هل يمكن لرهان الذكاء الاصطناعي الخاص بـ Oracle أن يحقق نموًا بمقدار 3 أضعاف، أم أن الصناعة ستخيب الآمال؟

الوعد والخطر

يعتمد تحول أوراكل إلى قوة رائدة في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي على معادلة بسيطة بشكل مخادع: تحويل التزام مُبلغ عنه بقيمة $300 مليار من OpenAI إلى تدفقات إيرادات فعلية. تتوقع الشركة أن يتضاعف إيرادها السنوي من $67 مليار في السنة المالية 2026 إلى $225 مليار بحلول السنة المالية 2030—مسار من شأنه أن يعيد تشكيل نموذج أعمالها بالكامل. لكن هنا يتضح معنى كلمة “العرّاف”: تمامًا كما كانت العرافات القديمة تطلب إيمانًا أعمى، فإن هذا التوقع يتطلب أن تتوافق كل الأمور بشكل مثالي.

عكس التجمع الأخير هذا التفاؤل. فرح المستثمرون عندما أعلنت أوراكل عن تزايد طلباتها المتراكمة، معتبرين ذلك تأكيدًا لنظرية بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، فقد خفت الحماسة بشكل كبير مع تزايد الشكوك—أسئلة حول ارتفاع مستويات ديون أوراكل وما إذا كانت OpenAI تستطيع بالفعل تمويل النطاق الكامل لالتزاماتها الطموحة.

الشروط التي يجب أن تتوفر

لكي يتحقق هذا قصة النمو، يجب أن تسقط عدة قطع دومينو في صالح أوراكل.

واقع تمويل OpenAI: وعدت الشركة الناشئة بتخصيص حوالي 1.4 تريليون دولار لبنية تحتية للذكاء الاصطناعي على مدى الثمانية أعوام القادمة. هذا رقم لا يُصدق ويتطلب جمع رؤوس أموال غير مسبوق وتسريع نمو الإيرادات. تواجه OpenAI ضغطًا متزايدًا ليس فقط من تنفيذ رؤيتها الخاصة، ولكن أيضًا من دفع الشركاء مثل أوراكل مع تمويل مبادراتها الأخرى للبنية التحتية. هامش الخطأ ضيق جدًا.

تصاعد المنافسة: تدهورت مكانة OpenAI التي كانت مسيطرة في سباق الذكاء الاصطناعي. أصبحت Anthropic تكتسب أرضًا. تواصل Alphabet الابتكار بشكل مكثف. في هذا البيئة، يصبح من المشكوك فيه قدرة OpenAI على الحفاظ على قوة التسعير وطلب خدمات بنية تحتية مميزة.

كابوس الفائض في القدرة: هذا ربما هو أخطر تهديد. يضخ القطاع بأكمله رأس مال في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي مع قلة الرؤية للطلب المستقبلي الحقيقي. الفائض في القدرة في بنية تحتية للرقاقات الإلكترونية هو نمط تاريخي، وتشير جميع العلامات إلى حدوثه مرة أخرى. إذا قام السوق ببناء أكثر من الحاجة، فإن النفقات الرأسمالية الضخمة لأوراكل ستولد عوائد غير كافية لسنوات قادمة.

مشكلة الهامش التي لا يرغب أحد في مناقشتها

حتى في ظل ظروف مواتية، يثير نموذج أعمال بنية تحتية للذكاء الاصطناعي استغرابًا. تتوقع أوراكل هوامش إجمالية حوالي 35% من هذا القطاع—معدل محترم بمعظم المعايير، لكنه مقلق لشركة تحقق هوامش أعلى بكثير من البرمجيات. أشارت التقارير الأخيرة إلى أن أوراكل كانت تحقق هوامش إجمالية بنسبة 14% فقط على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، وهو فجوة كبيرة عن التوجيهات.

يضيف معدل استهلاك وحدات معالجة الرسومات (GPU) بعدًا آخر من التعقيد. مع تسرع تقادم الرقائق بشكل أسرع من المتوقع، قد تؤدي عمليات الكتابة إلى خسائر إلى ضغط على الربحية. استفادت نماذج الأعمال التقليدية لأوراكل من عقود برمجيات طويلة الأمد وملتصقة. هذا اللعب في البنية التحتية أكثر تقليدية ويستهلك رأس مال بشكل أكبر.

حسابات الاستثمار

شهد سهم أوراكل تقلبات عنيفة استنادًا إلى مشاعر الذكاء الاصطناعي. قبل الالتزام، فكر في هذا: التوقعات الاستثنائية للنمو لا تترجم تلقائيًا إلى عوائد استثمار استثنائية. السوق يضع بالفعل سعرًا كبيرًا على جزء كبير من الارتفاع المحتمل. في الوقت نفسه، تظل المخاطر—تحديات تمويل OpenAI، الفائض في القدرة الصناعية، الضغط التنافسي، وضغط الهوامش—حقيقية جدًا.

تُهم الأمثلة التاريخية هنا. عندما بدا أن Netflix لا يُقهر، رأى المعتقدون الأوائل عوائد استثنائية. وبالمثل، كافأت هيمنة Nvidia على رقاقات الذكاء الاصطناعي المستثمرين الصبورين بشكل كريم. لكن ليس كل شركة تواكب موجة الذكاء الاصطناعي ستكرر تلك القصص الناجحة. قد يحقق لعب أوراكل في البنية التحتية نتائج جيدة، أو قد يتحول إلى قصة تحذيرية عن الثقة المفرطة في سوق شديد التنافسية.

الفرق بين الطموح الكبير والهبوط المدوي غالبًا ما يعتمد على التنفيذ ضد احتمالات هائلة—وفي الوقت الحالي، تبدو الاحتمالات صعبة.