الاستثمار في الأسهم يجب تعلمه: كيف تحسب نسبة السعر إلى الأرباح لفتح رمز التقييم

عند استثمار الأسهم، نسبة السعر إلى الأرباح (PE أو PER، الاسم الكامل Price-to-Earning Ratio) هي الأداة الأساسية لتقييم مدى معقولية سعر الشركة. يستخدم العديد من المستثمرين المحترفين نسبة السعر إلى الأرباح لقياس قيمة سهم معين، ومن ثم تحديد توقيت الشراء أو البيع. فما هو دور نسبة السعر إلى الأرباح؟ كيف يتم حسابها؟ وماذا تعني القيم العالية والمنخفضة؟ ستأخذك هذه المقالة للتعرف بشكل شامل على هذا المؤشر الضروري للاستثمار.

ما الذي تقيسه نسبة السعر إلى الأرباح حقًا

نسبة السعر إلى الأرباح (PE أو PER، وتُعرف أيضًا باسم نسبة السعر إلى الربح)، جوهرها هو: كم سنة من أرباح الشركة الصافية تحتاجها لتساوي القيمة السوقية الحالية للسهم. بمعنى آخر، عندما تشتري سهمًا معينًا اليوم، كم سنة ستحتاجها لتحقيق أرباح الشركة لاسترداد رأس مالك.

كمثال عملي، إذا كانت نسبة السعر إلى الأرباح لشركة TSMC تساوي 13، فهذا يعني أن الشركة تحتاج إلى 13 سنة من الأرباح للوصول إلى قيمتها السوقية الحالية، ويعني أيضًا أنه بعد شراء سهم TSMC، ستحتاج حوالي 13 سنة لاسترداد رأس مالك بالكامل. هذا المؤشر يعكس بشكل مباشر مدى تقييم السهم الحالي.

كيف يتم حساب نسبة السعر إلى الأرباح — طريقتان رئيسيتان

هناك طريقتان رئيسيتان لحساب نسبة السعر إلى الأرباح، الأولى هي سعر السهم ÷ ربحية السهم (EPS)، والثانية هي القيمة السوقية للشركة ÷ صافي أرباح المساهمين العاديين. في العمليات العملية، الطريقة الأولى هي الأكثر استخدامًا.

كمثال على ذلك، شركة TSMC، إذا كان سعر السهم الحالي 520 يوان، وربحية السهم لعام 2022 كانت 39.2 يوان، فإن نسبة السعر إلى الأرباح = 520 ÷ 39.2 = 13.3. وهذه هي نسبة السعر إلى الأرباح الحالية لشركة TSMC.

العملية الحسابية تبدو بسيطة، لكن الأهم هو فهم مصدر EPS، حيث أن EPS من فترات زمنية مختلفة يؤدي إلى تغيّر نسبة السعر إلى الأرباح، وهذا يرتبط بالمفهوم التالي.

التصنيفات الثلاثة لنسبة السعر إلى الأرباح

اعتمادًا على الفترة الزمنية التي تُستخدم فيها بيانات EPS، يمكن تصنيف نسبة السعر إلى الأرباح إلى ثلاثة أنواع، كل منها له مميزاته وقيوده.

نسبة السعر إلى الأرباح الثابتة — استنادًا إلى التقارير السنوية

صيغة حساب نسبة السعر إلى الأرباح الثابتة: PE = سعر السهم ÷ EPS السنوي

عادةً، يُعلن عن EPS السنوي عند إصدار التقرير السنوي للشركة، ويمكن أيضًا جمع أرباح الأرباع الأربعة الماضية. كمثال، شركة TSMC، EPS لعام 2022 = Q1(7.82) + Q2(9.14) + Q3(10.83) + Q4(11.41) = 39.2 يوان.

هذه المؤشر يتميز بـثبات البيانات نسبيًا، حيث أن القيمة لا تتغير قبل إصدار التقرير السنوي الجديد، وتذبذب PE يكون ناتجًا فقط عن تغير سعر السهم. لذلك يُطلق عليه “نسبة السعر إلى الأرباح الثابتة”، لكنه يعاني من تأخر في عكس الحالة الحالية — لأنه لا يعكس الأداء التشغيلي الأحدث بشكل فوري.

نسبة السعر إلى الأرباح المتحركة (TTM) — متابعة الأرباع الأربعة الأحدث

صيغة نسبة السعر إلى الأرباح المتحركة: PE (TTM) = سعر السهم ÷ مجموع أرباح الأرباع الأربعة الأخيرة

نظرًا لأن الشركات المدرجة تصدر تقارير ربع سنوية، فإن نسبة السعر إلى الأرباح المتحركة تتبع الأرباح خلال آخر 12 شهرًا (4 أرباع). بالمقارنة مع PE الثابتة، فهي تعكس بشكل أدق الأداء التشغيلي الحالي للشركة.

كمثال، إذا كانت أرباح الربع الأول لعام 2023 = 5 يوان، فإن أرباح الأرباع الأربعة الأخيرة = Q2(9.14) + Q3(10.83) + Q4(11.41) + Q1(5) = 36.38 يوان، إذن PE المتحرك = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3. وفي الوقت نفسه، PE الثابت لا يزال 13.3، مما يوضح وجود فرق بينهما.

