أسعار الذهب قد ارتفعت مرة أخرى، هل لا يزال بإمكان الناس العاديين الدخول؟

المؤلف: بربون

“عصر شراء أي شيء مع إغلاق العينين وكسب المال، قد انتهى حقًا.” موضوع النقاش في تجمع الأصدقاء قد تحول بهدوء من شراء العقارات وتداول الأسهم في السنوات الماضية إلى “أين يمكننا استثمار بعض الأموال الآن؟”

في الربع الثاني من عام 2025، تجاوزت الودائع الجديدة للمقيمين تريليون مرة أخرى، بينما على النقيض من ذلك، انخفض معدل العائد السنوي ل某某宝 لمدة سبعة أيام إلى أقل من 2%، وانخفضت عوائد معظم منتجات إدارة الثروات المصرفية إلى أقل من 3%. زادت تقلبات سوق الأسهم، حيث شهدت مؤشرات “茅指数” و"宁组合" تراجعات متتالية، مما جعل العديد من المستثمرين يختبرون تقلبات سوق تشبه الأفعوانية.

يتضح بشكل متزايد أن الأصول عالية الجودة التي تحقق قيمة مضافة ثابتة أصبحت نادرة.

في الوقت نفسه، تجاوزت قراءة موضوع #الشباب_يبدأون_بتخزين_السبائك_الذهبية على وسائل التواصل الاجتماعي مليار. على شياو هونغ شو، حصلت المشاركات التي يشاركها الأشخاص العاديون حول “تجميع حبوب الذهب” على عشرات الآلاف من الإعجابات.

على مدى العامين الماضيين، عاد الذهب بقوة إلى دائرة الضوء. في غرف البث المباشر، يقوم مقدمو البرامج من مختلف العلامات التجارية للمجوهرات الذهبية بعرض المنتجات بسرعة كبيرة، ويقوم عدد متزايد من المستهلكين بشراء الذهب كنوع من “الاستهلاك المدخر” غير المؤلم - محققين في نفس الوقت متعة الاستهلاك وتأمين قيمة الأصول، ويمكن تحويلها إلى نقد عند الحاجة.

في جانب الاستثمار، هناك ارتفاع كبير في أسعار الذهب. أمس، تجاوز سعر الذهب الدولي 4400 دولار للأوقية، بعد أن كان حوالي 2600 دولار للأوقية في بداية عام 2025. كما ارتفع سعر الذهب المحلي من 600 يوان لكل جرام إلى أكثر من 900-1000 يوان، بزيادة تتجاوز 60%. ما يلفت الانتباه بشكل خاص هو أن السوق سجل أكثر من 30 رقمًا قياسيًا جديدًا في عام 2024، وبعد دخول عام 2025، تجاوز عدد الأرقام القياسية 50 مرة. بينما ترتفع أسعار الذهب، تستمر الموضوعات المتعلقة بذلك في دفع الأخبار إلى الصفحات الأولى ووسائل التواصل الاجتماعي.

“عندما كان سعر الذهب المحلي 300 يوان لكل جرام، اعتقدت أنه مرتفع ولم أشتري، وعندما وصل إلى 600 يوان اعتقدت أنه بالتأكيد في ذروته، والآن وصل إلى 900 يوان، هل هناك ما هو أسوأ من ذلك؟” زانغ تشين، مدير منتج في الإنترنت يبلغ من العمر 30 عامًا، يسخر من نفسه في تجمع مع الأصدقاء.

الآن، بدأ تشانغ تشين في التفكير بجدية في سؤال: “كيف يجب أن نستثمر في الذهب؟”

01 لماذا لا زلنا نستطيع الوثوق بالذهب في عالم غير مؤكد

أسعار الذهب غالبًا ما تكون مرتبطة بدرجة “الضجيج” في الأخبار الدولية. مثلما حدث مؤخرًا، لا تزال آفاق مفاوضات روسيا وأوكرانيا غير واضحة، والولايات المتحدة تستعد لتضييق الخناق على فنزويلا. ووفقًا لبيانات مجلس الذهب العالمي، ستستمر البنوك المركزية العالمية في شراء الذهب حتى عام 2025. كما يُقال في أحد المشاهد الكوميدية: “العالم في فوضى، يتآمر الجميع على بعضهم البعض، وعند النظر إلى أحداث العالم، (الذهب) هنا المنظر جميل للغاية.”

