توم لي يفسر سوق نهاية العام: كيف تقود المؤسسات الانسحاب، والخوارزميات، وعمليات البيع لتجنب الضرائب سوق التشفير؟

توم لي، مؤسس مشارك في Fundstrat ورئيس مجلس إدارة BitMine، شارك مؤخرًا ملاحظاته الفريدة حول سوق العملات المشفرة في نهاية العام. أشار إلى أن خلال فترة التداولات العطلاتية في نهاية العام، يختار العديد من المستثمرين المؤسسيين الخروج من السوق.

وبالتالي، تحولت القوة المسيطرة في السوق إلى التداولات الخوارزمية وبرامج التداول الآلي، مع تراكم عمليات البيع الناتجة عن الحاجة إلى الضرائب في نهاية العام. تظهر هذه السمة الموسمية بشكل واضح في نهاية ديسمبر.

ديناميكيات السوق

تكشف ملاحظات توم لي عن أنماط سلوك فريدة لسوق العملات المشفرة خلال فترات معينة. أوضح رئيس مجلس إدارة BitMine على منصات التواصل الاجتماعي أن فترة التداولات العطلاتية في نهاية العام تتميز بخصائص موسمية واضحة. يختار العديد من المستثمرين المؤسسيين الخروج من السوق خلال هذه الفترات، وتسيطر على عمليات التداول غالبًا برامج التداول الخوارزمية والروبوتات.

يرافق هذا التغير في هيكل السوق عامل رئيسي: عمليات البيع الناتجة عن الحاجة إلى الضرائب في نهاية العام. وفقًا لملاحظات توم لي، فإن هذا البيع لأغراض الضرائب يضغط بشكل مرحلي على أسعار العملات المشفرة والأسهم ذات الصلة. ويبلغ ذروته عادة بين 26 و30 ديسمبر. لا تفسر هذه الظاهرة فقط سلوك السوق في فترات معينة من نهاية العام، بل توفر أيضًا إطارًا هامًا لفهم إيقاع السوق للمستثمرين.

سلوك المؤسسات

على النقيض من الانسحاب العام للمؤسسات، يواصل بعض المشاركين في السوق استغلال هذه الفترة الخاصة لتعديل استراتيجياتهم. شركة BitMine التي يرأسها توم لي تعتبر مثالًا نموذجيًا، حيث قامت خلال الأسبوع الماضي بشراء 44,463 من عملة إيثريوم (ETH). وبحسب القيمة السوقية الحالية، فإن هذا الشراء يعادل حوالي 1.3 مليار دولار، ليصل إجمالي حيازتها إلى 4,110,525 من ETH، وهو ما يمثل حوالي 3.41% من المعروض المتداول من إيثريوم. تظهر استراتيجية الحيازة هذه تخطيطًا بعيد المدى، حيث تهدف الشركة إلى الاحتفاظ بنسبة 5% من إجمالي عرض إيثريوم، لتصبح أكبر خزينة إيثريوم في العالم. وقد أتمت بالفعل ثلثي هذا الهدف.

مقارنة بيانات السوق

يظهر سوق العملات المشفرة حاليًا ظاهرة متناقضة تثير التفكير: على الرغم من تدفق الأموال بكميات كبيرة، إلا أن أسعار العملات الرئيسية لم ترتفع بشكل مماثل. في عام 2025، جذبت صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة العالمية ما يصل إلى 46.7 مليار دولار من الأموال. فيما يتعلق بالمنتجات الفردية، يحتل صندوق IBIT من شركة BlackRock المرتبة السادسة من حيث التدفقات في جميع صناديق الاستثمار المتداولة الأمريكية، حيث بلغ 25.1 مليار دولار. كما أن الأصول المدارة لصناديق البيتكوين الفورية الأمريكية وصلت إلى حوالي 116.5 مليار دولار في أواخر ديسمبر. ومع ذلك، انخفضت أسعار البيتكوين وإيثريوم بنسبة 6% و11% على التوالي في عام 2025. يعكس هذا التدفق المالي وتباينه مع أداء الأسعار ديناميكية معقدة في السوق حاليًا.

النشاط على السلسلة

تكشف البيانات على السلسلة عن مشهد معقد في السوق في نهاية العام. خلال الأسبوع من 22 إلى 28 ديسمبر، انخفض إجمالي قيمة العملات المستقرة بمقدار 9.77 مليار دولار، وتراجع نشاط البورصات اللامركزية.

على الرغم من تقلص مؤشرات السيولة بشكل عام، إلا أن المستثمرين المؤسسيين لم ينسحبوا تمامًا. أظهرت البيانات أن خمسة مؤسسات زادت من حيازتها بمقدار 1,550.84 بيتكوين، بقيمة تقارب 135.9 مليون دولار. كما أن كبار المشترين يواصلون تراكم إيثريوم، حيث يمتلكون أكثر من 136,000 عملة. بالإضافة إلى شراء BitMine لـ 44,463 ETH، قامت شركة Trend Research بشراء 92,415 ETH.

