الأصول في العالم الحقيقي (RWA) TVL تتجاوز 17 مليار دولار: تتفوق على DEX، وتحتل المرتبة الخامسة في قطاع التمويل اللامركزي (DeFi)

بنهاية عام 2025، تجاوزت بروتوكولات الأصول في العالم الحقيقي (RWA) بقيمة إجمالية مقفلة (TVL) تقارب 170 مليار دولار، رسمياً، بورصات التداول اللامركزية (DEX)، لتصبح خامس أكبر قطاع في مجال التمويل اللامركزي. هذا التغير الهيكلي يُعد علامة على تحول مركز تطوير DeFi، من مجرد تداول الأصول الأصلية على السلسلة، إلى استحواذ واسع على العوائد والقيم في العالم التقليدي.

بلغت القيمة السوقية الإجمالية للذهب المُرمّز أكثر من 4.2 مليار دولار، محققة أكثر من ضعف النمو خلال أقل من عام. من بين المنتجات الرئيسية، تسيطر عملة Tether Gold (XAUt) وPaxos Gold (PAXG) معاً على حوالي 90% من الحصة السوقية.

تدوير القطاعات: بروتوكولات RWA تدخل ضمن الخمسة الأوائل في DeFi، وتصل إلى معلم 170 مليار دولار في TVL

وفقاً لأحدث بيانات منصة DefiLlama، ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) لبروتوكولات الأصول في العالم الحقيقي (RWA) من حوالي 120 مليار دولار في الربع الرابع من عام 2024 إلى حوالي 170 مليار دولار حالياً. هذا النمو أدى إلى تفوق RWA على بورصات التداول اللامركزية (DEX)، واحتلالها المركز الخامس في تصنيف قطاعات DeFi. وراء هذا التدوير في القطاعات، تتجه المنتجات المرمّزة للسندات، والائتمان الخاص، والسلع الأساسية بسرعة لتصبح مكونات رئيسية في التمويل على السلسلة.

لم يكن النمو في TVL متساوياً. من حيث فئات الأصول، كانت السندات الأمريكية المرمّزة، والائتمان الخاص، والذهب والأسهم هي المحركات الرئيسية للنمو. من ناحية بروتوكولات النظام البيئي، تهيمن إيثريوم على حوالي 65% من قيمة السوق لـ RWA، مع تأثير واضح للقيادة. هذا يشير إلى أن تدفقات السوق تتجه بشكل انتقائي نحو الأصول والبروتوكولات التي تقدم تدفقات نقدية حقيقية ومستقرة وإطاراً تنظيمياً متوافقاً.

الأصول الأساسية: الذهب، الأسهم، والسندات الحكومية، ثلاثة أعمدة تدفع النمو

يعتمد توسع سوق RWA على ترميز عدة فئات رئيسية من الأصول التقليدية على السلسلة. يُعد الذهب المرمّز أحد أسرع القطاعات نمواً. حيث ارتفعت قيمته السوقية من حوالي 1.3 مليار دولار في بداية العام إلى أكثر من 4.2 مليار دولار. من بين ذلك، تبلغ قيمة Tether Gold (XAUt) حوالي 2.24 مليار دولار، وPaxos Gold (PAXG) حوالي 1.5 مليار دولار، معاً يشكلان حوالي 90% من السوق الفرعي. كل وحدة من XAUT وPAXG مدعومة باحتياطي فعلي من الذهب بنسبة 1:1، مما يتيح للمستثمرين حيازة ونقل ملكية الذهب بسهولة على البلوكشين.

أما سوق الأسهم المرمّزة، فقد سجلت قيمة سوقية تصل إلى حوالي 1.2 مليار دولار، وهو حجم يُشبه مرحلة النمو السريع للعملات المستقرة قبل انفجارها في 2020، مما يُظهر إمكانات مبكرة هائلة. الدافع الرئيسي يأتي من المؤسسات، حيث أصبحت عمليات إصدار مثل Backed Finance وSecuritize نشطة، وقدم Nasdaq طلبات لطرح أسهم مرمّزة في هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC).

السندات الأمريكية المرمّزة تمثل دعامة أخرى، يقودها بروتوكولات مثل Ondo Finance وSecuritize. هذه المنتجات تدمج عوائد السندات الأمريكية المستقرة في عالم DeFi، وتجذب المؤسسات والأفراد الباحثين عن عوائد منخفضة على السلسلة.

البروتوكولات الرائدة: إيثريوم تهيمن، وSecuritize وOndo وCircle تبني النظام البيئي

يتركز هيكل النظام البيئي لـ RWA بشكل كبير، حيث تهيمن شبكة إيثريوم بفضل أمانها القوي وبيئة البروتوكولات المالية الناضجة، بحصة سوقية تقارب 65%.

حالياً، تتصدر ثلاثة بروتوكولات من حيث القيمة السوقية، جميعها مُنشرة بشكل رئيسي على إيثريوم:

• Securitize، بقيمة TVL حوالي 2.42 مليار دولار، تركز على ترميز الأصول المالية.
• Ondo Finance، بقيمة TVL حوالي 1.95 مليار دولار، مع منتجات رئيسية تشمل سندات قصيرة الأجل مرمّزة (OUSG) والعملات المستقرة ذات العائد (USDY).
• Circle، مع توكن السندات الأمريكية USYC، بحوالي 1.52 مليار دولار من TVL. قامت Circle بالاستحواذ على بروتوكول Hashnote الذي يمتلك 1.25 مليار دولار من TVL، لتعزيز حضورها في مجال صناديق النقد المرمّزة.