وراء ذلك، يوجد توافق عبر العصور: عندما تكون الآفاق غير واضحة، فإن الذهب هو أكثر شهادات الثروة موثوقية. كما تقول الحكمة الصينية القديمة: “التحف في الأوقات المزدهرة، والذهب في الأوقات المضطربة.” عندما يواجه العالم تحديات وعدم يقين جديد، تتراجع أسعار الأصول مثل التحف والأحجار الكريمة التي تعتمد على سياقات ثقافية معينة ومجتمعات مستقرة، بينما يظهر الذهب مجددًا بصفاته كملاذ آمن.

عند النظر إلى تاريخ الحضارة الإنسانية، فإن دور الذهب دائم، شامل، ومتعدد الجوانب. يتمتع الذهب بخصائص الاستقرار المزدوج في الحالة الفيزيائية والاعتراف بالقيمة، بالإضافة إلى قوته في التداول، مما يجعله وسيلة يمكن تحويلها إلى نقود في أي وقت، وهذا يجعله منذ العصور القديمة “أداة الحفاظ على القيمة” المعترف بها عالميًا. كان المصريون القدماء يطلقون على الذهب “الشمس التي يمكن لمسها”، ومن أقنعة الذهب في حضارة الرافدين إلى معيار الذهب في نظام بريتون وودز، ظل الذهب دائمًا هو التخزين النهائي للقيمة ونقطة مرجعية للائتمان.

مصر القديمة، قناع توت عنخ آمون الذهبي

تعتبر الاستثمارات مثل الأسهم والمنازل وإدارة الثروات غالبًا مرتبطة ببعضها البعض، حيث تتأثر جميعها بنفس الارتفاعات والانخفاضات. ولكن الذهب يبدو كأنه “فارس وحيد”، حيث غالبًا ما تكون حركته مختلفة عنهم.

التاريخ هو أقوى دليل، ففي زلزال السوق الذي أثارته جائحة 2020، تم تعليق تداول الأسهم الأمريكية عدة مرات، وانخفضت عقود النفط الآجلة إلى قيم سلبية، وضغطت الاقتصاد العالمي على زر التوقف. أظهر الذهب خصائصه، حيث انطلق من حوالي 1500 دولار في بداية العام، وارتفع一路至超过2000 دولار في أغسطس من نفس العام، ليصبح واحدًا من الأصول الرئيسية الأكثر بروزًا في ذلك العام. المثال الأحدث هو عام 2022، حيث واجهت التضخم العالمي الأقوى خلال عقود والنزاعات الجغرافية، وتعرضت محفظة الأسهم والسندات التقليدية لضغوط مزدوجة، حيث انخفض مؤشر S&P 500 بنحو 20%، بينما استمر الذهب في الثبات، محافظًا على أدائه النسبي المرن.

الذهب، كأصل نقدي لا يعتمد على ائتمان أي حكومة أو مؤسسة، يتمتع باستقلالية معترف بها عالميًا، وسيولة، ووظائف تخزين القيمة، مما يجعله الخيار الأمثل كملاذ آمن. ستتركز هذه الحاجة إلى الملاذ الآمن في أوقات تفاقم عدم اليقين، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الذهب، وبالتالي، إلى حد ما، يقلل من خسائر الأصول الأخرى في محفظة الاستثمار.

بالإضافة إلى إمكانية التحوط من المخاطر، وكونه من الأصول الآمنة، يتمتع الذهب أيضًا بخصائص نقدية، على مدى آلاف السنين، كان دائمًا هو “المرساة” النهائية وراء المال. هذه العلامة محفورة بعمق في قلوب الجميع. ورغم أنه لا يولد عائدًا، إلا أنه يحتفظ بقيمة مستقرة على المدى الطويل.

من المهم أن نعرف أن آلة الطباعة تعمل باستمرار، وقيمة النقود تضعف بهدوء. المصانع تستطيع أن تنتج الهواتف والملابس باستمرار، لكن الذهب الموجود تحت الأرض محدود ولا يمكن إنتاجه بسرعة. لذلك، يعتبر الذهب أحد الأدوات المهمة التي تساعد الناس العاديين في الحفاظ على ثرواتهم وتجاوز سرعة الطباعة وحماية قوتهم الشرائية. ما يحميه ليس الأرقام الموجودة على الورق، بل كم من الأشياء الحقيقية يمكن أن يتم استبدال هذه الأرقام بها.

