## إعادة تقييم القيمة النسبية للمعادن الثمينة: اتجاه نسبة الذهب إلى النحاس يكشف عن ثلاث إشارات سوقية

تسارع ارتفاع قيمة الذهب مقابل أسعار النفط، وتفوق سعر النحاس على ارتفاع أسعار النفط، هذان المؤشرين غير الشائعين نسبياً، يرسلان حالياً إشارة معقدة للسوق — فالمشهد الحالي ليس نتيجة لعامل واحد فقط، بل نتيجة لتداخل قوى متعددة. من خلال النظر إلى تطبيقات تقنية الذكاء الاصطناعي المتسارعة، وتعديلات السياسات الجمركية العالمية، واستمرار قوة سوق العمل، فإن مسار ارتفاع نسبة الذهب إلى النحاس يعكس بالضبط موقف المستثمرين الحذر تجاه الأصول ذات المخاطر.

### نسبة الذهب إلى النحاس تصل إلى أعلى مستوى جديد: هل هو تحذير من المخاطر أم تحول دوري؟

حالياً، اقتربت نسبة الذهب إلى النحاس من أعلى مستوى لها منذ نهاية أكتوبر العام الماضي عند 41.75، وهو استمرار في الارتفاع منذ منتصف يناير. نسبة الذهب إلى النحاس هي النسبة الناتجة عن سعر الأونصة من الذهب مقسومًا على سعر البرميل من النفط الخام، وكلاهما يُقاس بالدولار الأمريكي. لماذا تستحق هذه المؤشر اهتماماً؟ لأنها مرتبطة بشكل عميق بالدورة الاقتصادية — فعندما ترتفع نسبة الذهب إلى النحاس بسرعة في المستويات المتوسطة والعالية، غالباً ما تشير إلى أزمات جيوسياسية صغيرة أو تقلبات في الأسواق المالية. عندما يرتفع سعر الذهب بشكل ملحوظ مقابل النفط، فهذا يدل على تصاعد مشاعر الحذر في السوق.

وفي المقابل، يظهر مؤشر نسبة النحاس إلى النفط أيضاً علامات على استمرار الارتفاع، وهذا الأمر مثير للاهتمام. بشكل عام، ارتفاع سعر النحاس بسرعة أكبر من سعر النفط يعني أن الاقتصاد يتجه نحو التحسن، لكن استمرار انخفاض نسبة النحاس إلى النفط يشير إلى أن ارتفاع أسعار النفط يتجاوز ارتفاع أسعار النحاس، مما يزيد من مخاطر الركود الاقتصادي. حالياً، ارتفاع نسبة النحاس إلى النفط يدل على أن السوق لا تزال تتوقع انتعاشاً اقتصادياً، لكن قوة هذه التوقعات تتعرض للقيود من عوامل أخرى.

### تداخل ثلاثة عوامل: الرسوم الجمركية، التضخم، والذكاء الاصطناعي في لعبة معقدة

**تصعيد سريع في السياسات الجمركية الأمريكية**

في 10 فبراير، أعلن الرئيس الأمريكي دونالد ترامب فرض رسوم جمركية بنسبة 25% على جميع واردات الصلب والألمنيوم. والأهم من ذلك، أن ترامب سيعلن هذا الأسبوع عن إجراءات "الرسوم الجمركية المتكافئة"، وهي فرض رسوم على الواردات الأمريكية من قبل الشركاء التجاريين بنفس المعدلات التي تفرضها عليهم على الصادرات الأمريكية، وستطبق على جميع الدول. هذا يعني أن سياسة التجارة الأمريكية تتجه نحو تعديل شامل، وتنفيذ الرسوم الجمركية المتكافئة قد يمثل تصعيداً كبيراً آخر. لقد أصبحت السياسات الجمركية الأمريكية عاملاً رئيسياً في إثارة مشاعر الحذر في السوق.

**سوق العمل والتضخم وصرامتهما**

أُعلن يوم الجمعة الماضي أن التوظيف غير الزراعي في الولايات المتحدة لشهر يناير أضاف 143 ألف وظيفة، وهو أدنى مستوى خلال الثلاثة أشهر الماضية، لكن متوسط الأجور زاد بنسبة 0.5% على أساس شهري، متجاوزاً التوقعات عند 0.3%. نمو الأجور بشكل يفوق التوقعات قد يدفع التضخم في الخدمات للارتفاع. استمرار قوة سوق العمل يزيد من ضغوط التضخم، مما أدى إلى خفض توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى. السوق حالياً يراهن على أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض الفائدة مرة واحدة فقط في عام 2025. هذا يعني أنه حتى مع ظهور إشارات تباطؤ النمو الاقتصادي، فإن مرونة التضخم لا تزال تدعم بيئة ارتفاع أسعار الفائدة.

**نمو الطلب على النحاس المدفوع بالذكاء الاصطناعي**

الأمر الأكثر إثارة للاهتمام هو أن تأثير DeepSeek على بيئة التطبيقات السفلية يتسارع. تتوقع اللجنة الوطنية للنحاس في تشيلي أن فجوة العرض العالمي من النحاس ستصل إلى 118 ألف طن بحلول عام 2025، ويعود ذلك إلى الزيادة الكبيرة في الطلب على النحاس نتيجة انتشار تقنيات الذكاء الاصطناعي. أكد سام ألتمان، المدير التنفيذي لـOpenAI، في منشور بتاريخ 10 فبراير، أن OpenAI تركز بشكل كامل على تطوير وكيل الذكاء الاصطناعي (الـ AI Agent)، حيث ستُستخدم هذه الزملاء الافتراضيون على نطاق واسع في مختلف سيناريوهات الأعمال. ستصبح مراكز البيانات المعتمدة على الذكاء الاصطناعي مصدرًا جديدًا لطلب النحاس، مما يرفع التوقعات بشأن الحاجة إلى موارد النحاس.

### المعنى الثلاثي وراء تركيبة السوق

تشير حركة نسبة الذهب إلى النحاس إلى ثلاث دلالات: الأولى، تصاعد مشاعر الحذر يجعل الذهب يرتفع نسبياً؛ الثانية، توقعات ارتفاع سعر النحاس تعكس تفاؤلاً تجاه الاقتصاد المدفوع بالذكاء الاصطناعي؛ الثالثة، تأخر سعر النفط يعكس عدم اليقين في النمو الاقتصادي العالمي.

على المدى القصير، ستظل تحركات السوق تتأرجح حول السياسات الجمركية، وبيانات التضخم، وتوجهات تطور الذكاء الاصطناعي. إذا شكلت السياسات الجمركية ضغطاً حقيقياً على الاقتصاد العالمي وأدت إلى ارتفاع التضخم، فقد تثير مشاعر الحذر بشكل أكبر. من ناحية أخرى، فإن تسارع تطور الذكاء الاصطناعي يعيد تقييم تقييمات الشركات التقنية، لكن الصين، كدولة منتجة، قد يؤدي الاعتماد المفرط على الذكاء الاصطناعي إلى زيادة مخاطر الانكماش، وهو ما قد يكون سبباً في عدم توقف أسعار النفط عن الانخفاض. في ظل هذا البيئة المعقدة، ستظل حركة نسبة الذهب إلى النحاس بمثابة مقياس لدرجة حرارة السوق.