شرح آلية توقف السوق الأمريكية: مبدأ العمل، استعراض التاريخ واستراتيجيات التعامل

ما هو بالضبط التوقف التلقائي للسوق الأمريكية؟

هل سمعت من قبل بمفهوم “التوقف التلقائي للسوق الأمريكية” عندما ينخفض السوق فجأة بشكل كبير؟ هذا المصطلح الذي قد يبدو غريبًا هو في الواقع آلية مهمة لحماية المستثمرين.

التوقف التلقائي للسوق (Circuit Breaker) يحمل اسمًا رمزيًا يعبر عن معناه. تمامًا كما يقوم جهاز حماية الدائرة الكهربائية في المنزل بفصل التيار تلقائيًا عند التحميل الزائد، فإن آلية التوقف في السوق تتوقف عن التداول عندما يحدث تقلب مفرط في السوق. تخيل أنك تتابع مباراة مثيرة وأنت في حالة توتر شديد، ويتم دفعك لدرجة أن شخصًا ما يضغط على زر الإيقاف المؤقت، ليمنحك فرصة لتهدئة أعصابك، والتنفس بعمق، وإعادة تقييم الوضع، ثم تستأنف المشاهدة.

في الواقع، عندما يكون رد فعل المستثمرين مفرطًا، ويصل تقلب السوق إلى مستوى معين، تتدخل آلية التوقف التلقائي كجهاز أمان، وتوقف التداول مؤقتًا، مما يمنح المشاركين في السوق وقتًا كافيًا لاستيعاب المعلومات الجديدة، وترتيب أفكارهم، واتخاذ قرارات استثمارية أكثر حذرًا.

كيف تعمل آلية التوقف التلقائي؟ نظرة على القواعد الأساسية

خلال أوقات التداول العادية (من 9:30 إلى 16:00 بتوقيت شرق الولايات المتحدة)، إذا انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة كبيرة مقارنة بإغلاق اليوم السابق، يتم إيقاف التداول. وتحدد مدة التوقف بناءً على حجم الانخفاض ووقت حدوثه.

مستويات التوقف التلقائي الثلاثة هي:

المستوى الأول (انخفاض 7%)

• إذا انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 7% مقارنة بإغلاق اليوم السابق، يتم تفعيل التوقف للمرة الأولى
• يتوقف جميع الأسهم في السوق مؤقتًا لمدة 15 دقيقة
• إذا حدث بعد الساعة 15:25، يستمر التداول بشكل طبيعي

المستوى الثاني (انخفاض 13%)

• إذا انخفض المؤشر مرة أخرى إلى 13% خلال نفس يوم التداول، يتم تفعيل التوقف الثاني
• يتوقف السوق مجددًا لمدة 15 دقيقة
• إذا حدث بعد الساعة 15:25، لا يتوقف إلا إذا وصل إلى المستوى الثالث

المستوى الثالث (انخفاض 20%)

• عند انخفاض المؤشر إلى 20%، يتم تفعيل التوقف النهائي
• يتوقف التداول تمامًا لبقية اليوم، بغض النظر عن الوقت

من الجدير بالذكر أن التوقف عند المستوى الأول أو الثاني يحدث مرة واحدة فقط في نفس يوم التداول. على سبيل المثال، إذا انخفض المؤشر بنسبة 7% وأوقف التداول، ثم استأنف، فإن الانخفاض مرة أخرى بنسبة 7% لن يوقف السوق مرة أخرى إلا إذا وصل إلى المستوى الثاني (13%).

لماذا نحتاج إلى نظام التوقف التلقائي؟

الهدف الأساسي من نظام التوقف هو منع السوق من الانزلاق بشكل غير منطقي. عندما ينخفض السوق بشكل كبير، تنتشر حالة من الذعر بسرعة، ويبدأ المستثمرون الأفراد في البيع الجماعي خوفًا من الخسارة، مما يؤدي إلى فوضى في السوق وتضخم الأسعار أو تدهورها. التوقف هو بمثابة “جدار حماية” يضغط على زر الإيقاف المؤقت ليهدأ الجميع.

بشكل محدد، يلعب نظام التوقف دورًا مهمًا في:

أولًا، منع السوق من الانفلات بشكل مفرط. عند حدوث عمليات بيع واسعة، يمنح التوقف المستثمرين فرصة للتنفس، وإعادة تقييم الوضع. على سبيل المثال، خلال جائحة كوفيد-19 في مارس 2020، انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 7%، وتوقف التداول لمدة 15 دقيقة، مما أعطى المستثمرين وقتًا للتفكير في الوضع العالمي، بدلاً من البيع العشوائي.