تشير هذه الأنشطة على السلسلة إلى أن بعض المستثمرين المؤسسيين واللاعبين الكبار يواصلون وضع استراتيجيات، مستغلين تقلبات السوق الموسمية للبحث عن فرص.

تحليل الحيازات

عند تحليل حيازات شركة BitMine بشكل أعمق، يمكن رؤية كيف تدير الشركة عملياتها في السوق في نهاية العام. حتى 28 ديسمبر 2025، بلغ إجمالي ممتلكاتها من العملات المشفرة والنقد حوالي 13.2 مليار دولار. تتضمن محفظتها استثمارات بقيمة حوالي 12.1 مليار دولار في 4.11 مليون ETH، و192 بيتكوين، واستثمار بقيمة 23 مليون دولار يُطلق عليه “moonshots”، و10 مليارات دولار نقدًا. من الجدير بالذكر أن الشركة بدأت في رهن جزء من ETH الخاص بها، حيث يوجد حاليًا 408,627 ETH مشارك في الرهن، مع عائد سنوي يُقدر بـ 2.81%.

تعمل شركة BitMine على تطوير حل الرهن “شبكة المدققين المصنعة في أمريكا” (MAVAN)، المقرر إطلاقه في الربع الأول من 2026. إذا شارك جميع ETH الخاص بها في الرهن، وباستخدام معدل الرهن المركب البالغ 2.81%، تتوقع الشركة أن تصل إيرادات الرهن السنوية إلى حوالي 374 مليون دولار.

وجهة نظر التداول

من منظور المتداولين، فإن ديناميكيات السوق في نهاية العام تطرح تحديات وتوفر فرصًا. قد تؤدي حالة انسحاب المؤسسات وسيطرة التداولات الخوارزمية إلى انخفاض مؤقت في السيولة وزيادة تقلبات الأسعار. بالنسبة للمتداولين على منصات مثل Gate، فإن تغيرات هيكل السوق خلال هذه الفترة تستحق اهتمامًا خاصًا. عندما تخرج المؤسسات من السوق، تصبح برامج التداول الآلي والروبوتات القوة المسيطرة، مما قد يغير آلية اكتشاف السعر في السوق.

وفي الوقت نفسه، قد تخلق عمليات البيع لأغراض الضرائب في نهاية العام فرص شراء قصيرة الأجل لبعض الأصول. كما يظهر من عمليات شركة BitMine، فإن بعض المشاركين في السوق يستغلون هذه الفترة لزيادة مراكزهم. تظهر بيانات سوق Gate أن العملات المشفرة الرئيسية تتبع أنماطًا معينة خلال نهاية العام. على الرغم من أن الأسعار قد تتعرض لضغوط مؤقتة بسبب عمليات البيع، إلا أن الأصول التي لم تتأثر أساسياتها على المدى الطويل قد تشهد إعادة تقييم في بداية العام الجديد.

التطلعات المستقبلية

بالنظر إلى عام 2026، هناك عدة عوامل قد تؤثر على اتجاه سوق العملات المشفرة. أشار توم لي سابقًا إلى أن السوق يمر بتحول من تسعير يهيمن عليه المستثمرون الأفراد إلى هيكل يسيطر عليه المؤسسات وصناديق السيادة. يعتقد أن دورة الأربع سنوات التقليدية قد تتضعف نتيجة لذلك، وهو رأي مهم لفهم الاتجاهات طويلة المدى للسوق.

وفيما يتعلق بالتنظيم، فإن التقدم مستمر لكنه يواجه بعض التأخيرات. مشروع قانون CLARITY عالق حاليًا في مجلس الشيوخ، وتم تأجيل التصويت إلى أوائل 2026. يتوقع المحللون توسع صناديق ETF للعملات المشفرة في 2026 بشكل متفائل. يتوقع إريك بالتشوناس من Bloomberg Intelligence أن تتراوح التدفقات الصافية بين 15 و40 مليار دولار، بينما تتوقع شركة Galaxy Research إطلاق أكثر من 100 صندوق ETF جديد للعملات المشفرة.

عندما ينفذ روبوت التداول الخوارزمي أوامر نهاية العام الأخيرة، يكون حيازة إيثريوم لدى Bitmine قد تجاوز بشكل غير معلن 4.11 مليون عملة، وهو ما يمثل 3.41% من المعروض المتداول. وهم على بعد أقل من ثلث الطريق لتحقيق هدف السيطرة على 5% من إيثريوم. في الوقت نفسه، تقلصت قيمة العملات المستقرة بمقدار 9.77 مليار دولار خلال أسبوع، وتراجع نشاط البورصات اللامركزية بشكل ملحوظ. الحالة التي وصفها توم لي بـ"انسحاب المؤسسات، وسيطرة الخوارزميات" لا تزال مستمرة.

السوق من ناحية، يشهد تدفقات مستمرة من أموال صناديق ETF، ومن ناحية أخرى، يواجه واقع ضعف أسعار العملات المشفرة الرئيسية. هذا التناقض يذكر كل مشارك في السوق أن التدفقات المالية الظاهرة والواقع الفعلي لقيمة الأصول غالبًا ما يتطلبان تفسيرًا عميقًا لقصص معقدة.