عصر باتفور يغلق: ماذا يعني انتقال محفظة $316 مليار دولار لاستراتيجية الاستثمار في المستقبل

نهاية سلالة استمرت ستة عقود، لكن الفلسفة لا تزال قائمة

بعد أكثر من 60 عامًا من قيادة أحد أقوى أدوات الاستثمار في العالم، يتنحى وارن بافيت رسميًا عن منصبه كرئيس تنفيذي لبورصك شاهاي في 31 ديسمبر 2025. تمثل هذه الخطوة لحظة حاسمة ليس فقط للشركة العملاقة ذات القيمة تريليون دولار، ولكن لجيل من المستثمرين الذين تعلموا الانضباط القيمي من خلال سجله الأسطوري.

تروي الأرقام جزءًا من القصة: حققت أسهم فئة أ لبورصك عائدًا تراكميا يقارب 6,060,000% تحت قيادة بافيت. قارن ذلك بأرباح مؤشر S&P 500، وستجد أداءً يقارب ضعف أداء المؤشر القياسي على أساس سنوي منذ عام 1965. قليل من الإرث في عالم الاستثمار يمكن أن يضاهي هذا التميز المستدام.

ما جعل ذلك ممكنًا لم يكن مجرد اختيار الأسهم—بل كان التزامًا فلسفيًا بالصبر، والتمييز القيمي، والاقتناع بأن الشركات الأمريكية ستتفوق على المدى الزمني المهم.

المفارقة قصيرة الأجل التي بنت الثروة على المدى الطويل

كان نهج بافيت غالبًا يبدو غير بديهي للمتداولين المعاصرين. بينما تقلص متوسط فترة الاحتفاظ بالسهم في البورصات الكبرى من ثماني سنوات في الخمسينيات إلى 5.5 أشهر فقط بحلول 2020، رفض رئيس بورصك التداول الخوارزمي والمضاربة عالية التردد. بدلاً من ذلك، راهن على أن الشركات ذات المزايا التنافسية الدائمة والقيادة الاستثنائية ستجمع الثروة على مدى عقود.

هذه الاستراتيجية أحيانًا كانت تثير إحباط المساهمين. خلال الـ 12 ربعًا الماضية فقط، كانت بورصك بائعًا صافياً للأسهم بمبلغ $184 مليار—حتى مع ارتفاع داو جونز وS&P 500 وناسداك إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق. على السطح، بدا الأمر كفرصة ضائعة. في الواقع، كان يعكس اعتقاد بافيت الأساسي: أن التقييمات أهم من الزخم.

مثال على ذلك استثمار بنك أمريكا في 2011 الذي يوضح هذا الانضباط. استثمرت بورصك $5 مليار في أسهم مفضلة تدر 6% سنويًا بالإضافة إلى ضمانات لشراء 700 مليون سهم عادي بسعر 7.14 دولار لكل سهم. وعند تنفيذها بعد ست سنوات، حققت تلك الضمانات أرباحًا فورية بقيمة $12 مليار—مما يؤكد صحة الانتظار في حالات الاضطراب السوقي.

ما الذي يتغير تحت قيادة جريج أبيل؟

ابتداءً من 1 يناير 2026، يتولى جريج أبيل منصب الرئيس التنفيذي بعد 25 عامًا من إدارة عمليات بورصك غير التأمينية. تم تصميم الانتقال ليشعر بأنه استمرارية: أبيل يشارك نفس الحمض النووي للاستثمار القيمي الذي زرعه بافيت وشارلي مانجر الراحل مؤخرًا. كلاهما يؤمن بال تخصيص رأس المال المنضبط، وفترات الاحتفاظ الطويلة، وإعادة شراء الأسهم عندما تتوافق التقييمات مع القيمة الجوهرية.

منذ يوليو 2018، أوقفت برنامج إعادة الشراء أكثر من 12% من أسهم بورصك القائمة—مما أعاد حوالي $78 مليار من رأس المال للمساهمين الباقين، مما عزز حصتهم في الملكية وأرباح السهم.

ومع ذلك، التغييرات حتمية. أبيل أكثر انفتاحًا على قطاعات التكنولوجيا والرعاية الصحية من سلفه، الذي أقر بعدم الارتياح من دورات الابتكار السريع وتعقيد التجارب السريرية. هذا قد يعيد تشكيل محفظة بورصك الأساسية بطرق ذات معنى.

فكر في شركة أبل، التي كانت أكبر حيازة لبورصك من حيث القيمة السوقية. على الرغم من انتعاش مبيعات iPhone في السنة المالية 2025، إلا أن النمو الإجمالي توقف—مما يجعل السهم غير ملائم بشكل كبير لمعايير أبيل المعلنة. توقع تقليل مراكز الأسهم التي لم تعد تتوافق مع معايير النظام الجديد.

مراكز أصغر، إدارة أكثر نشاطًا

داخل محفظة استثمار بورصك التي تبلغ $316 مليار، أصبح الانتقال واضحًا بالفعل. بينما تُخصص ثمانية استثمارات رئيسية على أنها “دائمة” (، فإن المراكز الدائمة)، فإن الاستثمارات الأصغر تُدار الآن بشكل أكثر ديناميكية. سيكون لدى مديري الاستثمار مثل تيد ويشيلر، الذين دعموا بافيت منذ 2012، نطاق أوسع لنشر $10 مليون إلى $2 مليار من الشيكات عبر فرص غير مرئية—بما في ذلك السلع، والأسواق الناشئة، والأصول البديلة.

هذه المرونة لا تتناقض مع مبادئ القيمة؛ بل تعكسها. في سوق الأسهم المرتفعة تاريخيًا، تتطلب الصفقات المربحة البحث النشط عبر فئات استثمار غير تقليدية. من السلع الزراعية إلى المحاصيل الخاصة—القطاعات التي غالبًا ما تتجاهلها استراتيجيات الشركات الكبرى—يبدو أن أبيل يضع بورصك في موقع يمكنه من البحث عن القيمة أينما ظهرت.

الأساس ثابت

ما يجب أن يفهمه المستثمرون: الاستمرارية الفلسفية أهم من تغيير القيادة. بنى بافيت ومانجر بورصك على مبدأ أن جودة الأعمال، ونزاهة الإدارة، واستثمار رأس المال بصبر تخلق ثروة مركبة. لقد أظهر أبيل بالفعل توافقه مع هذا المبدأ من خلال عقدين من التميز التشغيلي.

الشركة ذات التريليون دولار التي تدخل عام 2026 لن تكون مجمدة في الزمن. ستكون أكثر مرونة، وأكثر وعيًا بالتكنولوجيا، وأكثر استعدادًا للمغامرة خارج مناطق الراحة الشخصية لبافيت. لكنها ستظل متجذرة في الاعتقاد بأن الاستثمار المنضبط يتفوق على التداول المضاربي، وأن الشركات الكبرى التي يبنيها قادة قادرون تستحق مكانة دائمة في المحفظة.

بالنسبة للمستثمرين الذين يراقبون من على الهامش، الدرس الحقيقي ليس أن بافيت يغادر—بل أن النظام الذي بناه أثبت أنه قوي بما يكفي ليصمد أمام رحيله. وربما يكون هذا أسمى مدح يمكن أن يتلقاه خليفته.