تبدأ شركة Caligan Partners في طلب موافقة لإعادة تشكيل مجلس إدارة شركة AMAG، مشيرة إلى عقد من خسائر المساهمين

شركة الاستثمار تشير إلى أن إدارة المديرين مرتبطة بأداء ضعيف شديد؛ وتقترح أربعة أعضاء جدد للمجلس لدفع المراجعة الاستراتيجية

حجة التغيير في شركة أماراغ للأدوية

شركة Caligan Partners LP، التي تمتلك 10.3% من شركة أماراغ للأدوية، المدرجة في (NASDAQ: AMAG)، أطلقت طلب موافقة للمساهمين بهدف استبدال أربعة مدراء حاليين. تأتي هذه المبادرة بعد ما تصفه Caligan بأنه أكثر من عقد من تدمير القيمة بشكل كبير تحت إشراف المجلس الحالي.

يشمل ملف الشركة قائمة بأربعة مرشحين بدلاء يمتلكون خبرة في صناعة الأدوية: بول فونتين (الرئيس التنفيذي السابق لشركة Boehringer Ingelheim USA)، ليزا جيرش (الرئيسة التنفيذية السابقة في Alexander Wang و Martha Stewart Living Omnimedia)، ديفيد جونسون (الشريك الإداري في Caligan Partners LP)، و كينيث شي (المدير التنفيذي السابق في Guggenheim Securities).

قياس أداء المجلس: صورة صارخة

تحكي الأرقام قصة مقنعة. المدير دايفي سكُون، الذي يخدم منذ ديسمبر 2006، حقق عائد إجمالي للمساهمين في شركة أماراغ بنسبة سلبية 86%، مقارنة بعائد إيجابي 307.3% لمؤشر ناسداك للأدوية الحيوية خلال نفس الفترة. شاهد المدير جينو سانتيني (منذ فبراير 2012) عائد مساهمين سلبي 51.1% مقابل 165.7% إيجابي للمؤشر. جيمس سولات والدكتور جون فالون أظهروا نتائج مماثلة غير مرضية: سلبية 53.5% و سلبية 64.8% على التوالي، مقابل مكاسب السوق الأوسع بنسبة 43.7% و 18.1%.

منذ 3 يناير 2017، عندما أطلقت شركة أماراغ “خطة استراتيجية طموحة لخمس سنوات”، انخفض العائد الإجمالي للمساهمين في الشركة بنسبة 76%—وهو مسار تعتقد Caligan أنه يعكس أخطاء استراتيجية أساسية بدلاً من ظروف السوق المؤقتة.

الخطة الاستراتيجية تحت النار

عبّر مجتمع الاستثمار في الأدوية عن شكوك عميقة حول محفظة منتجات أماراغ. قال محللو Cowen في أغسطس 2019 إنهم “لا يصدقون ببساطة في المحفظة التجارية الجديدة الحالية (Intrarosa و Vyleesi)”، بينما رفضت Piper Jaffray إطلاق Vyleesi باعتباره “صرف أموال جيدة على سيء”. وأبرزت Jefferies “تحديات مستمرة”، مشيرة إلى تباطؤ اعتماد Vyleesi والمنافسة العامة التي تآكل مبيعات Makena (تمثل حوالي 40% من إجمالي الإيرادات).

يعكس هذا الشك في السوق نسبة الفائدة القصيرة على أسهم أماراغ—من بين أعلى نسب شركات الأدوية الحيوية والصيدلانية الأمريكية التي تتجاوز $300 مليون في تقديرات الإيرادات التوافقية للمنتجات لعام 2019.

تؤكد تدهور المالية في الشركة هذه المخاوف. تحولت أرباح EBITDA المعدلة غير المبسطة في أماراغ من إيجابية $223 مليون في 2016 إلى تقديرات التوافق السلبية $83 مليون في 2019—عكس بقيمة $306 مليون خلال ثلاث سنوات فقط.

مخاوف المساءلة: التعويض رغم الخسائر

على الرغم من إشرافه على تدهور الشركة، حصلت الإدارة العليا في أماراغ على متوسط مكافأة حوافز سنوية بنسبة 110% من الهدف بين 2012 و2019. وخلال نفس الفترة، وافق أعضاء المجلس على زيادة بنسبة 70% في تعويضاتهم السنوية، رغم انخفاض سعر السهم بنحو 50%.

تسلط Caligan الضوء على قرار تعتبره فاضحًا بشكل خاص: وافق المجلس على استحواذ CBR بمبلغ $683 مليون في 2015 (ممول جزئيًا من خلال إصدار ديون عالية العائد بقيمة $500 مليون)، ثم سمح ببيعها أقل من ثلاث سنوات لاحقًا بمبلغ $519 مليون في 2018. كلفت الصفقة مساهمي أماراغ خسائر صافية تزيد عن $208 مليون عند احتساب رسوم التمويل وخسائر إطفاء الديون—ما يعادل 50% من القيمة السوقية الحالية لأماراغ. ثم استشهد المجلس ببيع CBR كدليل على “إدارة مسؤولة”.

تحدي القيادة الحالية

تطرح Caligan سؤالًا مباشرًا: إذا كان مجلس إدارة أماراغ واثقًا حقًا في وضع الشركة الاستراتيجي، فلماذا اشترى واحد فقط من بين ثمانية مدراء غير تنفيذيين أسهم الشركة بأموالهم الخاصة؟

الطريق المقترح للمستقبل

بعد تجديد المجلس، تدعو Caligan إلى ثلاث خطوات فورية:

1. إجراء مراجعة استراتيجية شاملة تتناول البدائل، بما في ذلك فصل أصول صحة المرأة في أماراغ (Intrarosa، Vyleesi) عن Feraheme و Ciraparantag

2. ترشيد مستويات الإنفاق التجاري لاستعادة ربحية الشركة

3. إطلاق عملية قوية لضمان شراكات توزيع دولية لـ Feraheme

تؤكد Caligan أن التغيير الحقيقي للمساهمين يتطلب هذه العملية لطلب الموافقة، نظرًا للأداء الضعيف الممتد والتخفيض في التقييم مقارنة بنظرائهم في الصناعة. وتؤكد أن هذا يمثل آلية حوكمة شركات صحية—وليس هجومًا على الإدارة، بل إعادة ضبط ضرورية بعد سنوات من تآكل القيمة.

يمكن للمساهمين المهتمين بدعم الاقتراح التواصل مع وكيل التصويت D.F. King & Co., Inc. على (800) 252-8173 (مجانًا) أو (212) 269-5550 (مكالمة) لمعلومات التصويت والمساعدة.