الدليل الكامل لنسبة السعر إلى الأرباح: أداة التقييم التي يجب على المستثمرين إتقانها

ماذا هو نسبة السعر إلى الأرباح، ولماذا تعتبر مهمة جدًا؟

في استثمار الأسهم، نسبة السعر إلى الأرباح (نسبة السعر إلى الأرباح، المختصرة PE أو PER) هي واحدة من أهم المؤشرات لتقييم قيمة السهم. تعكس مدى الوقت الذي يحتاجه المستثمر لاسترداد استثماره من خلال الأرباح الصافية خلال عدة سنوات، بمعنى آخر، كم من الوقت يحتاج السهم ليعود إلى سعر الشراء.

على سبيل المثال، شركة تايوان سايمنغ (TSMC) حالياً نسبة PE حوالي 23.85، مما يعني أنه وفقًا لمعدل الأرباح الحالي، يحتاج الأمر حوالي 24 سنة لاسترداد الاستثمار. وبالعكس، كلما كانت نسبة PE أقل، عادةً ما يكون السهم أرخص، وكلما كانت نسبة PE أعلى، فهذا يعكس توقعات السوق بنمو الشركة المستقبلي، واستعداد السوق لدفع سعر أعلى.

كيف نحسب نسبة PE؟ طريقتان للاختيار

هناك طريقتان لحساب نسبة PE:

الطريقة الأولى: سعر السهم ÷ ربحية السهم (EPS)

هذه هي الطريقة الأكثر استخدامًا. على سبيل المثال، إذا كان سعر السهم الحالي 520 يوان، وربحية السهم لعام 2022 كانت 39.2 يوان، فإن نسبة PE = 520 ÷ 39.2 = 13.3.

الطريقة الثانية: القيمة السوقية للشركة ÷ صافي أرباح المساهمين العاديين

الطريقتان متشابهتان من حيث الجوهر، والنتائج تكون قريبة. معظم المستثمرين يختارون الطريقة الأولى.

هل هناك تصنيفات لنسبة PE؟ ثلاثة أنواع رئيسية يجب معرفتها

اعتمادًا على الفارق الزمني في بيانات EPS المستخدمة، يمكن تصنيف نسبة PE إلى ثلاثة أنواع:

نسبة السعر إلى الأرباح الثابتة (البيانات السابقة)

الصيغة: PE = سعر السهم ÷ EPS للسنة المالية

باستخدام EPS للسنة المالية السابقة التي تم الإعلان عنها. نظرًا لأن EPS للسنة المالية ثابت قبل إصدار التقرير السنوي الجديد، فإن تغير سعر السهم هو السبب الوحيد لتغير PE، لذلك تسمى “ثابتة”.

على سبيل المثال، EPS لعام 2022 لشركة تايوان سايمنغ = 7.82 + 9.14 + 10.83 + 11.41 = 39.2 (مجموع أرباع السنة). هذا الرقم يبقى ثابتًا قبل إصدار تقرير 2023.

نسبة PE المتحركة (البيانات الحديثة)

الصيغة: PE (TTM) = سعر السهم ÷ مجموع أرباع الأرباح الأربعة الأخيرة

TTM تعني “آخر 12 شهرًا” (Trailing Twelve Months). عند إصدار التقرير الربعي الجديد، يتم تحديث هذا المؤشر تلقائيًا ليعكس أداء الشركة في الفترة الأخيرة بشكل أكثر دقة.

على سبيل المثال، إذا كانت أرباح الربع الأول من 2023 = 5 يوان، فإن مجموع الأرباع الأربعة الأخيرة يصبح: 9.14 + 10.83 + 11.41 + 5 = 36.38، إذن PE (TTM) = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3. نلاحظ أن PE الثابت هو 13.3، وPE المتحرك أصبح 14.3.

