لقد أصبح $100 86,058 دولارًا: كيف حولت كوستكو أربعة عقود إلى آلة ثروة

في 5 ديسمبر 1985، أطلقت كوستكو للبيع بالجملة [(NASDAQ: COST)] أول ظهور لها في السوق العامة بسعر $10 للسهم الواحد. لم يكن أحد ليتمكن من التنبؤ بما سيحدث على مدى الأربعين عامًا التالية—تحول سيحول استثمارًا متواضعًا بقيمة $100 إلى حوالي 86,058 دولارًا اليوم. عند تعديل السعر لعمليات تقسيم الأسهم عبر أربعة عقود، كان السعر الأولي للسهم يعادل فعليًا حوالي 1.67 دولار في القيمة المعادلة اليوم، مما يترجم إلى مكسب مذهل بنسبة 50,858%.

محرك النمو: آلة ولاء لا مثيل لها

تدير كوستكو اليوم 921 مخزنًا حول العالم وحققت صافي مبيعات بقيمة 65.98 مليار دولار في الربع الأول من عام 2026، بزيادة سنوية قدرها 8.2%. لكن هذه الأرقام وحدها لا تلتقط ما يجعل هذه الشركة استثنائية في عصر ينهار فيه التجزئة التقليدية. كولز ومايسي أغلقا العشرات من المواقع بينما أعلنت بعض عمالقة التجزئة إفلاسها، ومع ذلك تواصل كوستكو رفع رسوم العضوية والتوسع بثقة.

السر يكمن في فلسفة دينية تقريبًا: فرض رسوم على الأعضاء لا تتجاوز التكلفة بالإضافة إلى هامش 14%، أو 15% للعلامات التجارية الخاصة. هذا الالتزام عميق لدرجة أن مجموعة الهوت دوج الشهيرة بقيمة 1.50 دولار لا تزال كما هي منذ 1985—رغم التضخم الذي كان ليشير إلى غير ذلك. في العام الماضي، عندما رفعت الشركة رسوم العضوية من $10 إلى 65 دولارًا، تمكنت من زيادة قاعدة أعضائها بنسبة 5.2% سنويًا، لتصل إلى 81.4 مليون عضو مدفوع مع معدل تجديد بنسبة 92.2% في متاجر الولايات المتحدة وكندا.

ترجم هذا الولاء للعميل إلى توسع عدواني. فتحت كوستكو 28 متجرًا جديدًا في السنة المالية 2026، مع متوسط مبيعات لكل مخزن جديد يقدر بـ $60 مليون دولار. كما وسعت الشركة حضورها دوليًا، مع افتتاحات حديثة في إسبانيا وفرنسا.

القيمة التي حتى وارن بافيت فاتها

الالتزام الثابت للشركة بقيمة المستهلك جذب انتباه تشارلي مانجر، الشريك الأسطوري في بروكشاير هاثاوي. قال مانجر إنه يتمنى أن يعمل كل شيء في أمريكا بنفس كفاءة كوستكو. أصبح ثاني أكبر مساهم في الشركة ولم يبع سهمًا واحدًا أبدًا—لكن بافيت لم يقتنع بالاحتفاظ.

في الربع الثالث من عام 2020، تخلصت شركة بيركشاير هاثاوي من 4.3 مليون سهم من أسهم كوستكو، بقيمة 1.3 مليار دولار في ذلك الوقت. خلال شهور، اعترف بافيت أن البيع كان “ربما خطأ”. ومع النظرة الحالية، يبدو الأمر أسوأ بكثير. خلال الخمس سنوات الماضية فقط، ارتفعت أسهم كوستكو بنسبة 138%. كانت تلك الـ4.3 مليون سهم التي باعها بيركشاير ستبلغ الآن حوالي 3.66 مليار دولار—فرق قدره 2.36 مليار دولار يتحدث عن قوة الشركة في الصمود.

الأرباح: الباني الصامت للثروة

بالنسبة للمساهمين على المدى الطويل، تزداد القصة روعة. بدأت كوستكو برنامج توزيع الأرباح في عام 2004 بمبلغ متواضع قدره 0.10 دولار للسهم. اليوم، أي شخص اشترى $192 من الأسهم عند الاكتتاب العام الأولي كان ليجمع حوالي 1,329 دولارًا سنويًا من دخل الأرباح—مضاعف 13 مرة على الاستثمار الأولي قبل احتساب زيادة رأس المال.

حافظت الشركة على 21 سنة متتالية من زيادات سنوية في الأرباح، ولا تظهر أي علامات على التباطؤ. بالإضافة إلى الأرباح، أعادت كوستكو قيمة للمساهمين من خلال برنامج إعادة شراء أسهم نشط. تم تفويضه في يناير 2023 بما يصل إلى $100 مليار، وشراء الشركة 2.18 مليار دولار من الأسهم العادية في السنة المالية 2025، مع مئات الملايين الإضافية التي تم إنفاقها في 2024. تقلل هذه عمليات الشراء من عدد الأسهم، مما يزيد رياضيًا من نسبة ملكية كل مساهم متبقٍ ويدعم نمو الأرباح المستقبلية.

الدرس الحقيقي: الجودة تتراكم

قصة كوستكو من مبيعاتها في السنة الأولى التي بلغت 134.5 مليون دولار $4 المعلنة في يناير 1986، والتي غطت فقط الربع حتى 24 نوفمبر (، إلى إيراداتها الربعية الحديثة البالغة 65.98 مليار دولار تمثل أكثر من مجرد نمو تجاري—إنها توضح القوة الأسية لعلامة تجارية resilient، وتوافق العملاء، وتخصيص رأس المال بشكل منضبط على مدى عقود.

ذلك الاستثمار الأولي الذي أصبح بقيمة 86,058 دولارًا في الأرباح الرأسمالية، بالإضافة إلى 1,329 دولارًا من دخل الأرباح السنوي، يوضح لماذا يتجاهل المستثمرون غالبًا الأعمال البسيطة والمملة والمتسقة لصالح الفرص الأكثر بريقًا. أحيانًا، تكون أفضل الاستثمارات هي تلك التي تفي بوعودها للعملاء لمدة 40 عامًا على التوالي.