تحدد كمية الذهب ووتيرة استخراجه صعوبة زيادة مخزونه بسرعة.

على مدى السنوات العشرين الماضية، تجاوزت نسبة الزيادة السنوية في سعر الذهب المقوم باليوان 10%، ليس فقط متفوقة على مؤشر شنغهاي المركب، ولكن أيضًا أعلى من عائدات الاستثمارات المستقرة مثل السندات الحكومية ذات العشر سنوات.

الآن ليس فقط المواطنون العاديون من يشترون، بل أيضًا المؤسسات الاستثمارية الكبرى والبنوك المركزية في مختلف البلدان تتراكم الذهب بكميات كبيرة. وراء ذلك هو الاتجاه الكبير للعولمة العكسية وإزالة الدولار، حيث أصبح الذهب القوة الأكثر صلابة لتراكم الثروة.

02 من الحجر المتوازن إلى المحرك، هناك نسبة “ذهب” في تخصيص الأصول.

في مثل هذا اليوم من عام 2025، بينما تواصل البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم زيادة احتياطياتها من الذهب، ويعيد المستثمرون المؤسسيون تقييم محافظهم، فإن دور الذهب يمر بترقية صامتة: من أصل كأصل قديم للحفاظ على القيمة، إلى أن يصبح قاعدة استراتيجية لا غنى عنها في المحافظ الاستثمارية الحديثة.

في الاستثمار الشخصي والعائلي وحتى المؤسسي، أصبحت الذهب تدريجياً من دور تكتيكي قصير الأمد إلى أصل استراتيجي طويل الأمد، حيث تلعب دور حجر الأساس. إذا كانت محفظة الأصول عبارة عن فريق كرة قدم، فإن الاستثمار في الذهب يشبه لاعب الوسط المدافع في الفريق، يمكنه مساعدتك في بناء الدفاع وتنظيمه، وتخفيف هجمات الخصم (المخاطر النظامية في السوق)، وعند الانتقال من الدفاع إلى الهجوم يصبح نقطة التمرير الأولى، ويربط بين الفريق بأكمله، مما يجلب عوائد مستقرة. وجوده يجعل تشكيل الفريق أكثر استقرارًا، وطريقة اللعب أكثر هدوءًا، مما يتيح له الاستجابة بشكل أفضل لمختلف الحالات الطارئة.

عندما تستثمر في منتجات أخرى، سواء كان ذلك عن طريق شراء حصة معينة من الذهب المدخر، أو تخصيص جزء من استثماراتك في صناديق الاستثمار المرتبطة بالذهب، أو حتى شراء قضيبين من الذهب بشكل معتاد كل عام، فإن كل ذلك يُعتبر ممارسة لفكرة دمج الذهب في محفظة استثمارية متنوعة. يمكن أن يحقق ذلك تحوطًا من المخاطر، والحفاظ على قيمة الأصول، وزيادة القيمة على المدى الطويل. الآن، هناك كلمة عصرية لوصف هذه الفكرة التي تستند إلى الاستثمار طويل الأجل في الذهب - “ذهب +”.

إدخال الذهب في محفظة استثمارية متنوعة يمكن أن يوفر تحوطًا من المخاطر، والحفاظ على قيمة الأصول، والسعي لتحقيق زيادة طويلة الأجل.

شريك صندوق استثماري خاص في شنغهاي، لي وي، هو بالفعل ملتزم بتنفيذ هذه الفلسفة. بعد كل شيء، “السوق قد أعطاني درسًا”.

تتذكر لي وي بوضوح تقلبات السوق في عام 2022: "لم يكن لدي ذهب في محفظتي في ذلك الوقت. عندما عانت الأسهم الصينية من تصحيح عميق، بدا أن تأثير الديون الدفاعي عاجز أيضًا، مما جعلني أقضي ليالي بلا نوم. " بعد تلك التجربة، بحثت بعمق في البيانات، واكتشفت أن معامل الارتباط بين الذهب وأصول الدولة الأساسية مثل مؤشر CSI 300 كان قريبًا من الصفر على المدى الطويل.