نسبة PE الديناميكية (البيانات التوقعية)

الصيغة: PE = سعر السهم ÷ EPS المتوقع للسنة

وتعرف أيضًا بـ “نسبة PE التوقعية”، وتستخدم أرباح الشركة المستقبلية التي يتوقعها المحللون أو المؤسسات. إذا كانت التوقعات أن EPS لعام 2023 لشركة تايوان سايمنغ ستكون 35 يوان، فإن PE التوقعية = 520 ÷ 35 ≈ 14.9.

تحذير: تختلف توقعات المؤسسات بشكل كبير، وغالبًا ما تكون غير دقيقة، لذلك فإن هذا المؤشر أقل موثوقية وقد يسبب ارتباكًا للمستثمرين.

ما هو المدى المعقول لنسبة PE؟ قواعد المقارنة

فقط النظر إلى رقم واحد لا معنى له، بل يجب تقييم مدى معقولية نسبة PE باستخدام طريقتين:

المقارنة بين الشركات المماثلة

تختلف نسبة PE بشكل كبير بين الصناعات. على سبيل المثال، في الشركات المدرجة في تايوان، قد تصل PE لصناعة السيارات إلى 98، بينما صناعة الشحن البحري PE فقط 1.8، ومن الواضح أنه لا يمكن المقارنة بين الصناعتين مباشرة.

الطريقة الصحيحة: المقارنة فقط مع شركات من نفس الصناعة أو صناعات قريبة. على سبيل المثال، شركة تايوان سايمنغ (2330.TW) يجب مقارنتها مع شركات مثل يونيفيد (2303.TW)، تايوان أسيان (2340.TW)، وغيرها من الشركات المماثلة. حالياً، PE لتايوان سايمنغ هو 23.85، وY يونيفيد هو 15، مما يدل على أن تقييم تايوان سايمنغ أعلى.

المقارنة الرأسية مع تاريخ الشركة

مقارنة نسبة PE الحالية مع مستوياتها خلال 5 أو 10 سنوات ماضية، لتحديد ما إذا كانت مرتفعة أو منخفضة.

على سبيل المثال، شركة تايوان سايمنغ، نسبة PE الحالية 23.85 تقع في النطاق العلوي من متوسط الخمس سنوات — ليست في قمة الفقاعة، ولكنها أعلى بشكل واضح من أدنى مستويات الانكماش، مما يعكس انتعاشًا صحيًا بعد مرحلة الركود.

رسم بياني لنسبة PE: تصور واضح لقيمة السهم

رسم بياني لنسبة PE هو أداة بصرية، يستخدم صيغة “سعر السهم = EPS × نسبة PE”، ويعرض خطوطًا تمثل أعلى وأدنى وأوسط نسبة PE عبر التاريخ.

أعلى خط يمثل أعلى نسبة PE تاريخيًا، ويشير إلى مناطق التقييم المبالغ فيه (مبالغة في التقييم)، وأدنى خط يمثل أدنى نسبة PE، ويشير إلى مناطق التقييم المنخفض، والخط الأوسط يمثل المتوسط.

على سبيل المثال، إذا كان سعر سهم تايوان سايمنغ حاليًا يقع بين 13 و14.8 مرة PE، ويقع أسفل المنطقة، فهذا يدل على أن السعر منخفض نسبيًا، وقد يكون فرصة جيدة للشراء. لكن، يجب الانتباه إلى أن انخفاض PE لا يعني بالضرورة أن السعر سيرتفع مستقبلًا، ويجب دائمًا دمجه مع أساسيات الشركة، وتوقعات الصناعة، وغيرها من العوامل.

العلاقة بين ارتفاع وانخفاض PE واتجاه سعر السهم ليست سببًا ونتيجة

هذه خطأ شائع بين المستثمرين المبتدئين: السهم ذو PE منخفض لا يعني أنه سيرتفع في المستقبل، والسهم ذو PE مرتفع لا يعني أنه سينخفض.

