شهد السوق الأسبوع الماضي تحولًا كبيرًا — حيث انعكست مزاج المخاطر فجأة بنسبة 180 درجة. في سوق الأسهم، كانت قطاعات التكنولوجيا تتراجع في المقدمة، وبدأت منحنى العائدات يتجه نحو الانخفاض بشكل حاد، وتوقعات أرباح أوراكل وبروتوم كانت أقل من المتوقع مما أدى إلى ضغط إضافي على الأصول ذات المخاطر. مع تجميع أرباح نهاية العام وتدوير القطاعات، انخفض مؤشر ناسداك بنسبة تصل إلى 2% في لحظة، وكان المشهد فعلاً محرجًا.

الأمر الأكثر إيلامًا هو الجدل القانوني. من المقرر أن تصدر المحكمة العليا هذا الأسبوع حكمها بشأن بعض قضايا حقوق التعريفات الجمركية، وإذا كان الحكم غير مؤاتٍ، قد تضطر الحكومة الأمريكية إلى رد حوالي 2000 مليار دولار من الرسوم الجمركية للمستوردين. هذه الأموال ستحتاج إلى إصدار ديون لتمويلها، مما يؤثر مباشرة على المالية الحكومية — فالتعريفات الجمركية كانت مصدرًا هامًا للإيرادات في ميزانية هذا العام. نتيجة لهذا التوقع، ظل عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات يختبر مستوى 4.20%، والذي اقترب من الاختراق، وخلال الأسبوعين الماضيين، زادت حدة منحنى العائد بين 2/10 سنوات بنحو 15 نقطة أساس.

السندات طويلة الأجل لا تزال تواجه ضغطًا آخر. إذا تم تعيين مرشح لصندوق الاحتياطي الفيدرالي يميل إلى السياسة التيسيرية كرئيس للفيدرالي، فسوف يعكس ذلك لهجة التوقف عن رفع الفائدة مؤخرًا، خاصة فيما يتعلق بمخاطر الركود في سوق العمل. على الرغم من أن تقرير الوظائف غير الزراعية هذا الأسبوع قد يظهر ارتفاع معدل البطالة، إلا أن السوق يُسعّر الآن احتمال خفض الفائدة في يناير بنسبة حوالي 25%، وتوقعات خفض الفائدة لعام 2026 تتجاوز مرتين فقط. في ظل هذا المناخ التوقعاتي، كيف يتصرف سوق العملات الرقمية؟ يستمر في التدهور. في ظل نقص السيولة، استمرت الأسعار في الانخفاض يوم الجمعة والاثنين، وظهرت شائعات عن قيام كبار المتداولين ببيع مخزونهم، ولا تزال آثار موجة 10 أكتوبر قائمة. على مدى الأسابيع القليلة الماضية، تراجعت السيولة وحجم التداول بشكل ملحوظ، والأسواق الخارجية تظهر ضعفًا واضحًا.