العملاقة التقنية السبع تسيطر على مهرجان الأسهم الأمريكية لعام 2023، هل يمكنها الاستمرار في إدامة الأسطورة في 2024؟

2023年ماذا غيرت توقعات السوق الأمريكية

عند النظر إلى الوراء، كان عام 2023 عامًا مليئًا بالتوتر الدرامي. في بداية العام، كانت أصوات التشاؤم في وول ستريت عالية — حيث خفضت بنوك الاستثمار مثل جولدمان ساكس، سيتي، جي بي مورغان توقعاتها للسنة كاملة، مع نظرة عامة متشائمة على أداء سوق الأسهم الأمريكية. وماذا كانت النتيجة؟ رد السوق بقوة من خلال أفعاله، موجهاً صفعة حاسمة لهذه النظريات التشاؤمية.

حتى منتصف ديسمبر، شهدت المؤشرات الثلاثة الرئيسية في السوق الأمريكية ارتفاعًا حادًا. حيث بلغ إجمالي الارتفاع في مؤشر ناسداك 40.77%، وارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 22.60%، وارتفع مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 11.90% وتجاوز بشكل تاريخي مستوى 37000 نقطة. على مستوى العالم، زاد مؤشر اليابان بأكثر من 26%، وارتفعت سوق الأسهم التايوانية بأكثر من 23%، رغم أن مؤشر ألمانيا لا يزال يحقق أرقامًا قياسية رغم أزمة صناعة السيارات.

هذا “الصفع” جاء نتيجة تداخل عدة عوامل إيجابية: انتهاء دورة رفع الفائدة التي استمرت قرابة عامين، وتراجع التضخم بشكل واضح، ومرونة سوق العمل الأمريكية، بالإضافة إلى الانفجار الشامل لموجة الذكاء الاصطناعي — كل ذلك يشير إلى احتمال حدوث “هبوط ناعم” للاقتصاد.

حفلة التوقعات في وول ستريت

لفهم مدى عمق هذا التحول، يكفي النظر إلى جدول المقارنة بين التوقعات. حتى نهاية عام 2023، كانت توقعات أسعار هدف مؤشر S&P 500 من قبل البنوك الكبرى مختلفة تمامًا: دويتشه بنك توقع 4500 نقطة، وبنك وسترن يونيون 4300-4500 نقطة، وجي بي مورغان 4200 نقطة، وبنك رويال الكندي 4100 نقطة. أما الجماعة المتشائمة فشملت جولدمان ساكس، وبنك أوف أمريكا، وهسبي، وتوقعوا جميعًا 4000 نقطة. والأكثر تحفظًا كانت بنوك سوسيتيه جنرال وباركليز، حيث توقعتا 3800 و3675 نقطة على التوالي.

لكن الأداء الفعلي تجاوز بكثير معظم التوقعات. فهذه ليست مجرد أخطاء في التوقعات، بل تغير عميق في فهم السوق لمستقبل الاقتصاد.

خمس نقاط تحول في سوق الأسهم الأمريكية لعام 2023

الربع الأول: ظهور منقذ الذكاء الاصطناعي

أطلق OpenAI نموذج ChatGPT الذي أشعل العالم، وبدأت ثورة غير مسبوقة في الذكاء الاصطناعي. انضمت شركات التكنولوجيا الكبرى مثل مايكروسوفت، Meta، وأمازون إلى سباق نماذج اللغة الكبيرة. بنهاية الربع الأول، حقق مؤشر ناسداك أفضل أداء فصلي منذ 2020، وارتفعت أسهم عمالقة التكنولوجيا السبع بأكثر من 20% في الربع، مع دخول سوق صاعدة تقنية. السوق يملؤه التفاؤل حول إمكانيات تجارية للذكاء الاصطناعي.

فبراير إلى مارس: الأزمة والشكوك تتشابك

فجأة، ظهرت أزمة في القطاع المصرفي. تكررت أزمات بنوك مثل Silicon Valley Bank، Signature Bank، و Credit Suisse، وانتشرت مخاطر السيولة من البنوك المحلية إلى النظام المالي بأكمله، مما أدى إلى اضطرابات حادة في السوق الأمريكية.

وفي الوقت نفسه، برزت مخاوف من مخاطر الذكاء الاصطناعي. حذر بعض المحللين من أن ارتفاعات الأسهم التقنية في الربع الأول كانت مبالغًا فيها، وانحرفت عن المنطق الأساسي. علن مايكل ويلسون، كبير استراتيجيي جي بي مورغان، أن الارتفاع الجنوني في أسهم التكنولوجيا لا يمكن أن يستمر، وأن التقييمات المرتفعة والأرباح الضعيفة ستشكل عوائق. بحلول نهاية مارس، أطلق “مستقبل الحياة” حملة توقيعات تطالب بتعليق تدريب أنظمة ذكاء اصطناعي أقوى من GPT-4، بمشاركة قادة تكنولوجيا مثل يوشوا بنجيو وإيلون ماسك.