نسبة PE تعكس توقعات السوق. على سبيل المثال، غالبًا ما تكون أسهم التكنولوجيا ذات PE مرتفعة، لأن السوق يتوقع نموًا قويًا، ويكون على استعداد لدفع سعر أعلى مقابل النمو المستقبلي. بالمقابل، القطاعات الراكدة أو المتراجعة قد يكون لها PE منخفض، لكن سعرها قد يواصل الانخفاض.

لذا، الاعتماد فقط على PE لاتخاذ قرارات البيع والشراء غير كافٍ، ويجب تقييم أساسيات الشركة، ودورة الصناعة، والتأثيرات السياسية، وغيرها من العوامل.

القيود الثلاثة الخطيرة لنسبة PE

القيد الأول: تجاهل مخاطر ديون الشركة

نسبة PE تقيس فقط قيمة حقوق الملكية، ولا تأخذ في الاعتبار ديون الشركة. شركتان بنفس PE، إحداهما ذات ديون قليلة، والأخرى ذات ديون عالية، والمخاطر تختلف بشكل كبير.

شركة أ لديها أرباح تعتمد بالكامل على رأس مالها الخاص، وشركة ب تعتمد على الديون بشكل كبير، وعند ارتفاع أسعار الفائدة أو حدوث ركود اقتصادي، فإن مخاطر شركة ب أعلى بكثير. لذلك، حتى لو كانت PE متشابهة، فإن سعر سهم أ عادةً أعلى وأكثر أمانًا.

القيد الثاني: صعوبة تحديد ما إذا كانت PE مرتفعة أو منخفضة

PE مرتفعة لا تعني بالضرورة أن السهم غالي:

• قد تكون الشركة تمر بفترة صعبة مؤقتة، والأرباح تتراجع، لكن السوق يعتقد أن وضعها قوي، ويحتفظ بالسهم بسعر مرتفع
• قد تكون الشركة ذات نمو قوي في المستقبل، وتعتبر السعر مرتفع الآن، لكن قد يكون أرخص لاحقًا، والمستثمر يسبق الأحداث
• أو أن السعر مبالغ فيه ويحتاج لتصحيح

كل حالة تختلف، ومن الصعب الاعتماد فقط على التاريخ لتحديد ما إذا كانت PE الحالية مرتفعة جدًا.

القيد الثالث: عدم القدرة على تقييم الشركات غير المربحة

الشركات الناشئة، وشركات التكنولوجيا الحيوية، وغيرها التي لم تحقق أرباحًا بعد، لا يمكن حساب PE لها. في هذه الحالة، يُستخدم مؤشرات أخرى مثل نسبة القيمة الدفترية (PB)، أو نسبة السعر إلى المبيعات (PS) لتقييمها.

الفرق بين PE و PB و PS

عادةً، يُعتبر PE أقل من 15 منخفضًا، وPE أعلى من 25 مرتفعًا (كمؤشر عام، ويجب دائمًا دمجه مع ظروف الصناعة والسوق)، لكن هذا مجرد تقييم تقريبي، ويجب دائمًا النظر إلى الحالة الخاصة.

نصائح الاستثمار وتحذيرات المخاطر

بعد فهم طريقة حساب PE، يمكن تطبيقه بشكل معقول في اختيار الأسهم، لكن تذكر دائمًا:

1. PE مجرد مؤشر، وليس الحقيقة المطلقة — سهم منخفض PE قد ينخفض على المدى الطويل، وسهم مرتفع PE قد يواصل الارتفاع
2. استخدام مؤشرات متعددة — مثل PB، PS، التدفقات النقدية، العائد على حقوق الملكية، لتقييم شامل
3. مراقبة تغيرات الأساسيات — حتى لو كان PE منخفضًا، إذا تدهورت أوضاع الشركة، قد ينخفض السعر
4. إدارة المخاطر — دائمًا اترك مساحة لوقف الخسارة عند اتخاذ القرارات

نسبة PE أداة مهمة في صندوق أدوات المستثمر، لكنها ليست الأداة الوحيدة. التحليل العقلاني والحذر والمتعدد الزوايا هو مفتاح النجاح في الاستثمار.