ماذا تفعل في حالة حدوث اضطرابات في تداول الأسهم؟ تعرف على نظام التعامل مع الأسهم ومخاطر الاستثمار بشكل أعمق

هل سبق وأن راقبت سهمًا معينًا، واكتشفت أنه يشهد تقلبات غير طبيعية في السعر خلال فترة قصيرة، حيث تضاعف سعره خلال شهر، ومع ذلك لا يمكن تداوله بسهولة كما هو الحال مع الأسهم الأخرى؟ قد يشير ذلك إلى أن هذا السهم قد تم إدراجه في قائمة الإجراءات، ولا يمكن أيضًا إجراء عمليات التمويل والاقتراض عليه. ما المعنى وراء هذه الآلية؟ وما تأثيرها على المستثمرين؟

كيف تتعامل الجهات التنظيمية مع ظاهرة التداول غير الطبيعي

عندما يظهر سلوك تداول غير طبيعي في الأسهم، تتخذ بورصة تايوان إجراءات تنظيمية تدريجية. أولاً، تقوم البورصة بوضع علامة على الأسهم ذات الحالة غير الطبيعية، والتي تشمل ارتفاع أو انخفاض كبير خلال فترة قصيرة، معدل دوران مرتفع بشكل غير معتاد، أو حجم تداول مفاجئ وكبير.

لفهم نظام الأسهم المعالجة، نحتاج أولاً إلى فهم مرحلته التمهيدية — مؤشر الأسهم المراقبة، وهو تنبيه أولي من البورصة للمخاطر المحتملة. عندما يصل السهم إلى معايير تداول غير طبيعية معينة، مثل ارتفاع السعر بنسبة أكثر من 100% خلال 30 يوم عمل، أو معدل دوران يتجاوز 10% في نفس اليوم، أو تضاعف حجم التداول خلال 6 أيام، يُصنف السهم على أنه سهم مراقب. الميزة الأساسية لهذا التصنيف هو عدم وجود قيود على التداول، حيث يمكن الشراء والبيع بنفس الطريقة المعتادة، ويكون للمستثمرين حرية التصرف.

لكن إذا استمرت الحالة غير الطبيعية للسهم المراقب، تتخذ البورصة إجراءات أكثر صرامة، وترقيه إلى سهم محذر، ثم يُدرج في قائمة الأسهم المعالجة. يعكس هذا النهج استراتيجية مراقبة تدريجية لإدارة المخاطر.

آلية عمل وتداول الأسهم المعالجة

السهم المعالج هو السهم الذي يظهر سلوك تداول واضح غير طبيعي، وتم إدراجه في قائمة المراقبة الخاصة، ويخضع لقيود تداولية. بعد إدراجه في القائمة، يتم فرض قيود صارمة على كمية التداول ووقت التوفيق، بهدف تهدئة السوق وتقليل المضاربة المفرطة.

تنقسم الأسهم المعالجة إلى مرحلتين، وتختلف القيود في كل مرحلة:

المرحلة الأولى من المعالجة، حيث يتم تعديل وقت التوفيق من التوقيت الفوري إلى كل 5 دقائق. عند تنفيذ صفقة واحدة تتجاوز 10 عقود أو تتجاوز 30 عقدًا مجمعة، يجب إجراء عملية تداول مخصصة (تداول الحجز). المقصود بتداول الحجز هو أن المستثمر يجب أن يدفع كامل قيمة الأسهم، ويقوم النظام تلقائيًا بتجميد أموال الحساب لضمان الدفع، بدلاً من أن يتم الدفع بعد يومين (T+2) كما هو الحال مع الأسهم العادية. بالإضافة إلى ذلك، يتم إيقاف عمليات التمويل والاقتراض، ولا يمكن للمستثمرين الاقتراض أو الاقتراض لشراء الأسهم.

