يواجه إمكانات نمو الكتلة رياحًا معاكسة على مستوى الاقتصاد الكلي: هل حان الوقت للشراء؟

التقييم يقدم نقطة دخول مغرية

كتلة (NYSE: SQ) تراجعت أسهمها بأكثر من 70% من ذروتها، حيث تتداول الآن عند نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية تبلغ 20 فقط. لقد خلقت هذه التصحيح الحاد فرصة جذابة، كما يرى العديد من المراقبين في السوق، خصوصًا للمستثمرين الذين يبحثون عن تعرض لقطاعات التكنولوجيا المالية والمدفوعات الرقمية. مع تحول إدارة الشركة مؤخرًا نحو مبادرات النمو المربحة، يبدو أن التسعير الحالي أقل ضغطًا مقارنة بالتقييمات التاريخية.

قوة معالجة المدفوعات

ما بدأ كأجهزة قراءة بطاقات بسيطة من سكوير للهواتف الذكية قبل 15 عامًا قد تطور إلى إمبراطورية خدمات مالية شاسعة. اليوم، تعمل بلوك من خلال عدة مصادر للإيرادات، حيث تتعامل سكوير مع مدفوعات التجار بينما تقدم كاش آب خدماتها للعملاء المصرفيين الأفراد. وتعكس شمولية هذا النظام البيئي قاعدة العملاء: يعتمد أكثر من 4 ملايين تاجر على بنية سكوير التحتية، بينما تحافظ كاش آب على 57 مليون مستخدم نشط شهريًا.

أظهر كلا القطاعين مرونة في الربع الثاني من عام 2025، حيث سجلت نموًا مزدوج الرقم في الأرباح الإجمالية. حققت الشركة 9.4 مليار دولار من الأرباح الإجمالية التراكمية على مدى الأشهر الاثني عشر الماضية. تعتمد أطروحة نمو الإدارة على فرضية بسيطة - تعميق علاقات العملاء وبيع خدمات إضافية بشكل متقاطع. يتناول قطاع Square شريحة غير مخدومة من التجار الصغار الذين يبحثون عن حلول تجارة سلسة، بينما يجذب Cash App الأفراد الذين لديهم متطلبات مصرفية أساسية تتجاهلها المؤسسات التقليدية.

سوق غير مستغل

وفقًا لعروض المستثمرين من Block، لا تزال فرصة السوق القابلة للتناول كبيرة. يبلغ إجمالي السوق القابل للتناول من Square، والذي يتم قياسه من خلال إمكانيات الأرباح الإجمالية، ( مليار، بينما يبلغ إجمالي فرصة Cash App ) مليار. بالنظر إلى توليد الأرباح الإجمالية الحالية، فإن هذا يشير إلى وجود مجال كبير للتوسع حيث تكتسب الشركة حصة أكبر ضمن هذه القطاعات.

ومع ذلك، فإن هذه المسار للنمو يحمل حساسية متأصلة لدورات الاقتصاد الكلي. قاعدة عملاء بلوك - التي تتكون أساسًا من التجار الصغار والأفراد غير المصرفيين - تظهر ضعفًا متزايدًا خلال الأوقات الاقتصادية الصعبة. بينما كانت هذه الوضعية المتخصصة تغذي في الأصل التوسع السريع من خلال تجنب المنافسة المباشرة مع المؤسسات المالية الراسخة، فإنها تخلق أيضًا رياحًا معاكسة دورية.

بطاقة البتكوين

يمثل تحول Block الاستراتيجي نحو العملات المشفرة عنصرًا حاسمًا في فرضية استثماره، على الرغم من أنه يقدم تعقيدًا للمستثمرين التقليديين في التكنولوجيا المالية. حاليًا، تسهم Bitcoin فقط بمبلغ $130 مليون في الربح الإجمالي الفصلية، ومع ذلك ترى قيادة الشركة أن اعتماد تقنية blockchain هو مبادرة أساسية.

تتوزع تعرضات الشركة للعملات المشفرة عبر عدة مبادرات. يمكن لمستخدمي Cash App إجراء معاملات باستخدام البيتكوين، بينما يقبل تجار Square الآن مدفوعات البيتكوين مباشرة. بالإضافة إلى ذلك، تقوم Block بتطوير Bitkey - محفظة أجهزة ذاتية الحفظ تُعطي الأولوية لوصول المستخدم - وProto، التي تركز على تطوير بنية التعدين التحتية. في ميزانيتها العمومية، تمتلك Block مباشرة 8,692 وحدة بيتكوين، مما يمثل مركز خزينة مؤسسية كبير في الأصول الرقمية.

يجب على المستثمرين الذين يفكرون في Block أن يدركوا هذا التعرض الضمني: تعمل الأسهم جزئيًا كرهان مضاعف على اعتماد Bitcoin على المدى الطويل وزيادة سعره. بالنسبة للمستثمرين الذين يحرصون على المخاطر وغير مرتاحين لتقلبات العملات المشفرة، فإن هذا التركيز يمثل اعتبارًا مهمًا.

موازنة الفرصة مقابل المخاطر

تعتبر Block حيازة مالية قوية للمستثمرين الذين يسعون للحصول على تعرض لقطاع المدفوعات مع خيار العملة المشفرة. ومع ذلك، فهي ليست بالضرورة الفرصة الأكثر إغراءً في السوق. توجد منافسون أكثر رسوخًا وربحية ضمن نظام المدفوعات. بالإضافة إلى ذلك، فإن الطبيعة الدورية لقاعدة عملاء Block وتعرضها المركز لبيتكوين تخلق عوامل خطر تتطلب اعتبارًا دقيقًا قبل تخصيص الأموال.

تعتمد حالة الاستثمار على فرضيتين: أولاً، أن التجار الصغار والمستهلكين غير المصرفيين سيعتمدون بشكل متزايد على حلول الدفع الرقمية؛ ثانياً، أن البيتكوين ستحقق تكاملاً مالياً رئيسياً خلال الخمس إلى العشر سنوات القادمة. لا تزال كلتا الفرضيتين اقتراحات معقولة على المدى الطويل، على الرغم من أن أيًا منهما ليس مضمونًا.