نتائج الربع الرابع من 2021 لشركة NLY: التنقل في تحديات السوق مع تعزيز التعرض للائتمان

أنهالي كابيتال مانجمنت أنهت عام 2021 بإشارات مختلطة — حيث بلغ الربح لكل سهم 0.27 دولار للربع، ومع ذلك أظهرت الشركة إعادة تموضع استراتيجي عدواني يعيد تشكيل تركيبة محفظتها.

الأرقام وراء التحول

للسنة الكاملة 2021، حققت NLY أرباحًا وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بقيمة 1.60 دولار لكل سهم، مع أرباح متاحة للتوزيع بلغت 1.16 دولار لكل سهم — مما يحقق تغطية أرباح بنسبة 125% من الأرباح الموزعة. ليس أمرًا يلفت الأنظار، لكن القصة الحقيقية تكمن تحت السطح.

تأثرت العائدات الاقتصادية للشركة سلبًا في الربع الرابع، مسجلة سالب 2.4% للربع. ومع ذلك، ترى الإدارة أن هذا يمثل نقطة احتكاك مؤقتة في دفتر استراتيجيتها الأوسع. بلغت الأصول الإجمالية 89.2 مليار دولار، مع محفظة الوكالة السائلة جدًا التي تشكل 81.5 مليار دولار — وهو موقف حصين يخفف من التقلبات.

إعادة تخصيص رأس المال: الحدث الرئيسي

إليكم حيث تصبح الأمور مثيرة للاهتمام. طوال عام 2021، قامت NLY بنقل رأس المال بشكل منهجي نحو أعمال الائتمان، مرتفعة من 22% إلى 32% على أساس سنوي. وترجم ذلك إلى إصدار ائتماني بقيمة 6.1 مليار دولار — أكثر من ضعف وتيرة العام السابق. لم يكن هذا عبثيًا، بل كان إعادة تموضع محسوبة.

ظهر قطاع الائتمان السكني كمحرك للنمو، موسعًا قدراته في مصدر القروض الكاملة من خلال قناة مراسلة جديدة أطلقت في أبريل. بحلول نهاية العام، كانت هذه القطاع قد جمع أصولًا تزيد بنسبة تقارب 90% مقارنة بعام 2020. في الوقت نفسه، انفجر منصة حقوق خدمة الرهن العقاري (Mortgage Servicing Rights) من مليون إلى مليون — توسع بمقدار 4.5 مرات، مما جعل NLY خامس أكبر مشتري للجملة من حقوق الخدمة بحلول نهاية عام 2021.

إدارة الرافعة المالية في أوقات غير مؤكدة

سلط الرئيس التنفيذي ديفيد فينكلشتاين الضوء على النهج المنضبط للشركة في إدارة الرافعة المالية. انخفضت الرافعة الاقتصادية إلى 5.7x من 6.2x في نهاية عام 2020 — وهو تقليل ملحوظ للرافعة خلال بيئة كان الآخرون فيها يعكسون ذلك. بلغت الرافعة وفقًا لمبادئ المحاسبة 4.7x في الربع الرابع، مرتفعة قليلاً عن 4.4x في الربع الثالث، لكن الشركة وصفت ذلك بأنه إعادة توازن استراتيجي للمحفظة وليس قلقًا.

واصلت تكاليف التمويل مسارها التنازلي. بلغ متوسط تكلفة الفوائد على الالتزامات وفقًا لمبادئ المحاسبة 0.37% سنويًا، بانخفاض 72 نقطة أساس على أساس سنوي. هذا الميزة في التكاليف — المصحوبة بتغطية محكمة من خلال مقايضات أسعار الفائدة — وفرت وسادة مع تصاعد تقلبات السوق توقعًا لتشديد سياسة الاحتياطي الفيدرالي.

أرباح البيع والتصفية

باع NLY أصوله التجارية العقارية بقيمة 2.33 مليار دولار، مما أبسط العمليات وحرر رأس المال لفرص ذات عائد أعلى. كما قلل هذا التصرف من نسبة المصروفات التشغيلية للسنة كاملة بمقدار 20 نقطة أساس إلى 1.35% — وهو مكسب كفاءة نظيف انعكس على صافي الربح.

وصلت قيمة الدفتر لكل سهم إلى 7.97 دولارات، مع reflecting تقلبات السوق المتراكمة طوال عام 2021. أعلنت الشركة عن توزيع أرباح ربع سنوية بقيمة 0.22 دولار، محافظة على التزامها بتوزيع دخل ثابت على الرغم من الرياح المعاكسة في السوق.

التطلعات المستقبلية: تموضع المحفظة

مع أصول غير مرهونة بقيمة 9.3 مليار دولار — بما في ذلك 5.2 مليار دولار نقدًا وMBS الوكالة غير المرهونة — وضعت NLY نفسها للاستفادة من الاختلالات إذا زادت معدلات الفائدة أكثر. أثبتت استراتيجية الشركة في محفظة الوكالة، التي توازن بين مجمعات عالية الجودة ذات مواصفات خاصة وأوراق TBA ذات الكوبون المنخفض، فعاليتها في التنقل خلال تقلبات العام.

أشارت تعيين إلكر إرتاس كرئيس تنفيذي للاستثمار إلى التزام الإدارة بنشر رأس مال منضبط. بلغت قيمة الأوراق المالية المضمونة بالقروض السكنية الكاملة منذ بداية 2021 $143 بما في ذلك النشاط حتى تاريخه في 2022$645 ، مما يضع NLY في المرتبة الرابعة كأكبر مصدر غير مصرفي لصناديق الرهن العقاري من نوع Prime Jumbo & Expanded Credit.

الخلاصة الأوسع

على الرغم من أن نتائج الربع الرابع والنتائج السنوية لا تصرخ بالتفوق، إلا أن إعادة التمركز الاستراتيجي لـ NLY نحو التعرض للائتمان، وبناء منصة حقوق الخدمة، وتحسين الرافعة المالية، وضع الشركة في مسار قد يختلف في ملف الأرباح المستقبلي. السؤال للمستثمرين: هل يوازي عائد توزيعات الأرباح السنوي البالغ 11.25% مخاطر تقلبات المعدلات مع تشديد الاحتياطي الفيدرالي؟