نسبة السعر إلى الأرباح الديناميكية — استنادًا إلى التوقعات المستقبلية للأرباح

صيغة PE الديناميكية: PE = سعر السهم ÷ التوقعات السنوية للأرباح

هذه الطريقة تعتمد على توقعات المؤسسات للأرباح خلال العام القادم، فمثلاً، إذا توقعت مؤسسة أن أرباح TSMC لعام 2023 ستكون 35 يوان، فإن PE الديناميكي = 520 ÷ 35 ≈ 14.9.

المشكلة الأساسية في PE الديناميكي هي صعوبة دقة التوقعات، حيث أن التقديرات تختلف بين المؤسسات، وأحيانًا تتضخم أو تقلل من التوقعات، مما يحد من فاعليتها. لكن، ميزتها أنها تعكس توقعات السوق للنمو المستقبلي بشكل مبكر.

كيف نقرأ نسبة السعر إلى الأرباح لنحدد مدى معقولية سعر السهم

بعد الحصول على نسبة السعر إلى الأرباح لسهم معين، كيف نعرف ما إذا كانت مرتفعة أم منخفضة؟ هناك طريقتان رئيسيتان:

الأولى، المقارنة مع الشركات المماثلة. تختلف نسبة السعر إلى الأرباح بشكل كبير بين الصناعات — مثلاً، في 2023، وصلت PE لقطاع السيارات التايواني إلى 98.3، بينما قطاع النقل البحري فقط 1.8، مما يدل على تفاوت كبير بين القطاعات. لذلك، يجب المقارنة داخل نفس القطاع، وكلما كانت الشركات أكثر تشابهًا في نموذج العمل، كان المقارنة أدق.

كمثال، مقارنة PE لشركة TSMC(13) مع UMC(8) و Tainan(47)، فإن TSMC تقع في الوسط، وليس من المبالغ فيه تقييمها على أنها غالية.

الثانية، المقارنة التاريخية. مقارنة PE الحالي مع اتجاهات PE للشركة في السنوات الماضية. إذا كانت PE الحالية 13، ومرّت 90% من فترات التداول خلال السنوات الخمس الماضية وكانت PE أعلى من 13، فهذا يشير إلى أن التقييم الحالي أقل من المتوسط، ويُعتبر أقل قيمة نسبيًا.

كيف ترى تقييم سعر السهم من خلال مخطط نسبة السعر إلى الأرباح

مخطط نسبة السعر إلى الأرباح هو أداة بصرية مباشرة، حيث يُرسم على مخطط سعر السهم خطوط تمثل أعلى وأدنى وأوساط نسبة السعر إلى الأرباح التاريخية، مما يُظهر للمستثمرين بسرعة موقع السعر الحالي ضمن نطاق التقييم.

المبدأ بسيط: سعر السهم = EPS × نسبة السعر إلى الأرباح. أعلى خط يمثل أعلى PE تاريخي، وأدنى خط يمثل أدنى PE تاريخي.

إذا كان سعر سهم TSMC يقع بين هذين الخطين، خاصة في المنطقة الوسطى أو الأدنى (مثلاً بين 13 و14.8 مرة PE)، فهذا يدل على أن السعر حاليًا منخفض نسبيًا، ويُعتبر فرصة للشراء. لكن، يجب التأكيد على أن الأسهم منخفضة التقييم لا تضمن بالضرورة ارتفاع السعر، ويجب أخذ أساسيات الشركة، وتوقعات القطاع، والبيئة السوقية العامة بعين الاعتبار.

العيوب الثلاثة لنسبة السعر إلى الأرباح التي يجب معرفتها

على الرغم من أن نسبة السعر إلى الأرباح أداة تقييم شائعة، إلا أنها لها قيود واضحة:

أولاً، تتجاهل ديون الشركة. فهي تركز على قيمة حقوق المساهمين فقط، ولا تأخذ في الاعتبار مستوى ديون الشركة. شركتان بنفس PE، إحداهما ذات ديون منخفضة والأخرى ذات ديون عالية، تختلفان تمامًا من حيث المخاطر والقيمة الحقيقية. الشركات ذات الديون المنخفضة عادةً أكثر أمانًا، ولا يمكن ببساطة اعتبار PE العالي أقل قيمة.

ثانيًا، صعوبة تحديد ما هو مرتفع أو منخفض بدقة. قد يكون PE مرتفعًا لأن الشركة تمر بظروف مؤقتة صعبة ولكنها ذات أساس قوي، أو لأن السوق يتوقع نموًا كبيرًا، أو بسبب فقاعة سعرية. نفس مستوى PE يمكن أن يحمل معانٍ مختلفة تمامًا حسب السياق، مما يصعب الحكم عليه استنادًا فقط إلى التاريخ.

ثالثًا، لا يمكن تقييم الشركات غير المربحة. العديد من الشركات الناشئة أو شركات التكنولوجيا الحيوية لا تحقق أرباحًا، وبالتالي لا يمكن حساب PE لها. في هذه الحالة، يحتاج المستثمرون إلى الاعتماد على مؤشرات بديلة مثل نسبة سعر السهم إلى القيمة الدفترية (PB) أو نسبة سعر السهم إلى الإيرادات (PS).

مؤشرات PE و PB و PS — مميزات كل منها

فهم كيفية حساب نسبة السعر إلى الأرباح وتطبيقاتها يساعدك على تقييم قيمة الأسهم بشكل أكثر عقلانية، وتجنب عمليات الشراء أو البيع العشوائية. لكن، يجب أن يكون قرار الاستثمار مبنيًا على تحليل شامل لعوامل متعددة، وليس على مؤشر واحد فقط. التعلم المستمر والتطبيق العملي هو الطريق لتصبح مستثمرًا أكثر كفاءة.