كأصل غير ائتماني نموذجي، لا تعتمد منطق تقلب الذهب على أرباح الشركات أو معدلات الفائدة، ولها ارتباط منخفض مع منتجات الاستثمار الأخرى. نقول دائماً أنه لا ينبغي وضع البيض في سلة واحدة، والذهب و"البيض" الآخرين ليس فقط في سلال مختلفة، بل حتى على طاولات مختلفة. هذا يعني أنه عندما “تفشل” الأسهم والسندات، غالبًا ما يوفر الذهب مصدرًا نادرًا للعائدات غير المرتبطة، ليصبح حجر الزاوية الحقيقي في المحفظة. لذلك، بدأت لي وي في استخدام الذهب كترتيب ثابت طويل الأجل.

“الذهب ليس مسألة شراء أو عدم شراء، بل هو مسألة كيفية الإضافة.” الآن، ستعرض لي وي لعملائها لقطات من تكوين الحساب: 60% من منتجات السندات، 30% من صناديق الأسهم، 10% من صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب.

“الكثير من الناس يعتبرون الذهب أداة، يشترونه فقط عند الذعر، ثم يبيعونه بسرعة خلال التقلبات.” لخصت لي وي، “لكن في الحقيقة، الذهب يشبه أقراص الفيتامين التي تتناولها يوميًا. إنه لا يعالج الأمراض الحادة، لكن على المدى الطويل، يمكن أن يساعدك في تعزيز قوتك البدنية (القدرة على تحمل المخاطر في المجموعة)، مما يمنحك المزيد من الثقة لمواجهة تقلبات الحياة (تقلبات السوق).”

تعتبر استثمارات الذهب ذات صلة منخفضة بالمنتجات الاستثمارية الأخرى، وقيمتها مستقرة نسبيًا، وتمتاز بخصائص مقاومة المخاطر.

إذا تخيلت تخصيص استثمار عائلتك كوعاء بسيط يتكون من “نصف أسهم ونصف سندات”، على مدار العشرين عامًا الماضية، طالما أنك أضفت 10٪ من الذهب، فلن يتعرض هذا الوعاء للضرر الكبير في أسوأ الظروف، وعند حسابه على المدى الطويل، سيكون العائد أكثر استقرارًا. على مدى السنوات العشرون الماضية، كان سعر الذهب باليوان الصيني يحقق عائدًا سنويًا يزيد عن 10٪، وهو أمر ملحوظ، ولكن ما يجعله أكثر قيمة هو: أنه غالبًا ما يكون قادرًا على الاستقرار في أوقات الذعر، بل حتى يرتفع قليلاً، كأنه تناول حبة مهدئة.

يمكن أن يكون مثال بسيط للمقارنة: إذا تم استثمار 10000 يوان في ديسمبر 2015 لشراء ETF الذي يتتبع مؤشر الأسهم الصينية A-shares (مؤشر شنغهاي المركب) بعد مرور 10 سنوات، فإن قيمة الحيازة الحالية ستكون حوالي 8500 يوان. وإذا قمنا في ذلك العام بتخصيص 10% للاستثمار في ETF للذهب، مع الاحتفاظ بـ 90% في ETF لمؤشر شنغهاي المركب، فإن القيمة السوقية الإجمالية الآن ستكون حوالي 12000 يوان.

كيف يمكن للشخص العادي الاستثمار في الذهب؟ لقد فهمت المبدأ، لكن عندما يأتي الأمر إلى التنفيذ، أجد صعوبة. “أنا أعلم أيضًا أنه يجب إضافة بعض الذهب، لكن كم هو مناسب؟ هل يمكنني الشراء الآن والذهب في سعر مرتفع؟ ماذا لو أخطأت في الشراء؟” إنه مثل معرفتك بأن الصحة تحتاج إلى توازن غذائي، ولكن عند مواجهة مجموعة واسعة من المكونات والوصفات المعقدة، تفقد رغبتك في الطهي على الفور.

أشخاص مثل لي وي الذين لديهم خبرة في الاستثمار ورؤية واضحة هم في النهاية قلة. الكثير من الناس يفتقرون إلى الفهم والإحكام في أنواع الاستثمار في الذهب وتوقيت الاستثمار، وبالتالي يخشون من الاستثمار المباشر في الذهب.