الربع الثاني: حمى الذكاء الاصطناعي تعود، وتوقعات الاقتصاد تتغير

تأكدت توقعات ذروة التضخم تدريجيًا، واقتربت دورة رفع الفائدة من نهايتها، وبدأت موجة الذكاء الاصطناعي تتصاعد من جديد. أطلقت عمالقة التكنولوجيا نماذج لغة كبيرة وتطبيقات ذكاء اصطناعي جديدة، وبدأت بيانات أرباح الشركات تتحسن، وزادت الثقة في السوق بشكل ملحوظ. قال بيتر أوبنهايمر، كبير استراتيجيي الأسهم في جولدمان ساكس، إن السوق بدأ يعتقد أن الركود الاقتصادي يمكن تجنبه، وأن التضخم قد بلغ ذروته. وارتفعت قطاعات التكنولوجيا، والاتصالات، والسلع غير الضرورية، وحقق مؤشر S&P 500 ارتفاعات ملحوظة في جميع القطاعات.

الربع الثالث وحتى أكتوبر: ارتفاع معدلات الفائدة يسبب اضطرابات

ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق، وضغط ارتفاع الفوائد على السوق. واندلعت حرب في الشرق الأوسط، وارتفعت المخاطر الجيوسياسية. استمرت أسهم التكنولوجيا في الصدارة، لكن استدامة هذا التفوق أصبحت موضع شك، وتضيق نطاق السوق. حذر اقتصاديون في جولدمان ساكس من أن بيئة الفائدة المرتفعة تزرع بذور المخاطر المالية، وأن صعوبة التمويل قد تؤدي إلى موجة إفلاس للشركات.

الربع الرابع: استقرار التوقعات بهبوط ناعم، وارتداد المؤشرات

قالت وزيرة الخزانة الأمريكية يلين في ديسمبر إن استعادة التضخم إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% لن يكون صعبًا، وأن الاقتصاد الأمريكي يتجه نحو “ضبط التضخم دون ركود شديد”. وأظهرت اجتماعات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في ديسمبر أن البنك توقف عن رفع الفائدة، وأن مخططات النقاط تشير إلى خفض ثلاث مرات في عام 2024. هذا التحول أشعل ثقة السوق في هبوط ناعم للاقتصاد.

الحقيقة وراء الأرقام

على مدار عام 2023، كانت الاختلافات في أداء المؤشرات الثلاثة الرئيسية في السوق الأمريكية تعكس تغيرات عميقة في هيكل السوق. حيث ساهمت الشركات السبع الكبرى في قطاع التكنولوجيا بنسبة تصل إلى ثلاثة أرباع الارتفاع السنوي لمؤشر S&P 500. هذا يعني أن القوة الدافعة الحقيقية وراء ارتفاع السوق كانت من قِبل عدد قليل من الشركات العملاقة، وليس من خلال انتعاش واسع النطاق.

هذا التركيز يعكس وجود ثورة الذكاء الاصطناعي، لكنه يكشف أيضًا عن مخاطر مركزة، حيث يعتمد السوق بشكل مفرط على عدد محدود من الأسهم ذات الوزن الثقيل.

أهم خمس توقعات لعام 2024

تباينت توقعات وول ستريت بشكل كبير بشأن هدف مؤشر S&P 500 لعام 2024. حافظ جي بي مورغان على موقف متحفظ، وتوقع 4200 نقطة، مبررًا ذلك بتباطؤ الاقتصاد وتشديد الائتمان. وتوقع جيه بي مورغان ستالي أن يصل إلى 4500 نقطة، معتمدًا على انتعاش أرباح الشركات. وتوقع بنك وسترن يونيون 4625 نقطة، مع التركيز على تقلبات السوق وضغوط التقييمات.

أما الجماعة المتفائلة فكانت أكثر صوتًا. فتوقع جولدمان ساكس 4700 نقطة، بشرط أن يحقق الاقتصاد الأمريكي توسعًا معتدلًا بدلاً من ركود. وتوقع بنك باركليز بشكل جريء 5000 نقطة، معتبرًا أن السوق قد تجاوزت أسوأ فترات عدم اليقين الكلي. وارتفعت توقعات دويتشه بنك إلى 5100 نقطة، معتبرًا أن التقييمات الحالية ليست مبالغًا فيها، وأن فرص انتعاش أرباح الشركات لا تزال قائمة.

من ناحية الذكاء الاصطناعي، يتفق المحللون على أن عام 2024 سيكون عام الانفجار الحقيقي للذكاء الاصطناعي التوليدي. حيث قال جولدمان ساكس إن الذكاء الاصطناعي التوليدي سيؤثر بشكل عميق على النمو الاقتصادي، والإنتاجية، والمنافسة، وحتى على الأمن القومي والحضارة الإنسانية ذاتها.

لكن، تتراكم المخاطر أيضًا. لا تزال هناك عوامل غير متوقعة مثل الانتخابات الرئاسية الأمريكية لعام 2024، ومخاطر الركود الاقتصادي، وعدم اليقين الجيوسياسي، التي تظل تهدد السوق. على المستثمرين أن يكونوا يقظين. عام 2024 في سوق الأسهم الأمريكية مليء بالفرص، لكنه يحمل أيضًا مخاطر كامنة.