المرحلة الثانية من المعالجة، وتطبق على الأسهم التي لا تزال تواجه مشاكل، حيث يتم تمديد وقت التوفيق إلى كل 20 دقيقة، ويُطبق نظام الحجز على جميع الصفقات بغض النظر عن حجم التداول. هذه الإجراءات تقلل بشكل كبير من سيولة السهم، وغالبًا ما ينخفض حجم التداول بشكل حاد.

عادةً، تكون مدة المعالجة 10 أيام عمل. وإذا حدث خلال فترة المعالجة أن تجاوز حجم التداول اليومي الذي يتم إلغاؤه نسبة 60% من إجمالي حجم التداول اليومي، يتم تمديد فترة المعالجة إلى 12 يوم عمل. بعد انتهاء فترة المعالجة، يُزال السهم من قائمة المعالجة، وتُرفع القيود عن التداول.

الفروقات الرئيسية بين الأسهم العادية، الأسهم المراقبة، والأسهم المعالجة

عادةً، تتبع تطور السهم من الحالة العادية إلى الحالة غير الطبيعية مسارًا معينًا:

• السهم العادي: لا توجد قيود على التداول، ويتم التسوية عبر نظام T+2، ويمكن للمستثمرين إجراء عمليات التمويل والاقتراض بحرية.

• السهم المراقب: هو الإنذار الأول من البورصة. على الرغم من وضع علامة على السهم، إلا أن آلية التداول تظل كما هي، ولا يشعر المستثمرون بأي قيود. الهدف من هذه المرحلة هو إرسال إشارة تحذيرية للسوق، وتحفيز المستثمرين على مراجعة مواقفهم.

• السهم المعالج والمحذر: هو مستوى أكثر تقدمًا من السيطرة، حيث يواجه السهم قيودًا فعلية على التداول.

على سبيل المثال، في ديسمبر 2023، قامت بورصة تايوان بإدراج 10 أسهم من بينها 恒大، 力山، 虹光، 皇昌، 榮創، 迎廣، 波力-KY، 美德醫療-DR، وغيرها، مما يدل على أن مثل هذه الحالات ليست نادرة.

أداء الأسهم المعالجة بعد الإدراج غير متوقع

بعد إدراج السهم في قائمة المعالجة، يعتمد أداءه المستقبلي على عوامل متعددة، وقد تظهر نتائج متباينة جدًا بين سهم وآخر.

على سبيل المثال، شركة 威錦電子 (6756) دخلت قائمة المعالجة في يونيو 2021، وخاضت مرحلتين من المعالجة، لكن سعر السهم ظل قويًا، وارتفع بنسبة 24% بشكل تراكمي، وتمكن من الخروج من القيود بنجاح. بالمقابل، شركة 陽明 (2609) دخلت قائمة المعالجة بعد ارتفاع كبير، ولكن بعد فترة، انخفض سعرها بشكل كبير ودخلت المرحلة الثانية من المعالجة، وظلت أداؤها ضعيفًا على المدى الطويل.

هذه الأمثلة توضح أن قائمة الأسهم المعالجة لا تحدد مستقبل السهم بشكل قاطع، وإنما يعتمد الأمر على أساسيات الشركة، وظروف السوق، وهيكل رأس المال.

عند إدراج سهم في قائمة المعالجة، غالبًا ما يؤدي قيود التوفيق والمتطلبات التمويلية إلى انخفاض كبير في حجم التداول، وتدهور السيولة. في مثل هذه الحالة، يواجه المتداولون قصير الأمد تكاليف أعلى، ويُفضل عدم التدخل في بيئة سوق جيدة الأداء بشكل عام.

لكن هناك مقولة متداولة تقول “السهم المعالج كلما زاد قيده، زادت فرصته في الارتفاع بعد الإفراج”، بمعنى أن الأسهم المقيدة غالبًا ما تشهد فرصة ارتفاع جديدة بعد رفع القيود. السبب هو أن بعض الأسهم الشعبية، بعد دخولها فترة المعالجة، تستقر أسعارها، وتكون السيولة منخفضة، مما يتيح للشراء الحقيقي على المدى الطويل أن يختار بشكل أفضل. وعند عودة السيولة بعد الإفراج، قد تدفع هذه الأموال الثابتة سعر السهم للارتفاع مرة أخرى. ومع ذلك، يجب الحذر من أن الأسهم التي تتعرض للضغوط من قوى البيع على المدى الطويل قد يصعب عليها الخروج من القيود.

