آخر أنشطة الاحتياطي الفيدرالي، ببساطة، هي لعبة "علنية". ليست خفية أو سرية لخفض الفائدة، بل إعلان مباشر: خفض الفائدة + توسعة الميزانية، كلاهما يحدثان معًا.

لننظر أولاً في قرار اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) هذه المرة. في 10 ديسمبر، خفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، ليصل معدل الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى نطاق 3.5%-3.75%. هذا هو ثالث خفض للفائدة هذا العام، منذ سبتمبر، حيث تم خفض 175 نقطة أساس، وكان التحرك كبيرًا نسبياً. لكن المشكلة هي أن نتائج التصويت كانت 9:3، مع معارضة أكبر من السابق، وهي أكثر انقسامًا منذ 2019. بعض الأعضاء (غولسبي، شميت) اقترحوا عدم الخفض، وآخرون (ميلان) رأوا أن خفض 25 نقطة أساس غير كافٍ، ويجب أن يكون 50 نقطة أساس.

لماذا هذا الانقسام؟ يعود الأمر إلى معضلة قديمة: هل ستنتعش التضخم مرة أخرى؟ هل ستستمر معدلات البطالة في التدهور؟ بالإضافة إلى توقف الحكومة مؤخرًا، وعدم اكتمال البيانات، فإن تقييمات الأعضاء تختلف بشكل طبيعي.

لكن هذا الانقسام لا يغير الاتجاه العام. في التوجيهات المستقبلية، أوضح الاحتياطي الفيدرالي أن خفض الفائدة في العام القادم سيكون أبطأ. تشير مخططات النقاط إلى أنه بحلول 2026، قد يحدث خفض طفيف مرة أخرى. ومع ذلك، عند النظر إلى مشروع إدارة الاحتياطيات (RMP) الذي بدأ في 12 ديسمبر، يتضح ما يقصدونه حقًا.

سيتم استثمار 40 مليار دولار شهريًا في شراء سندات حكومية قصيرة الأجل، وسيستمر ذلك حتى أبريل من العام المقبل، ثم قد ينخفض إلى 200-250 مليار دولار شهريًا. يبدو وكأنه سياسة التخفيف الكمي (QE)، لكن الاحتياطي الفيدرالي أكد أن هذا إجراء تقني بحت — يهدف فقط لضمان وجود احتياطيات كافية للبنوك، ولمنع ضغوط السوق الليلي. بعبارة أخرى، انتهى عصر التقلص (QT)، وبدأت السيولة تتجه من التشديد إلى التيسير.

ماذا يعني هذا للسوق؟ هذا إشارة جيدة لنمو الأسهم، الذهب، العملات المشفرة، والأصول المضادة للتضخم. قد يتعرض الدولار لضغوط، وسيتحسن بيئة السيولة في الأسواق الناشئة. خفض الفائدة هو جزء من الصورة، لكن المحرك الحقيقي هو تدفق السيولة هذا — حيث يتناغم خفض الفائدة وتوسعة الميزانية، وقد تم تحديد الاتجاه بالفعل.