#ETF与衍生品 تتبعنا مؤخرًا تحركات Lighter على السلسلة وتدفقات الأموال، ومن المتوقع أن تكون هذه الموجة من TGE جديرة بالاهتمام.

من الناحية البياناتية، تشير عدة إشارات رئيسية إلى إطلاقها خلال هذا العام: وجود عنوان فريق مشتبه به يشتري حصص "نعم" بكميات كبيرة على Polymarket، وبدء تنظيف عناوين الساحر، وخطة Coinbase الرسمية لإطلاق العملة. هذه ليست مجرد تكهنات.

لكن الاختلاف الحقيقي يكمن في نموذج العمل نفسه. الهيكل بدون رسوم لLighter جذاب حقًا للمستثمرين الصغار — في نطاق رأس مال يتراوح بين 1000 إلى 10 ملايين دولار، تكون التكاليف الإجمالية أقل بشكل ملحوظ من Hyperliquid. المنطق وراء ذلك هو "استبدال الوقت بالمال"، حيث تدفع المؤسسات مقابل قنوات منخفضة التأخير، ويستمتع المستثمرون الصغار بتأخير قدره 300 مللي ثانية مع بقاء التكاليف تحت السيطرة. هذا التصميم غير المتناظر يخلق مصدر دخل جديد.

الأهم من ذلك هو تميز الهيكل التقني. Lighter، كطبقة ثانية على إيثريوم، يحقق ذلك من خلال حل ZK بدون جسر، حيث يتم تحويل أصول الشبكة الرئيسية مباشرة إلى ضمانات على L2، ويمكن للمستخدمين كسب عوائد التكديس من خلال الاحتفاظ بـ stETH واستخدامه كضمان للتداول. هذا يمنح مزايا من حيث الأمان وكفاءة رأس المال. بالمقابل، يعتمد Hyperliquid على جسر عبر السلسلة يعتمد على الثقة في التوقيعات المتعددة، وهو خطر دائم.

على مستوى السيولة، يتيح الهيكل الموحد لـ Lighter تجنب مشكلة التجزئة التي تظهر في نموذج HIP-3، ومع دعم VC ذو خلفية مالية تقليدية، فإن التوافق التنظيمي سيكون أسهل. كما أن حماية الخصوصية تجذب أيضًا الأموال الكبيرة، ولا يمكن تجاهل ذلك.

لذا، المشكلة الأساسية ليست في إمكانية إطلاق TGE، بل في ما إذا كان النمو العضوي بعد TGE يمكن أن يستمر. Hyperliquid كسر لعنة "الحفر، الترويج، البيع"، لكن Lighter يواجه ضغط فك قفل VC أقوى. بعد انتهاء التوزيع المجاني، تتدهور الانزلاق، ينخفض حجم التداول، وتبدأ دورة سلبية — وهو حدث احتمالي.

من حيث بنية نظام المنتجات المشتقة، تحدي Perp DEX لـ CEX لم يبدأ بعد، هذان المنصتان يمثلان مسارين تقنيين مختلفين، ولكل منهما مساحة للبقاء على المدى الطويل، المهم هو من يستطيع بناء حاجز سيولة مستدام.