لماذا لا تعتبر الاقتصاد الأمريكي الحالي "ركودًا"

刚刚公布的美国制造业与服务业 PMI 数据，再次印证了一个容易被情绪放大的误区：经济在降温，但还远没到崩溃的程度。

نعم، كلا من مؤشر PMI الصناعي والخدمي أقل من القيمة السابقة وتوقعات السوق، لكن حقيقة مهمة غالبًا ما يتم تجاهلها — لا تزال فوق خط 50 الذي يفصل بين النمو والانكماش بثبات.

الرسالة الأساسية التي ينقلها مؤشر PMI: التباطؤ، وليس الانهيار

جوهر مؤشر PMI ليس التنبؤ بـ“هل الاقتصاد جيد أم لا”، بل هو تقييم ما إذا كانت الأنشطة الاقتصادية تتوسع أم تتقلص. 50 هو خط الفصل، فوق 50 يدل على التوسع، وتحت 50 يعني الانكماش.

البيانات الحالية تبدو كنتيجة طبيعية لمرحلة متقدمة من بيئة ارتفاع الفائدة: انخفاض رغبة الشركات في التوسع، ضعف الطلب الحدّي، حذر أكبر في الاستثمار.

لكن هذا لا يعني انهيار الطلب بشكل حاد، أو انقطاع سلسلة الائتمان.

الركود الحقيقي، لن يظهر بمثل هذا “اللطف” في أداء PMI

عند مراجعة التاريخ، في مراحل الركود الاقتصادي الحقيقية، عادةً ما ينخفض مؤشر PMI بسرعة تحت 50، ويظل لعدة أشهر في منطقة الانكماش. يصاحبه تدهور متزامن في الطلبات الجديدة، والتوظيف، والمخزون، وتحول الشركات من “الحذر” إلى “الدفاع السلبي”.

أما الحالة الحالية فهي: لا زالت قطاعات التصنيع والخدمات في منطقة التوسع، لكن وتيرة التوسع أبطأ بشكل واضح، وتركز الشركات أكثر على السيطرة على التكاليف، وتقليل المخزون، وتحسين جودة الطلبات.

هذا أقرب إلى هبوط ناعم أو نمو ضعيف، وليس مقدمة لركود حاد.

قطاع الخدمات لا زال يتوسع، وهو أمر ذو أهمية كبيرة

الأهم من ذلك، أن مؤشر PMI للخدمات لا زال فوق 50. وهذا أمر حاسم بالنسبة للولايات المتحدة.

جوهر الاقتصاد الأمريكي ليس التصنيع، بل الاستهلاك والخدمات. طالما لم يظهر انكماش منهجي في قطاع الخدمات، فلن تتراجع التوظيف أو دخل السكان بشكل كبير، وبالتالي يصعب أن يحدث ركود حقيقي.

بعبارة أخرى، طالما أن قطاع الخدمات ثابت، فمن الصعب أن ينهار الاقتصاد “تمامًا”.

بالنسبة للفيدرالي، هذا بيئة “يمكن الانتظار فيها”

هذا الوضع الاقتصادي داعم لانخفاض التضخم، ويمنح الفيدرالي مساحة للمراقبة والانتظار. لكنه لا يكفي بعد ليبرر اعتماد سياسة تيسيرية حادة لمواجهة الركود.

الآن هو أقرب إلى مرحلة توازن بعد أن تم كبح النمو بارتفاع الفائدة: تباطؤ النمو، تراكم المخاطر، لكن النظام لم يفقد سرعته بعد.

الخاتمة

السوق معتادة على ربط “التبريد” بـ“الركود”، لكن البيانات نفسها لا تدعم هذا الاستنتاج الخطي.

على الأقل من وجهة نظر PMI، الاقتصاد الأمريكي يتباطأ، لكنه لم يدخل بعد منطقة الركود الحقيقي. المشاعر قد تتقدم، لكن الأفضل انتظار البيانات الحقيقية لتأكيد الصورة.