بعد نشر محضر اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في ديسمبر، أصبح هناك إشارة تتضح أكثر فأكثر — الاحتمال في خفض الفائدة مرة أخرى في يناير من العام المقبل يكاد يكون معدومًا. فهم صياغة المحضر فعليًا يعني فهم الموقف الحقيقي لكبار مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي.

لنبدأ بتصويت ديسمبر. من بين المسؤولين الذين دعموا خفض الفائدة، كم منهم كان يريده حقًا؟ بصراحة، ليس الكثير. في البداية، كان العديد منهم يعارض ذلك، وفي النهاية وافقوا على خفض 25 نقطة أساس بصعوبة، وكان ذلك في الغالب بسبب مخاوف من تدهور سوق العمل، ورغبتهم في التحوط مسبقًا. هذا يدل على أن ذلك الخفض كان في الأساس ثمرة تسوية، ولا يعكس تحولًا حقيقيًا في الموقف.

أما بالنسبة لمشكلة التضخم. في ديسمبر، كان بالإمكان خفض الفائدة، بالإضافة إلى مخاطر سوق العمل، هناك أيضًا منطق ضمني — وهو أن التضخم سيتراجع بشكل طبيعي. لكن هذا المحضر غير ذلك، وغيّر نبرته بشكل واضح. المعنى الأساسي هو كسر حلم السوق، وإعادة التأكيد على أن هدف التضخم عند 2% هو الأولوية القصوى. وكأنهم يلقون بقطعة من الثلج على توقعات السوق.

هناك تفصيل مهم جدًا — ذكر المحضر بدء تشغيل RMP، وإلغاء حد SRF. هذه الحزمة من الإجراءات تبدو وكأنها استمرار للتيسير، لكنها في جوهرها شيء مختلف. الاحتياطي الفيدرالي يقوم ببناء قاعدة مالية مسبقًا، لضمان توفر السيولة بشكل كافٍ. الهدف الحقيقي من ذلك ليس التسهيل المالي، بل جعل اجتماع السياسة في يناير قادرًا على اتخاذ قرار ثابت، مع مراقبة البيانات لعدة أشهر قبل اتخاذ أي خطوة.

إذن، الوضع الحالي هو: قبل اجتماع يناير، ما لم تظهر بيانات التضخم انخفاضًا كبيرًا غير متوقع، أو تتدهور سوق العمل بشكل مفاجئ، فإن التوقف عن خفض الفائدة هو الاتجاه الثابت تقريبًا. بالطبع، إذا كان لدى رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد أفكار جديدة بشأن سياسة الفائدة، فقد يغير ذلك التوقعات. لكن من الإشارات الحالية، فإن احتمال حدوث ذلك منخفض جدًا.