مستويات التوقف الثلاثة في سوق الأسهم الأمريكية، الآليات العميقة، ودليل للمستثمرين على كيفية التعامل

الخلفية التاريخية: لماذا يجب أن يكون هناك آلية التوقف الطارئ؟

يوم 19 أكتوبر 1987 كان كافياً لتغيير تاريخ سوق الأسهم الأمريكية. في ذلك اليوم، انهارت مؤشر داو جونز الصناعي بمقدار 508.32 نقطة خلال يوم واحد، بنسبة هبوط بلغت 22.61% — وهو الحدث المعروف بـ"الاثنين الأسود". انتشرت ردود الفعل السلسلية في السوق على مستوى العالم، حيث انهارت بورصات عدة دول خلال بضع ساعات. كانت هذه الكارثة هي التي دفعت الجهات التنظيمية الأمريكية لتصميم نظام “الفرملة الطارئة”، وهو ما أصبح أصل آلية التوقف الطارئ في سوق الأسهم الأمريكية.

عند تفشي جائحة كوفيد-19 في عام 2020، شهد سوق الأسهم الأمريكية أربع حالات توقف طارئ خلال شهر واحد — وهو معدل مذهل. من 9 مارس إلى 18 مارس، تم تفعيل نظام التوقف الطارئ من الدرجة الأولى أربع مرات لمؤشر S&P 500. وخلال تاريخ آلية التوقف، باستثناء حالة واحدة بسبب الأزمة المالية الآسيوية عام 1997، كانت معظم حالات التوقف مرتبطة بانتشار الوباء. هذا يوضح بشكل كامل أهمية آلية التوقف للسوق.

الآلية الأساسية للتوقف في سوق الأسهم الأمريكية: ثلاث طبقات من الجدران الواقية

ما هو جوهر آلية التوقف؟

المصطلح الإنجليزي “Circuit breaker” يوضح ذلك بشكل تصويري — تماماً كما يفصل قاطع الدائرة الكهربائية في المنزل عند زيادة التيار بشكل مفرط، فإن آلية التوقف في سوق الأسهم الأمريكية تضغط على “زر الإيقاف المؤقت” عند تقلبات السوق الشديدة. عندما يفقد المستثمرون السيطرة، وتؤدي التداولات غير العقلانية إلى حالة من الذعر، تقوم آلية التوقف بإيقاف التداولات بشكل قسري، مما يمنح جميع المشاركين فرصة للتفكير الهادئ.

كيف تعمل مستويات التوقف؟

تقسم آلية التوقف في سوق الأسهم الأمريكية إلى ثلاثة مستويات، بناءً على نسبة الانخفاض في مؤشر S&P 500 مقارنة مع إغلاق اليوم السابق:

التوقف الأول (الدرجة الأولى): انخفاض بنسبة 7%

• يتوقف التداول لمدة 15 دقيقة بين 9:30 و15:25
• لا يُعاد تفعيل التوقف بعد ذلك (إلا إذا وصل إلى التوقف من الدرجة الثالثة)

التوقف الثاني (الدرجة الثانية): انخفاض بنسبة 13%

• يتوقف أيضاً لمدة 15 دقيقة، مع نفس قواعد الوقت
• يُفعل مرة واحدة فقط خلال نفس يوم التداول

التوقف الثالث (الدرجة الثالثة): انخفاض بنسبة 20%

• يتوقف السوق تماماً عن جميع التداولات في ذلك اليوم
• يُطبق فوراً، بدون مدة زمنية محددة

ملاحظة مهمة: التوقف من الدرجة الأولى والثانية يُفعل كل منهما مرة واحدة فقط في نفس يوم التداول. على سبيل المثال، إذا انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 7%، وتوقف عند ذلك، فإن أي انخفاض إضافي بنسبة 7% لن يعيد تفعيل التوقف من الدرجة الأولى، ويجب أن يصل الانخفاض إلى 13% ليتم تفعيل التوقف من الدرجة الثانية مرة أخرى.

تأثير السيف ذو الحدين لآلية التوقف

جانب الحماية: لماذا يحتاج السوق إلى التوقف؟

في عام 2020، أظهرت آلية التوقف قيمتها بشكل كامل. عندما يتم تفعيل التوقف من الدرجة الأولى، فإن فترة الصمت التي تستمر 15 دقيقة تساعد على تهدئة مشاعر الذعر. يُتاح للمستثمرين فرصة لإعادة تقييم الوضع، بدلاً من الانسياق وراء البيع الجماعي. هذا التوقف القسري يمنع السوق من الانهيار السريع — مثل الانهيار الكارثي الذي شهدته في 6 مايو 2010، عندما هبط المؤشر 1000 نقطة خلال 5 دقائق.

من منظور كلي، تساعد آلية التوقف على منع تقلبات السوق المفرطة، وتحمي المستثمرين الصغار والمتوسطين من أضرار التشوه السعري. لم تتخلَ الجهات الحكومية والتنظيمية عن مراقبة استقرار السوق أبداً.

جانب المخاطر: قد يزيد التوقف من القلق

لكن، من ناحية أخرى، يجب الحذر. عندما يدرك المستثمرون أن مستوى معين من السعر سيؤدي إلى تفعيل التوقف، قد يبدؤون في البيع المبكر قبل الوصول إلى ذلك المستوى، خوفاً من أن يتعذر عليهم إغلاق مراكزهم فور تفعيل التوقف. هذا السلوك “المبادر” قد يزيد من تقلبات السوق، وربما يؤدي إلى حالة من الذعر الأكبر.