ثانيًا، يعمل على القضاء على ظاهرة “الانهيارات المفاجئة” (Flash Crashes). ففي 6 مايو 2010، حدثت حادثة مروعة: استغل متداول بريطاني استراتيجيات التداول عالي التردد لخلق كميات هائلة من الأوامر القصيرة، مما أدى إلى اضطراب شديد في السوق، وانخفض مؤشر داو جونز بأكثر من 1000 نقطة خلال 5 دقائق فقط. مع وجود آلية التوقف، يمكن إيقاف مثل هذه التقلبات الحادة في الوقت المناسب، ويساعد السوق على استعادة توازنه بسرعة أكبر.

ماذا ستكون نتائج التوقف التلقائي؟

كآلية حماية للسوق، فإن تأثير التوقف هو مزدوج.

من ناحية إيجابية، يمكن أن يخفف من الذعر في السوق، ويمنع ردود الفعل العاطفية المتسلسلة، ويحمي أصول المستثمرين، ويعزز استقرار السوق. عند حدوث انخفاض كبير، فإن آلية التوقف تشبه إعطاء “مهدئ” للسوق المفرط في النشاط، وتساعد على تهدئة قلق بعض المستثمرين.

لكن من ناحية سلبية، قد يؤدي التوقف إلى نتائج عكسية. فبعض المستثمرين، عند اقترابهم من نقطة التوقف، قد يسرعون في البيع خوفًا من أن يتم قفل السوق وعدم القدرة على الخروج بسرعة، مما يزيد من تقلبات السوق، ويزيد من قلق المستثمرين وثقتهم في السوق. لذلك، فإن فعالية نظام التوقف تعتمد على التحليل الشامل للظروف.

ما الفرق بين التوقف الشامل للسوق وإيقاف تداول الأسهم الفردية؟

يمكن تصنيف نظام التوقف في السوق الأمريكية إلى نوعين رئيسيين:

التوقف الشامل للسوق هو التوقف الذي يحدث عند انخفاض مؤشر S&P 500 بنسبة معينة خلال يوم واحد. بمجرد وصول المؤشر إلى هذا الانخفاض، يتوقف تداول جميع الأسهم.

نظام إيقاف تداول الأسهم الفردية (المعروف أيضًا باسم حدود الارتفاع والانخفاض أو LULD) يهدف إلى منع تقلبات حادة ومفاجئة في سعر سهم معين. تحدد البورصة نطاقًا سعريًا لكل سهم، وإذا تجاوز سعر السهم هذا النطاق، يتم فرض قيود على التداول لمدة 15 ثانية، وإذا لم يستقر السعر خلال هذه المدة، يتم إيقاف تداول السهم لمدة 5 دقائق.

لمحة عن تاريخ التوقف التلقائي في السوق الأمريكية

منذ أن تم إنشاء آلية التوقف التلقائي رسميًا في عام 1988، حدثت 5 حالات توقف. وأبرزها كانت في “الاثنين الأسود” عام 1987، والأحداث المتتالية خلال جائحة 2020.

19 أكتوبر 1987: يوم الاثنين الأسود وولادة نظام التوقف

يُعرف هذا اليوم بأنه “الاثنين الأسود”. هبط مؤشر داو جونز بمقدار 508.32 نقطة، بنسبة انخفاض بلغت 22.61%، مما أدى إلى انهيار عالمي خلال ساعات قليلة، وواجه السوق انهيارًا شاملًا. هذا الحدث الكارثي هو الذي دفع الجهات التنظيمية إلى إنشاء أول نظام توقف.

في ذلك الوقت، كانت السوق في حالة ارتفاع: في الربع الأول من العام، ارتفع مؤشر ناسداك من 348 نقطة إلى 430 نقطة، بزيادة 23.6%. في أواخر أغسطس، بدأت الشركات في توزيع الأرباح، وبدأ مؤشر ناسداك يتراجع قليلاً. بعد أن سجل أعلى مستوى في سبتمبر، بدأ يتراجع مع زيادة حجم التداول، وظهرت إشارات على قمة السوق. في أواخر سبتمبر وأوائل أكتوبر، مع اقتراب مواعيد توزيع الأرباح، شهد مؤشر داو وناسداك انخفاضات حادة. بعد هذا الانهيار، قررت الجهات التنظيمية إنشاء نظام التوقف لمنع حدوث انخفاضات حادة تتجاوز 20% في المستقبل.

27 أكتوبر 1997: تبعات الأزمة المالية الآسيوية

انتشرت موجة البيع من آسيا إلى سوق الأسهم الأمريكية، حيث انخفض مؤشر داو جونز بنسبة 7.18%، مما أدى إلى تفعيل أول توقف من المستوى الأول، وتوقف السوق لمدة 15 دقيقة.

مارس 2020: جائحة كورونا وتفعيل التوقف المتكرر

الأحداث الأكثر تأثيرًا كانت خلال شهر واحد في عام 2020، حيث حدثت أربع حالات توقف. نادراً ما شهد المستثمرون مثل هذه الأحداث، حيث أن وارن بافيت شهد خمس حالات توقف فقط في حياته، وفي عام 2020 شهدنا أربع حالات خلال أسابيع قليلة، مما يعكس مدى الذعر في السوق في تلك الفترة.