نمو Ondo Finance يُعد مثالياً بشكل خاص. يعتمد البروتوكول على استراتيجية متعددة السلاسل، حيث يُنشر على إيثريوم بالإضافة إلى سلاسل أخرى مثل سولانا وMantle، للوصول إلى جمهور أوسع. منتج OUSG يتيح للمستخدمين استثمار منخفض العتبة في سندات السندات الأمريكية، مع عائد سنوي يتراوح عادة بين 4-5%.

تأثير السوق: التداول على مدار الساعة والقدرة على التكوين في DeFi تخلق قيمة جديدة

لا يقتصر صعود RWA على مجرد “إضافة الأصول إلى السلسلة”، بل يتيح من خلال خصائص البلوكشين الأساسية خلق أبعاد جديدة للقيمة للأصول التقليدية. وأهم تحول هو “التداول على مدار الساعة”. الأسهم، والسندات، والذهب المرمّز، لم تعد مقيدة بمواعيد افتتاح وإغلاق الأسواق التقليدية، مما يتيح إمكانية التداول على مستوى العالم 24/7.

أما التأثير الأعمق فهو “قابلية التكوين في DeFi”. يمكن دمج هذه الأصول المرمّزة بسلاسة في النظام البيئي الواسع لـ DeFi. على سبيل المثال، يمكن استخدام السندات الأمريكية المرمّزة كضمانات في بروتوكولات الإقراض، أو توفير السيولة في البورصات اللامركزية، مما يفتح كفاءات رأس مال كانت غير ممكنة في التمويل التقليدي. هذا التكوين يُولد استخدامات مالية جديدة واستراتيجيات عائد، ويجذب المزيد من رؤوس الأموال الأصلية المشفرة والمؤسسات التقليدية الباحثة عن تنويع العوائد.

التحديات المستقبلية: السيولة والامتثال لا تزالان مفتاح سوق تريليونات الدولارات

على الرغم من النمو السريع، فإن مسار RWA لتحقيق قفزات من مئات المليارات إلى تريليونات الدولارات لا يزال يواجه تحديين رئيسيين. السيولة العميقة هي التحدي الأول. على الرغم من أن العملات الذهبية أو السندات المرمّزة الرائدة تتمتع بسيولة معينة، إلا أن عمق السوق على السلسلة لا يزال بعيداً عن الأسواق المالية التقليدية. زيادة السيولة تتطلب جذب المزيد من مزودي السيولة والمؤسسات الكبرى للمشاركة. أما التنظيم والامتثال فهي قضايا طويلة الأمد أكثر تعقيداً. فالأوراق المالية المرمّزة تخضع بشكل جوهري لقوانين الأوراق المالية التقليدية. يجب أن تتطور البروتوكولات بالتوازي مع الأطر التنظيمية لضمان الامتثال الكامل في عمليات الإصدار والتداول والحفظ.

على سبيل المثال، قدمت Paxos طلباً إلى SEC الأمريكية لتصبح مؤسسة تسوية، بهدف وضع أساس تنظيمي لإصدار الأسهم والسندات المرمّزة على السلسلة بشكل أصيل. وضوح التنظيم والبنية التحتية للامتثال سيكونان المفتاح الأخير لفتح أبواب التمويل المؤسسي.

نظرة السوق: باستخدام ONDO كمثال، نراقب تطور مسار RWA

تُعكس تطورات بروتوكولات RWA وأداؤها السوقي جزئياً في أسعار رموزها الأصلية. على سبيل المثال، رمز ONDO الخاص ببروتوكول Ondo Finance، يتأثر بشكل مباشر بتقلبات سعره، مع نمو TVL للبروتوكول، وإطلاق منتجات جديدة، واهتمام السوق العام بـ RWA. وفقاً لبيانات Gate حتى 31 ديسمبر 2025، شهد سعر ONDO خلال العام الماضي ارتفاعاً من مستويات منخفضة إلى أكثر من 19 مليار دولار من TVL، مع عملية اكتشاف قيمة ملحوظة.

بلغت القيمة السوقية للذهب المرمّز في عام واحد من 1 مليار إلى 4.2 مليار دولار، مع سيطرة Tether Gold وPaxos Gold على حوالي 90% من السوق. على إيثريوم، تدير بروتوكولات Securitize وOndo Finance وCircle’s USYC ما يقرب من 600 مليار دولار من الأصول على السلسلة، مما يشكل العمود الفقري لنظام RWA البيئي.

عندما تقدم Nasdaq طلباً لطرح الأسهم المرمّزة، وعندما يحقق السند الأمريكي عائده عبر OUSG في المحافظ، تتضح ملامح التغيير. إن TVL البالغ 170 مليار دولار هو مجرد مقدمة، فهناك عالم الأصول التقليدية الذي يقدر بمئات التريليونات من الدولارات، ينتظر أن يُعاد تعريفه بواسطة البلوكشين.