تقييم القيمة الاستثمارية للأسهم المعالجة

السهم المعالج هو حالة مؤقتة من سلوك تداول غير طبيعي، ولا يعكس جودة الشركة الحقيقية. إذا قام المستثمرون بدراسة متأنية واعتبروا أن الشركة لا تزال ذات قيمة استثمارية، يمكنهم الشراء أو الاحتفاظ خلال فترة المعالجة.

لتقييم ما إذا كانت الأسهم المعالجة تستحق الاستثمار، يمكن النظر من بعدين:

• التحليل الأساسي: يشمل قدرة الشركة على إدارة أعمالها الأساسية، وموقعها التنافسي في السوق، وصحتها المالية. يجب على المستثمرين دراسة البيانات المالية، مع التركيز على معدل النمو في الإيرادات، وهوامش الربح، وصافي الأرباح، ومراقبة ما إذا كانت هذه المؤشرات تتجه بشكل إيجابي ومستقر.

• التحليل الفني (الشمولي): يركز على تدفقات الأموال. خلال فترة المعالجة، بسبب عدم إمكانية التمويل والاقتراض، وزيادة القيود على التداول، تكون حركة الأموال أكثر شفافية، ويمكن للمستثمرين مراقبة نوايا المؤسسات بشكل أدق.

من المهم قبل الدخول أن تتأكد من أن سعر السهم في حالة تماسك خلال فترة المعالجة، وإذا بدأ في الانخفاض بشكل كبير، فمن الأفضل تجنبه. كما ينبغي تقييم ما إذا كان السعر الحالي يعكس تقييمًا منخفضًا، وإذا كانت هناك فرصة لانخفاض السعر، يمكن استغلال فترة المعالجة للشراء.

هل الأسهم المعالجة مناسبة للاستثمار طويل الأمد

قيمتها الاستثمارية على المدى الطويل تعتمد على ظروف متعددة، ويجب مراعاة:

• تقييم المخاطر: بالمقارنة مع الأسهم العادية، فإن الأسهم المعالجة غالبًا ما تكون أكثر خطورة، حيث قد تكون السلوكيات غير الطبيعية مؤشرًا على مشاكل تشغيلية، أو أزمات مالية، أو مخاطر أخرى. إذا كانت هناك مشاكل هيكلية في الشركة، فإن الاحتفاظ بها على المدى الطويل قد يعرض المستثمر لمخاطر كبيرة.

• البيئة السوقية: الحالة الاقتصادية العامة وسوق الأسهم تؤثر أيضًا على أداء الأسهم المعالجة. في سوق هابطة، قد تتعرض لضغوط أكبر، بينما في سوق صاعدة، قد تتاح فرص أفضل.

• خصائص المستثمر: المستثمرون ذوو القدرة على تحمل المخاطر العالية، إذا كانوا يثقون في أساسيات الشركة، يمكنهم التفكير في الاحتفاظ بأسهم معالجة ذات أساسيات مستقرة على المدى الطويل؛ أما المستثمرون الحذرون، فمن الأفضل أن يكونوا أكثر حذرًا.

من الجدير بالذكر أن للمستثمرين على المدى الطويل، فإن زيادة مدة التوفيق وقيود التداول قد تكون ذات تأثير محدود، بل قد تساعد في الحصول على معلومات مالية محدثة من خلال التقارير الدورية التي تفرضها الجهات التنظيمية، مما يعين على اتخاذ قرارات أكثر عقلانية. بالمقابل، يتأثر المتداولون القصيرون بشكل أكبر، حيث لا يمكنهم تنفيذ عمليات البيع والشراء السريعة، مما يزيد من التحديات أمامهم.