مع بداية العام، تفشى فيروس كورونا عالميًا، وارتفعت أعداد الإصابات يوميًا، وانتشر بسرعة في جميع أنحاء العالم. مع عدم اليقين، وفرض إجراءات صارمة مثل العزل، وقيود على السفر، وحظر التجمعات، وتطبيق الإغلاق في بعض المناطق، تضررت الأنشطة الاقتصادية وسلاسل التوريد بشكل غير مسبوق.

في 9 و12 و16 و18 مارس، تكرر تفعيل المستوى الأول من التوقف أربع مرات خلال أيام التداول. وكان يوم 18 مارس هو الأهم: على الرغم من إعلان الحكومة الأمريكية عن خطة إنقاذ بمليارات الدولارات وتوسيع آليات التمويل لضمان استمرار الشركات ذات التصنيف الائتماني الجيد في الحصول على التمويل، إلا أن هذه الإجراءات كانت قصيرة الأمد. حتى ذلك الحين، انخفض مؤشر ناسداك بنسبة 26% من أعلى مستوى في فبراير، وانخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 30%، ومؤشر داو جونز بنسبة 31%.

السبب الجذري لهذا التوقف هو عاملان رئيسيان: أولًا، فشل مفاوضات النفط بين السعودية وروسيا في بداية مارس، حيث زادت السعودية من إنتاج النفط، مما أدى إلى هبوط حاد في الأسعار، وأشعل فتيل الأزمة في السوق. ثانيًا، استمر انتشار الوباء وتأثيره على مختلف القطاعات، مع انخفاض في السفر، وتباطؤ الإنتاج، وتراجع إيرادات الشركات، وارتفاع معدلات البطالة، مما زاد من مخاوف الركود الاقتصادي، وأدى إلى عمليات بيع جماعية وتوجه نحو الأصول الآمنة.

هل ستتكرر حالات التوقف التلقائي في سوق الأسهم الأمريكية مستقبلًا؟

التوقف التلقائي عادةً يحدث عندما يزداد الذعر بشكل حاد بين المستثمرين. ما الذي يثير الذعر عادةً؟ أولاً، الأحداث المفاجئة ذات الطابع غير المتوقع والتي يصعب التنبؤ بها، وثانيًا، عندما تصل السوق إلى مستويات عالية جدًا وتحدث صدمات خارجية تتعارض مع التوقعات.

الأحداث المفاجئة مثل جائحة كورونا، التي لم يسبق للبشرية أن واجهتها، وتأثيرها غير المتوقع، وعدم وضوح الحلول، غالبًا ما تكون سببًا في تفعيل التوقف. أو عندما يتوقع السوق استمرار النمو، وفجأة تعلن الحكومات عن بيانات اقتصادية سلبية، أو تواصل رفع أسعار الفائدة، فإن انعكاس التوقعات هذا قد يؤدي إلى هبوط حاد.

الأحداث المفاجئة بطبيعتها غير قابلة للتوقع. من خلال الظروف الحالية، لا تزال هناك أصوات تحذر من احتمالية حدوث ركود، مما يدل على أن المخاطر لم تتلاشى بعد.

إذا حدثت حالة توقف أخرى، فلا داعي للذعر المفرط. من الحكمة أن تتبع مبدأ “الاحتفاظ بالنقد” — زيادة السيولة، وتقليل الإنفاق، وضمان سلامة رأس المال والسيولة. في ظل هذه الظروف، قد تقل فرص وجود فرص استثمارية جيدة، ولكن على المدى الطويل، فإن القدرة على الاستمرار في الاستثمار أهم من أي شيء، لأن سلامة رأس المال دائمًا تأتي في المقام الأول.

الفهم العام

من خلال فهم عميق لآلية التوقف، وأسباب إنشائها، وتأثيراتها الواقعية، والأحداث التاريخية، يمكننا أن نرى بشكل أوضح وظيفة هذا النظام كآلية حماية للسوق.

إن نظام التوقف التلقائي في سوق الأسهم الأمريكية يهدف إلى الحفاظ على استقرار السوق، ومساعدة المستثمرين على اتخاذ قرارات عقلانية عندما تتضخم المشاعر بشكل مفرط. ينقسم إلى ثلاثة مستويات: المستوى الأول (انخفاض 7%)، والمستوى الثاني (انخفاض 13%)، والمستوى الثالث (انخفاض 20%)، حيث يتوقف المستوى الأول والثاني لمدة 15 دقيقة، ويوقف المستوى الثالث التداول لبقية اليوم.

عادةً، يحدث التوقف في ظروف غير متوقعة، بعد أحداث كبيرة أو عند قمة السوق، أو عند حدوث رد فعل معاكس. وإذا تكرر التوقف، فمن المهم أن يركز المستثمرون على الحفاظ على السيولة، وتبني مواقف حذرة، وتقييم المخاطر بشكل مستمر.