إذن، هل هناك “حزمة مغذية للاستثمار في الذهب” شاملة؟ يجب أن نعلم أن منتجات الاستثمار في الذهب اليوم متنوعة جداً، يمكنك اختيار وضع السبائك الذهبية في خزنة المنزل، أو اختيار الأشكال الحديثة للذهب المادي، مثل الذهب المدخر في البنك، حيث يمكنك شراء حقوق الذهب بجرامات أو وحدات أصغر بشكل دوري أو عشوائي، مما يجعل العائق منخفضاً ويعزز شعور التراكم، ويجمع بين خصائص الادخار والاستثمار؛ يمكنك أيضاً من خلال حساب الأسهم أو حساب البنك، أو حتى على منصات الإنترنت، شراء وبيع صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب التي تتبع أسعار الذهب المحلية، حيث يتم تداولها بسهولة مثل الأسهم، ولها سيولة جيدة، وهي أداة فعالة لمتابعة اتجاهات أسعار الذهب. بالإضافة إلى ذلك، هناك المزيد من صناديق الاستثمار في الذهب ذات الهياكل المختلفة، ومنتجات الاستثمار المالي المرتبطة بالذهب.

ومع ذلك، بالنسبة لمعظم المستثمرين الذين يسعون إلى الراحة والكفاءة، فإن دراسة هذه المنتجات بشكل فردي واتخاذ قرارات بشأن نسب التخصيص وتوقيت الشراء والبيع لا يزال عملاً متخصصاً يستغرق وقتاً وجهداً. ما يحتاجه الأشخاص العاديون قد لا يكون المزيد من الخيارات، بل إجابة محسّنة مبنية على حكم مهني.

03 الاحترافية تحل محل العمل الفردي ، طريقة جديدة للاستثمار في الذهب

لذا، بدأت تظهر منتجات استثمارية من نوع “الذهب +”، وهي تشبه مجموعة استثمارية مصممة بعناية، حيث يتم دمج منطق تخصيص الأصول المهنية في منتج مالي يمكن أن يصل إليه المستثمرون العاديون.

وانغ تاو هو حالة نموذجية. “أنا أعتبر نفسي مبتدئًا في الاستثمار، ليس لدي الوقت لدراسة السوق، وأخشى من ارتكاب أخطاء في عملياتي.” كموظف مشغول في شركة كبيرة، في بداية عام 2024، قام وانغ تاو بشراء منتج مالي متنوع يحتوي على 10% من الذهب بناءً على توصية مدير المالية في البنك.

المنتج الاستثماري من فئة “الذهب +” الذي اشتراه وانغ تاو، هو منتج متنوع من الأصول تصدره مؤسسات مالية محترفة، حيث يحتوي على أكثر من 5% من الذهب في معايير الأداء أو استراتيجيات تخصيص الأصول. لا يتطلب من المستثمرين الإجابة على سؤال “هل يجب أن نشتري الذهب الآن”، بل يتولى مديرو المنتج تحديد التوليفات بين الذهب والأصول الأخرى (مثل الأسهم والسندات) وفقًا للأهداف والاستراتيجيات الاستثمارية المحددة، مما يحول العملية المعقدة للتخصيص إلى خطة يمكن شراؤها بضغطة زر، مما يجعل تخصيص الذهب الاستراتيجي بسيطًا ومباشرًا مثل اختيار خطة استثمار ناضجة.

“لا أحتاج إلى مراقبة أسعار الذهب باستمرار، ولا أحتاج إلى فهم النسب المحددة للأسهم والسندات,” قال وانغ تاو، “لقد ساعدتني المؤسسات المهنية في إجراء التوزيع. كل ما أحتاجه هو أن أعرف أن محفظتي الاستثمارية تحتوي على الذهب كمثبت. بعد أكثر من عام، تجاوزت عائداتي الإجمالية 10%، وأرى أن بعض منتجات 'الذهب +' حققت أعلى معدل عائد يصل إلى أكثر من 40% خلال عامين.”