مراجعة لأربع حالات توقف طارئ في 2020

بدأ مؤشر S&P 500 في الانخفاض من مستوى قريب من 3400 نقطة في بداية عام 2020. مع عدم اليقين حول فيروس كورونا، وقطع سلاسل التوريد العالمية، وحرب أسعار النفط (السعودية ضد روسيا) — تضافرت عدة عوامل، مما أدى إلى انهيار الثقة بشكل كامل.

بعد تفعيل التوقف من الدرجة الأولى لأول مرة في 9 مارس، لم يستقر السوق حقاً. خلال الأيام التالية، كلما اقترب المؤشر من انخفاض بنسبة 7%، تكررت موجات الذعر. في 18 مارس، انخفض مؤشر S&P 500 مرة أخرى بنسبة 7%، مما أدى إلى تفعيل التوقف من الدرجة الأولى للمرة الرابعة. خلال تلك الأسبوع، انخفض مؤشر داو جونز الصناعي بمقدار 2999 نقطة، بنسبة هبوط 12.9%. منذ أعلى مستوى في فبراير، انخفض مؤشر S&P 500 بأكثر من 30%.

هذه الفترة أظهرت بشكل كامل تأثير الحدث غير المتوقع “الطائر الأسود” على السوق — عندما يتجاوز نطاق تأثير الحدث توقعات الجميع، فإن حتى أفضل آليات الحماية لا يمكنها إلا تأخير الانهيار، وليس منعه.

التوقف الشامل للسوق مقابل توقف الأسهم الفردية

يجب على السوق أن يميز بين نوعين من آليات التوقف:

التوقف الشامل للسوق: وهو خاص بانخفاض مؤشر S&P 500 بشكل عام، ويعد إجراء طارئ على مستوى النظام.

توقف تداول الأسهم الفردية (آلية LULD): هو حماية على المستوى الجزئي، لمنع تقلبات حادة في سهم معين. تضع البورصات حدوداً على نسبة الارتفاع والانخفاض للسهم، وإذا تجاوز السعر النطاق، يدخل السهم في حالة تقييد لمدة 15 ثانية، وإذا لم يستقر خلال تلك المدة، يُوقف تداول السهم لمدة 5 دقائق.

هاتان الآليتان تكملان بعضهما البعض، للحفاظ على النظام في السوق.

هل ستتكرر حالات التوقف في سوق الأسهم الأمريكية مستقبلاً؟

عادةً، تنشأ حالات التوقف من نوعين: الأول هو أحداث “الطائر الأسود” العالمية (مثل الجائحة، الحرب)، والثاني هو مفاجآت السوق عند المستويات العالية، مثل تغييرات مفاجئة في السياسات أو تدهور البيانات بشكل كبير.

بالنظر إلى الظروف الحالية، على الرغم من أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي لا يزال في دورة رفع الفائدة، إلا أن مستوى الذعر من الركود لم يصل بعد إلى الحد الذي يفعّل التوقف. في بداية العام، أشعلت أدوات الذكاء الاصطناعي مثل ChatGPT حماساً في أسهم التكنولوجيا، وارتفع مؤشر ناسداك بأكثر من 16% حتى منتصف أبريل، وارتفع مؤشر S&P 500 بأكثر من 8%. كما أن الحكومة تبذل جهوداً لاستقرار التوقعات — ففي أزمة البنوك في مارس، تدخلت وزارة الخزانة الأمريكية بسرعة لضمان الاستقرار، وقلّصت الاحتياطي الفيدرالي وتيرة رفع الفائدة.

ماذا لو حدثت حالة توقف مرة أخرى في سوق الأسهم الأمريكية؟

الاستراتيجية الأساسية هي “الاحتفاظ بالنقد”. في فترات عدم استقرار السوق الشديد، يكون حماية رأس المال والسيولة أولوية على تحقيق الأرباح. في مثل هذه الظروف، يكون البحث عن أصول استثمارية عالية الجودة أقل احتمالية، لأن السوق ككل يكون في حالة غير عقلانية. والأفضل هو:

• الحفاظ على احتياطي نقدي كافٍ لضمان السيولة
• تجنب الشراء عند القمة أو البيع بشكل هلعي
• الاستفادة من الانخفاضات لبناء مراكز في أصول عالية الجودة (إذا كنت تؤمن بأن السوق يتجه نحو الصعود على المدى الطويل)
• قبل تحسن الظروف الكلية، التركيز على تنمية المهارات وزيادة مصادر الدخل المتنوعة

الخلاصة

أصبحت آلية التوقف في سوق الأسهم الأمريكية جزءاً أساسياً من السوق الحديثة. من يوم الاثنين الأسود عام 1987، حيث لم تكن هناك استجابة فعالة، إلى نظام الحماية الثلاثي المستحدث اليوم، تعلم السوق من دروسه. إعدادات التوقف من 7%، 13%، و20%، تعكس محاولة الجهات التنظيمية التوازن بين “إعطاء السوق فرصة للهدوء” و"منع التدخل المفرط".

وفي المستقبل، إذا تكررت حالات التوقف، فليس من الضروري أن نكون في حالة هلع مفرط، ولكن من الضروري أن نكون يقظين. الحفاظ على موقف حذر، مع حماية رأس المال، واحتياطي نقدي ثابت، هو الطريق الصحيح لعبور دورات السوق.