام الاحتياطي الفيدرالي باستقرار النظام المالي.

الأكثر دلالة، أن المحاضر تشير إلى أن المشاركين يواجهون الآن خيارًا حاسمًا. وأقروا بأن بيانات اقتصادية مهمة ستصل بين الآن والاجتماعات القادمة للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC). ستشكل هذه البيانات—عن أسواق العمل، التضخم، والنمو الاقتصادي—ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيواصل دورة خفض الفائدة أو سيوقفها كما يوصي بعض المسؤولين.

الصلة بسوق العملات الرقمية

بالنسبة للمتداولين والمستثمرين في العملات الرقمية الذين يراقبون تداعيات اجتماع الاحتياطي الفيدرالي اليوم، يحمل هذا الانقسام الداخلي وزنًا. فاحتياطي فيدرالي منقسم يواجه حالة من عدم اليقين السياسي الحقيقي يميل إلى خلق تقلبات عبر الأصول ذات المخاطر. إذا خيبت البيانات الاقتصادية القادمة الآمال، فسيحصل المسؤولون المتشددون على ذخيرتهم لمزيد من التوقف. وعلى العكس، إذا تسارع ضعف سوق العمل، فسيؤيد الأصوات المتساهلة استئناف التخفيضات.

توضح المحاضر أن هذا ليس نتيجة محددة مسبقًا. كما أكد جميع المشاركين، فإن السياسة النقدية تتكيف مع “أحدث البيانات، وتوقعات الاقتصاد المتطورة، وتقييمات توازن المخاطر”. يظل الاحتياطي الفيدرالي يعتمد على البيانات، وكل تقرير—عن أرقام التوظيف، وقراءات التضخم، وتحديثات الناتج المحلي الإجمالي—يهم بشكل كبير.

الخلاصة

خفى قرار خفض سعر الفائدة في ديسمبر لدى الاحتياطي الفيدرالي انقسامات أعمق حول اتجاه السياسة. بينما يدعم معظم المسؤولين استمرار التخفيضات إذا استمر التضخم في التهدئة، فإن ظهور أقلية صوتية تشكك في هذا المسار يعكس حالة من عدم اليقين الحقيقي بشأن مسار الاقتصاد في 2025. سواء خفض الاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى، أو توقف، أو عكس المسار، فإن ذلك سيعتمد في النهاية على التطورات الاقتصادية في الأسابيع القادمة—مما يجعل هذه الفترة من أكثر الفترات أهمية للسياسة النقدية منذ بدء دورة الرفع الحالية.