عندما ترتفع الأسعار: فهم التضخم من خلال صدمات العرض والطلب

يعتبر معظم الاقتصاديين أن التضخم المعتدل علامة صحية على النمو الاقتصادي. تقوم البنوك المركزية مثل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي عمدًا بالحفاظ على أهداف التضخم حول نسبة 2% سنويًا من خلال السياسة النقدية. ومع ذلك، فإن ارتفاع الأسعار لا يحدث بشكل عشوائي — بل هو نتيجة لقوى اقتصادية متوقعة. فهم الآليات وراء زيادات الأسعار أمر حاسم للمستثمرين والمستهلكين العاديين على حد سواء. هناك قوتان مميزتان تدفعان التضخم: القيود على العرض أو الارتفاع المفاجئ في قدرة الإنفاق.

انفجار الأسعار المدفوع بالطلب

عندما يقوى الاقتصاد ويصبح لدى المستهلكين قدرة شرائية أكبر، يحدث شيء مثير للاهتمام. يرتفع التوظيف، وتزداد الأجور، ويبدأ الناس في الإنفاق بحرية أكبر. ولكن إذا لم يتمكن عرض السلع من مواكبة هذا الشهية الجديدة للاستهلاك، فإن الأسعار سترتفع حتمًا. يلتقط الاقتصاديون هذا الديناميكية بعبارة “الكثير من الدولارات تتنافس على قليل من السلع”.

هذه النمط لا يقتصر على المشتريات الاستهلاكية فقط. يمكن أن يؤدي تحفيز الحكومة الذي يضخ الأموال في الاقتصاد أو انخفاض أسعار الفائدة المستمر الذي يشجع على الاقتراض المفرط إلى تفعيل نفس التأثير عبر قطاعات متعددة في وقت واحد.

سيناريو العالم الحقيقي: التعافي بعد الجائحة

أدى إغلاق فيروس كورونا في عام 2020 إلى إنشاء مختبر فريد لمراقبة التضخم الناتج عن الطلب بشكل مباشر. مع بدء توزيع اللقاحات في أواخر 2020 وتسريع معدلات التطعيم، أعيد فتح الاقتصادات بسرعة. فجأة، تم إطلاق طلب مكبوت عبر قطاعات متعددة في آن واحد.

تسابق المستهلكون على تعويض المخزون المنفد من الطعام والضروريات المنزلية والوقود. ارتفع الطلب على البنزين مع عودة العمال إلى المكاتب، مما دفع أسعار المضخات إلى الأعلى. انتعشت حركة السفر بشكل حاد — ارتفعت تذاكر الطيران والإقامة في الفنادق مع استعادة الناس لحرية التنقل. شهد سوق الإسكان ضغوط أسعار حادة بشكل خاص. شجعت أسعار الفائدة المنخفضة المشترين على دخول السوق، تمامًا كما لم تستطع عمليات البناء تلبية الطلب، مما أدى إلى ارتفاع تقييمات العقارات إلى السماء. في الوقت نفسه، اقتربت أسعار المواد الخام — خاصة الخشب والنحاس — من مستويات قياسية مع تسارع عمليات البناء الجديدة.

ظل الديناميكية الأساسية ثابتة: كان المشاركون في الاقتصاد يمتلكون الرغبة والقدرة على الإنفاق، لكن المصانع لم ترفع الإنتاج بعد بما يكفي لتلبية الطلب. خلق هذا التفاوت بين وفرة المال وندرة السلع ظروفًا لزيادات مستدامة في الأسعار.

مشكلة قيود جانب العرض

يحدث سيناريو تضخم مختلف تمامًا عندما يصبح الإنتاج مقيدًا بينما يظل الطلب ثابتًا. الصدمات الخارجية التي تحد من توفر السلع والخدمات — الكوارث الطبيعية، استنزاف الموارد، السلوك الاحتكاري، التغييرات التنظيمية، التحولات الضريبية، أو تقلبات العملة — جميعها تثير ما يسميه الاقتصاديون ديناميكيات الدفع التكاليفي.

عندما تواجه شركة تكاليف عمل أعلى أو نفقات المواد الخام، ولا يمكنها الحفاظ على حجم الإنتاج السابق لمطابقة طلب العملاء، يتعين عليها رفع الأسعار للحفاظ على الربحية. يفرض القيد تعديل السعر، وليس شهية المستهلك.

أمثلة على أسواق الطاقة كمثال نموذجي

يوفر قطاع الطاقة أوضح الأمثلة على ضغط الدفع التكاليفي. تظهر أسواق النفط والغاز الطبيعي العالمية هذا النمط بشكل متكرر. تتطلب معظم الاقتصادات إمدادات وقود ثابتة — يحتاج السائقون إلى البنزين، وتحتاج الأسر إلى وقود التدفئة، وتحتاج محطات الطاقة إلى الغاز الطبيعي لتوليد الكهرباء.

عندما تعطل النزاعات الجيوسياسية، أو التحولات السياسية، أو الكوارث الطبيعية خطوط إمداد الإمدادات، فإن المعادلة تنحرف بشكل غير ملائم. لا تستطيع المصافي التي تحول النفط الخام إلى بنزين قابل للاستخدام إنتاج كميات كافية. لا تستطيع مرافق الكهرباء توليد الكهرباء بشكل كافٍ. ومع ذلك، يظل الطلب من المستهلكين ثابتًا نسبيًا لأن الناس لا يزالون بحاجة إلى القيادة وتدفئة منازلهم. مجبرين على تخصيص الإمدادات المحدودة، يرفع منتجو الطاقة الأسعار.

توضح الأمثلة الحديثة هذا المبدأ بشكل حي. غالبًا ما تتسبب الأعاصير والعواصف الكبرى في تعطيل البنية التحتية الحيوية للمصافي، مما يضيق إمدادات البنزين بين عشية وضحاها. وعندما تواجه بنية تحتية للغاز الطبيعي اضطرابات — سواء من حوادث إلكترونية، أو ظروف جوية، أو توترات جيوسياسية — ترتفع تكاليف التدفئة والكهرباء على الرغم من استقرار أنماط الاستهلاك.

ربط الأجزاء

يمثل التضخم الناتج عن الدفع التكاليفي والتضخم الناتج عن الطلب مسارين مميزين لارتفاع مستويات الأسعار، كل منهما متجذر في العلاقة الاقتصادية الأساسية بين العرض والطلب. يحدث التضخم الناتج عن الطلب عندما يطارد المال سلعًا محدودة. ويحدث التضخم الناتج عن الدفع التكاليفي عندما تواجه عمليات الإنتاج قيودًا غير متوقعة. غالبًا ما تحتوي فترات التضخم في العالم الحقيقي على عناصر من كلاهما، على الرغم من أن أحدهما يهيمن عادة على سلوك السوق في أي لحظة معينة.

بالنسبة للمستثمرين الذين يراقبون الأسواق المالية، فإن التعرف على القوة التضخمية التي تعمل مهم جدًا. غالبًا ما يصاحب التضخم المدفوع بالطلب نمو اقتصادي قوي وزيادات في التوظيف. أما التضخم المقيد بالإمدادات، فهو غالبًا إشارة إلى اضطراب أو عدم كفاءة قد يتم حله مع تكيّف الأنظمة. تختلف الاستجابات السياسية وتداعيات الاستثمار بشكل كبير اعتمادًا على المصدر الأساسي للتضخم.