تجربة وانغ تاو توضح أن “الذهب +” لا يجلب العوائد فحسب، بل أدى أيضًا إلى تحول في إدراكه. “لقد اكتشفت ببطء أنه بالنسبة للأصول مثل الذهب، ليس من المهم متابعة تقلباتها على مدى عام أو عامين، فقط عندما تتمسك بها، يمكن أن يظهر دورها كقاعدة استراتيجية.” الآن، لم يعد وانغ تاو يتحقق بشكل متكرر من التقلبات قصيرة الأجل، بل أصبح يركز أكثر على منطق تخصيص الأصول على المدى الطويل.

الاحتفاظ لفترة طويلة يعكس القيمة الحقيقية لاستثمار الذهب

بالطبع، الاعتراف بقيمة الذهب لا يعني أنه يجب وضع كل الأموال فيه. استراتيجية “All in” لأصل واحد، بغض النظر عن ما هو الأصل، غالباً ما تصاحبها مخاطر تقلبات كبيرة وضغوط نفسية، مما يعادل وضع جميع البيض مرة أخرى في نفس السلة.

الكثير من المستثمرين المهتمين بالذهب غالبًا ما يواجهون بعض المشكلات العملية: لا يعرفون ما هي النسبة المناسبة للتخصيص، ولا يمكنهم تحديد الوقت المناسب للشراء، ومن الأصعب التغلب على التقلبات العاطفية عند ارتفاع الأسعار أو انخفاضها. ومنتجات “الذهب +” قادرة إلى حد كبير على حل هذه المشكلات. إنها تشبه إلى حد ما “مدرب خاص لتخصيص الأصول”، من خلال الاستراتيجيات المحددة للمنتجات (مثل النسبة المحددة من الذهب، وآلية التعديل الاحترافي للرؤية الكلية، وتشجيع الحيازة طويلة الأجل)، تساعدك على تبسيط معايير القرار المعقدة. في الوقت نفسه، يواجه المستثمرون العاديون أحيانًا مشكلة ضعف الانضباط، حيث يشعرون بتسارع ضربات القلب عند حدوث انخفاض طفيف، ويرغبون في تحويل الأرباح بسرعة عند حدوث زيادة بسيطة. في فيلم “مغامرات شارلوت”، يعكس قصة دا تشونغ الذي استمع إلى نصيحة شيا لو واشترى المنزل مبكرًا ثم باعه مبكرًا، وهو تجسيد درامي لضعف الانضباط الاستثماري. ومنتجات “الذهب +” يمكن أن تقوم بتأديب المشاعر المتقلبة، مما يمكن الأشخاص العاديين من تنفيذ خطة استثمار طويلة الأجل في الذهب بشكل نسبي ومستقر.

وفقًا لإحصائيات مجلس الذهب العالمي، زاد عدد المنتجات المحلية التي تعتمد بوضوح على استراتيجية “الذهب +” من 1 إلى 24 منتجًا بين عامي 2021 ونصف عام 2025. حتى يونيو 2025، يحمل 45% من 515 منتج FOF في الصين الذهب. لم يعد “الذهب +” تجربة هامشية، بل أصبح تدريجيًا توافقًا عامًا في صناعة إدارة الأصول.

باختصار، أكملت هذه الفئة من المنتجات تحويلًا بارعًا: حيث تجمع بين المعرفة المهنية في تخصيص الأصول، ومنطق التحليل الكلي، والمتطلبات الانضباطية لمواجهة تقلبات الطبيعة البشرية، في شكل منتج واضح. إنها تجعل القيمة الاستراتيجية للذهب ك"حجر أساس"، تخرج من المفاهيم المجردة والبيانات المعقدة، لتصبح خطة محددة قابلة للتنفيذ وقابلة للامتلاك في حسابات المستثمرين.

تتمثل قيمة الاستثمار في الذهب في استقراره وكذلك في تنوع أشكاله، حيث يمكن لكل شخص العثور على طريقة استثمار ذهب تناسبه. في عصر اليوم، يبدو أن كل واحد منا يمكنه التفكير في كيفية الاستفادة من “عائدات العصر” من خلال الذهب. من بين العديد من أنواع استثمار الذهب، فإن “الذهب +” بلا شك هو أحد أكثر المنتجات صداقة للناس العاديين من حيث مستوى التشغيل.

إدارة الثروات الحقيقية ليست في البحث عن طرق سريعة للثراء بين عشية وضحاها، بل في بناء آلية مرنة وقادرة على مرافقتك عبر الدورات الاقتصادية.