فهم اليوان الخارجي مقابل اليوان الداخلي: دليل المتداولين لـ CNH و CNY

الفرق الأساسي: السيطرة على السوق وحرية التداول

اليوان الخارجي (CNH) واليوان الداخلي (CNY) يمثلان نسختين مميزتين من عملة الصين، كل منهما يعمل ضمن إطار تنظيمي مختلف. على الرغم من تتبعها لنفس الأصل، إلا أن سلوكهما في الأسواق يروي قصتين مختلفتين تمامًا.

لا تزال أسواق رأس مال الصين منظمة بشكل صارم، مما يخلق بيئتين تداوليتين منفصلتين. السوق الداخلي يعمل داخل الصين بولاية الحكومة الصارمة، حيث يتداول اليوان الصيني كـ CNY. أما أسواق اليوان الخارجي—المتمركزة في هونغ كونغ وسنغافورة ولندن ولوكسمبورغ—فتعمل مع قيود أقل بكثير، باستخدام رمز التداول CNH (والذي كان يشير في الأصل إلى هونغ كونغ).

هذا الانقسام التنظيمي يعني أن اليوان الخارجي يتصرف بشكل أكثر كعملة تتداول بحرية، مما يجعله الأداة المفضلة للمضاربين والمتداولين الباحثين عن اكتشاف سعر السوق الحقيقي.

كيف تطور اليوان الداخلي (CNY): رحلة استمرت 30 عامًا

1994 - بداية أسعار الصرف الحديثة

قبل عام 1994، كانت الصين تدير نظام سعر مزدوج أدى إلى كفاءات عالية. كان سعر USD/CNY الرسمي عند 5.8 بينما وصل سعر السوق إلى 8.7—فارق بنسبة 50% يعكس فرصة للمراجحة الصافية. في 1 يناير 1994، وحدت السلطات هذين السعرين في سعر واحد لـ CNY، مما ألغى الهيكل ذو المستويين بين عشية وضحاها.

2005 - أول إصلاح كبير للمرونة

لفترة تزيد عن عقد، ظل اليوان مربوطًا بشكل وثيق بالدولار الأمريكي. ثم في 2 يوليو 2005، غير البنك المركزي الصيني استراتيجيته. قوة USD/CNY زادت بنسبة 2.1% في يوم واحد مع إدخال نظام إدارة التعويم. بدلاً من تتبع عملة واحدة، أصبح اليوان يشير إلى سلة من العملات—خطوة دقيقة لكنها مهمة نحو تسعير قائم على السوق.

2008-2010 - إعادة تثبيت السعر بسبب الأزمة

عندما انهارت الأسواق المالية العالمية في 2008، غيرت الصين مسارها. أصبح حماية التجارة المحلية أولوية، فقام بنك الشعب الصيني بإعادة ربط اليوان بالدولار ضمن نطاق ضيق بين 6.81 و6.85. استمر هذا الإجراء المؤقت لمدة عامين.

2010 وما بعده - عصر توسع التقلبات

سرعت الإصلاحات بعد الأزمة من مرونة اليوان بشكل كبير. توسع نطاق التداول اليومي—كمية حركة اليوان في جلسة واحدة—من 0.5% في 2012 إلى 2% بحلول 2014. ثم في أغسطس 2015، خفض البنك المركزي سعر الإشارة لـ CNY بنسبة 1.82% في يوم واحد، مما أشار إلى تحول شامل نحو انخفاض القيمة وإدارة تستجيب للسوق.

اليوم، تدير الصين نظام التعويم المدار، مع مراقبة البنك المركزي لعدة أزواج من اليوان بدلاً من السيطرة على سعر USD/CNY واحد.

قصة اليوان الخارجي (CNH): عقد من النمو

دخل CNH الأسواق بعد وقت طويل من نظيره الداخلي. في 2004، بدأت هونغ كونغ إصدار منتجات مسعرة باليوان لتسوية التجارة. وأتى الإطلاق الحقيقي في يوليو 2010 عندما وقع بنك الشعب الصيني وهيئة النقد في هونغ كونغ اتفاقية تسوية. بحلول أغسطس 2010، ظهرت أول أسعار عرض لليوان الخارجي—وبدأ تداول USD/CNH.

ما يميز CNH عن نظيره الداخلي هو غياب القيود على رأس المال. بدون قيود على التدفقات عبر الحدود، يعكس سعر اليوان الخارجي العرض والطلب الحقيقيين—مما يجعله أكثر تقلبًا واستجابة لتحولات المزاج العالمي.

تداول CNH مقابل CNY: ما تكشفه البيانات

عند مقارنة اليوان الخارجي مقابل اليوان الداخلي خلال صدمات سوقية متطابقة، تتضح الفروقات بشكل كبير. خلال فترة الحرب التجارية بين الولايات المتحدة والصين (مايو-أغسطس)، ارتفع كلا الزوجين من أدنى مستوى لهما خلال 15 شهرًا. لكن اليوان الخارجي تحرك بشكل أكثر حدة:

• USD/CNH: ارتفع من 6.2358 إلى 6.9587
• USD/CNY: ارتفع من 6.2419 إلى 6.9347

سافر اليوان الخارجي لمسافة أكبر، معبرًا عن هامش التقلب الذي يتوقعه المتداولون من الأسواق الأقل تنظيمًا. هذا يجعل CNH الأداة المفضلة للمراهنات الاتجاهية، بينما يناسب CNY أولئك الذين يفضلون مرجعًا أكثر استقرارًا.

ظاهرة الفارق: قراءة ضغط السوق

تاريخيًا، يتداول اليوان الخارجي بشكل أضعف قليلاً من اليوان الداخلي. لكن هذا الفارق يتسع بشكل متوقع خلال فترات ضعف اليوان. عندما تتراكم مراكز قصيرة ضخمة ضد العملة الصينية، تتدخل السلطات عادةً عبر السوق الداخلي أولاً، ثم تنقل الإشارات تدريجيًا إلى التداول الخارجي.

هذا يخلق تأخيرًا ملحوظًا: يقوى CNY قبل أن يلحق CNH، مما يوسع الفارق مؤقتًا. يمكن للمتداولين الذين يراقبون فجوة CNH/CNY غالبًا توقع تدخلات بنك الشعب الصيني قبل أن تؤثر بشكل كامل على الأسواق الخارجية.

فهم هذه الآليات—الاختلافات التنظيمية التي تفصل بين أسواق اليوان الخارجي والداخلي، وملامح تقلبهما المختلفة، وكيفية انتقال السياسات بشكل غير متساوٍ بينهما—يوفر أساسًا لاستراتيجيات تداول عملات أكثر تطورًا.